从双碳到算电两轮电力行情对照20260601

###摘要– 算电融合驱动电力公司从单一售电向算力服务、机柜租赁转型，绿电直连模式显著提升项目经济性。–2026年电价底部确立，广东及长三角月度电价已抬升；预计未来4-5个季度煤价涨幅收窄、电价提升，火电业绩拐点显现。–当前行情处于产业逻辑验证期，成交额占比4.0%远低于2021年双碳行情9.4% 的峰值，显示行情远未结束。 ###摘要– 算电融合驱动电力公司从单一售电向算力服务、机柜租赁转型，绿电直连模式显著提升项目经济性。–2026年电价底部确立，广东及长三角月度电价已抬升；预计未来4-5 个季度煤价涨幅收窄、电价提升，火电业绩拐点显现。–当前行情处于产业逻辑验证期，成交额占比4.0%远低于2021年双碳行情9.4% 的峰值，显示行情远未结束。–行情路径复刻双碳模式：已完成从小市值区域公司向大市值、全国性龙头（如大唐发电、华能国际）的扩散传导。–算电大基地模式**通过**算力就地消纳，实现数据而非电力外送，效率优于传统煤电/ 风光大基地。–重点关注估值合理且兼具算电特质的标的：皖能电力、甘肃能源、申能股份、川投能源及全国性火电龙头。 — ### Q&A####如何理解当前电力板块，特别是“算电融合” 主题的行情演绎逻辑与核心驱动因素？ 当前电力板块的行情演绎主要围绕三大核心逻辑展开。1.**“能源通胀下的电价上涨”逻辑**：煤炭价格在2026 年呈现抬升趋势，这与今年以来煤电发电量在低基数下实现高增长（月度弹性约4%）以及近期的矿难影响密切相关。煤价上涨的同时，电价也出现明确反馈，广东及长三角多个省份的月度电价持续抬升。市场普遍预期2026年为中国电价的底部，2027年电价中枢将整体抬升，这为电力板块提供了坚实的基本面支撑。2.**“业绩兑现的时间线索”**：尽管2026 年二季度煤价上涨对火电业绩构成压力，但展望未来四到五个季度，煤价同比涨幅预计将收窄，而电价将持续提升，业绩拐点已经显现。火电公司基本面与估值均处于底部，因此在“算电融合”主题中表现出更强的弹性。3.**“低配低估下的主题行情”**：“算电融合” 作为核心主题，其产业趋势与板块基本面改善形（原文存在内容截断）。 #成共振。 ## **“算电融合”的具体产业逻辑及其对电力公司的影响体现在哪些方面？**“算电融合”的产业逻辑主要体现在三个层面： 1.绿电直连模式通过节约输配电费，**显著提升了“算电融合”项目的经济性** 。2. 数据中心的投资主体和运营模式正在发生转变，未来数据中心将更具公用事业属性，投资可能由过去的互联网公司主导，逐步转向由政府层面牵头，而作为省属能源主体的电力集团有望深度参与数据中心的建设与运维。这将促使电力公司的利润结构从单一的售电模式，向提供算力服务、机柜租赁及托管等多元化模式转型。3.产业布局正从传统的“煤电大基地”、“煤火风光大基地”向未来的“电算大基地” 演进。通过算力就地消纳，将数据而非电力输送到沿海地区，这种模式在经济性和效率上更具优势。 基于这些逻辑，市场关注的焦点主要集中在区域性电力集团以及拥有大基地的全国性电力公司。 ## **当前“算电融合”主题的行情演绎呈现出怎样的阶段性特征，与历史上的“双碳”行情有何异同？**当前“算电融合”行情与2021年的“双碳”行情在演绎路径上有相似之处，均以主题行情启动。2026年两会前后，“ 算电融合”概念被首次提出并受到市场关注，随后部分项目开始落地，目前正处于产业逻辑的验证期和未来规划的展望阶段。