量化点评报告：六月配置建议：风险资产情绪过热，回调风险较高

六月配置建议：风险资产情绪过热，回调风险较高 资产配置：风险资产情绪过热，回调风险较高。自5月14日公布4月信贷数据之后，中长贷脉冲下行，真实周期退回至阶段6货币扩张，资产隐含周期仍处于阶段2经济复苏。模型位于隐含周期扩张+高偏离状态，背后逻辑认为风险资产交易情绪短期过热，高度偏离基本面情况，回调风险较高，配置建议增强防御。 作者 分析师汪宜生执业证书编号：S0680525070003邮箱：wangyisheng@gszq.com 分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com A股：中等赔率-中高胜率品种。基于Shiller ERP和DRP的标准化数值等权计算A股赔率，截至5月29日，A股赔率为-0.2倍标准差，位于中等水平；中长贷脉冲下行使得A股胜率下滑至13%。 相关研究 1、《量化周报：回调或已拉开序幕》2026-05-312、《量化点评报告：择时雷达六面图：本周估值面分数改善，拥挤度分数弱化》2026-05-303、《量化专题报告：“量价淘金”选股因子系列研究（十七）基于订单聚集现象的高频量价因子研究》2026-05-25 债券：低赔率-中等胜率品种。近期债市回暖，赔率下行至-1.0倍标准差的较低水平，长久期债券性价比不高；近期债券胜率指标由于信贷数据较弱小幅上行至0%，当前配置价值中性。 美股：极低赔率-中等胜率品种。美股AIAE指标当前处于57%的高点，位于2.6倍标准差水平，回撤风险仍然较高；美元流动性指数于1月29日触发-60%的“极度收紧”预警信号，5月初已修复至0%的中性区间，但联储官员谈话情绪指数近期边际转鹰。 风格配置：小盘+价值占优。价值风格微观打分较高：当前价值风格三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；小盘风格配置价值提升：小盘风格当前拥挤度极低，呈现出“强趋势-低拥挤”的特征，配置价值有所修复；质量风格趋势较弱：当前质量因子为高赔率-中等趋势-中等拥挤，配置价值提升，但趋势仍然较弱；动量成长拥挤度较高：横截面来看动量和成长因子拥挤度仍然较高，建议保持谨慎态度。 行业配置：增配煤炭、交运等行业。趋势拥挤模型本月推荐汽车、煤炭、机械等行业；景气趋势模型本月推荐化工、计算机、电子等。相较于上个月，模型主要增配了煤炭、交运等行业。6月行业配置建议如下：煤炭20%、交运16%、化工15%、计算机11%、传媒9%、电子9%、家电7%、汽车7%、机械7%。行业ETF配置模型2025年超额为21.4%，今年截至5月底绝对收益为7.8%，超额0.4%。 策略跟踪：赔率+胜率策略2026年绝对收益1.6%，回撤0.5%。结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略2011年以来年化收益6.6%，最大回撤2.9%，今年截至5月底绝对收益为1.6%，回撤0.5%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类4.8%、黄金0.8%、债券94.4%。 风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 内容目录 一、资产配置篇：风险资产情绪过热，回调风险较高.........................................................................................3二、风格配置篇：小盘+价值占优......................................................................................................................6三、行业配置篇：增配煤炭、交运等行业..........................................................................................................9四、赔率+胜率策略跟踪..................................................................................................................................13风险提示.........................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：中长贷脉冲下行，信用周期收缩.........................................................................................................3图表2：资产隐含周期仍处于阶段2经济复苏..................................................................................................3图表3：A股赔率和沪深300走势....................................................................................................................3图表4：A股胜率与沪深300走势....................................................................................................................3图表5：债券赔率与7-10年国债走势...............................................................................................................4图表6：债券胜率与7-10年国债走势...............................................................................................................4图表7：美股AIAE与标普500走势.................................................................................................................4图表8：美联储流动性指数..............................................................................................................................4图表9：联储官员谈话情绪指数边际转鹰.........................................................................................................5图表10：价值因子：极高赔率-中等趋势-中低拥挤..........................................................................................6图表11：小盘因子：高赔率-中等趋势-低拥挤.................................................................................................6图表12：质量因子：高赔率-中等趋势-中等拥挤..............................................................................................7图表13：成长因子：极低赔率-中高趋势-中等拥挤..........................................................................................7图表14：风格赔率-趋势-拥挤度分析图谱........................................................................................................8图表15：基于赔率、趋势和拥挤度的风格因子综合排名..................................................................................8图表16：行业相对强弱指数提示的2026年度主线...........................................................................................9图表17：行业景气