行情从3月份以豫能控股、华电能源等小市值公司为主的初步发酵，演进至5 月份以来，由大唐发电、京能电力等 过去机构持仓较少的大市值公司，以及当前全国性和长三角区域的电力公司轮番上涨，行情强度和广度远超初期。这轮行情不仅背靠“算电融合”的产业趋势，也受益于电力板块电价上涨、业绩见底的基本面支撑。参照“双碳” 行情从主题发酵，到产业趋势确立（各省新能源规划出台），再到行业基本面改善（电价政策调整）的三阶段演进过程，当前“算电融合”行情也可能复刻类似的路径。 ## **从历史复盘来看，2020年至2022年的“双碳”行情是如何展开的，其内部轮动呈现了怎样的规律？**“双碳”行情自2020年9月首次提出“3,060”目标后启动，至2022年上半年，电力板块出现了接近两年的持续超额收益。 行情初期，市场预期电力行业作为能源转型的核心将率先受益，部分个股开始启动。从指数层面看，风电和光伏发电指数于2020年末率先上涨，至2022年上半年，电力板块指数最大涨幅达65%，风电和光伏子板块最大涨幅分别达到203%和150%以上。2021年3月，“双碳”被写入政府工作报告，随后各省市新能源规划陆续出台，推动板块进入主升浪。2022 年中期，由于新能源消纳压力及补贴退坡导致盈利预期下修，风光板块的超额收益回落。随后，在电价改革、容量电价落地及煤价回落的背景下，兼具新能源装机和基本面困境反转的全国性“火转绿”龙头接力了行情。个股层面，行情轮动呈现清晰的四阶段特征：首先是区域性小市值公司，其次是区域性纯新能 #整理修正后的完整内容**源运营商，第三波是全国性新能源龙头，最后由全国性“火转绿”龙头公司接力。** ##请详细复盘2020年9月“双碳”目标提出后，电力板块行情分阶段的演绎过程、领涨标的及其涨幅情况？目标提出后的行情演绎大致可分为三个阶段。1.**第一阶段**：始于2020年9月“双碳” 目标首次提出后。市场率先反应的是部分区域性、市值较小的公司。以豫能控股为代表，其股价在2020年9月20日至2020年末的一个季度内涨幅达到160%。同期，晋控电力涨幅约90%，赣能股份和天富能源的涨幅在40%至60%之间。此轮行情在经历短期迅速冲高后，于2021年2月政府工作报告正式提出“双碳”目标前进行了一个月左右的调整。2.**第二阶段**：启动于2021年2 月中下旬，临近政府工作报告正式公开。此阶段领涨标的从此前的区域性小市值公司扩展至各省份的新能源运营龙头。例如，福建的海风公司福能股份和中国能源，浙江的浙江新能，以及江苏的江苏新能，均从2021年3月中下旬开始启动，上涨行情持续至2021年第三季度末。在此期间，福能股份上涨了近150%，而浙江新能因叠加新股上市溢价，涨幅超过250%。同期，港股中全国性布局的新能源公司也开始启动，如中广核新能源和龙源电力的港股，这可能与当时港股估值相对较低有关。3.**第三阶段**：从2021年五六月份开始，行情主角转向A股中全国布局的新能源龙头，如太阳能、节能风电。三 峡能源在2021年6月上市后也表现出向上的行情。大部分区域及全国性新能源公司的股价在2021年9月末达到顶点。 此后行情逻辑发生转变：2021年第三季度，煤价快速飙升导致火电板块由盈转为巨亏。2021年10月，电价政策落地，燃煤标杆电价上浮区间扩大至20%，市场预期火电板块盈利将出现反转。同时，市场关注到华能国际、国电电力、大唐发电等传统火电龙头在新能源领域的投资规模同样巨大。因此，从2021年三四季度开始，行情由基本面改善的全国性“火电转绿电”龙头接力。港股的华润电力和中国电力在7月上涨约150%-160%，在11月电价改革落地后再次翻倍。A股的华能国际、华电国际也相继表现，行情延续至2022年，涨幅区间达到50%-60%。 **“双碳”行情呈现出清晰的传导路径：从区域性小市值公司，到区域性新能源龙头，再到全国布局的新能源龙头，最后过渡到基本面改善的全国性“火电转绿电”龙头。** ##如何对比分析当前“算电”行情与历史上的“双碳”行情，包括市场估值、交易拥挤度以及行情所处阶段？当前的“算电”行情与“双碳”行情在演绎路径上存在相似之处，即可能遵循从区域性小市值公司（如豫能控股、金开新能、涪陵电力）开始启动的模式。然而，通过对比估值和交易拥挤度数据，可以判断当前行情所处的阶段。1.**板块估值对比**：“双碳”行情在2020年下半年启动时，电力板块的PE估值约为17至18倍。目前（截至2026年5 月末），板块的PE估值在19至20倍左右，略高于当时水平。2.**交易拥挤度对比**：在“双碳”行情顶点（2021年9月末），电力板块的成交量占全市场比重为16.6% ，成交额占比为9.4%。而截至上周五（2026年5月29日），本轮“算电”行情中，板块的成交量占比仅为9.3%，成交额占 #整理修正后的完整内容比为4.0%。这两个数据不仅大幅低于“双碳”行情的峰值，也未达到2026年3 月份算力行情的前高位置。基于以上数据判断，如果“算电”被视为未来的一个重要趋势，那么当前的行情远未结束。 ## **2026年初至今，“算电”行情的具体演绎过程、催化因素、领涨标的及涨幅表现如何？**2026年初至今，受政策催化，电力板块指数上涨超过20%，其中火电板块因叠加基本面改善，涨幅约50%。本轮“算电”主题行情以2026年3月为起点，主要催化因素包括：2025年发布的促进新能源消纳的119号文（绿电直连项目）、2026年3月政府工作报告首提“算电”以及“十五五”规划将“算电协同融合”写入报告。 行情的第一轮演绎始于2026年3月，**豫能控股、华电能源**等公司短期内迅速上涨超过200%，**赣能股份、粤电力A**等也上涨约80%。3月末板块经历阶段性调整。 第二轮演绎在2026年5月展开。催化因素可能包括：5月初大唐集团公布其宁夏中卫云基地项目，作为我国首个大规模算电协同项目落地；以及同期发布的688号文（多用户绿电直连），进一步强化了市场对算力与电力企业共同承担基础设施建设及绿电直供模式的预期。 此轮行情呈现出从第一轮的小市值区域公司向中大型公司扩散的特点。**建投能源、蒙能股份**等表现突出，**申能股份**也有显著上涨。行情进一步传导至全国性龙头，**华能国际**在上周五（2026年5月29日）和本周一（2026年6月1日）连续两日涨停。 从涨幅来看，与“双碳”行情中大部分公司普涨80%以上相比，本轮行情中，若不计当日的涨幅，龙头公司华能国际年初至今仅上涨约20%。大唐发电率先公布算电项目，表现较好，上涨超过143%。但绝大部分公司尚未完全启动。行情由点状向区域再到全国的传导速度超出预期，显示出演绎强度较大。 ## **结合电力行业基本面改善的预期，当前在“算电”主题下有哪些值得关注的标的？**从基本面来看，电力行业正处于改善通道。随着煤价上涨，电价也出现底部反转。许多公司的业绩在2026年第二季度达到全年最低点后，预计将从第三季度开始迎来连续四到五个季度的逐季改善。因此，本轮“算电”主题行情有望向由电价提升驱动的基本面改善行情平稳过渡。 在个股选择上，可以关注一些估值相对合理且兼具“算电”特质的公司，例如**皖能电力、甘肃能源、申能股份、川投能源**等。同时，全国性的龙头公司也值得重点关注。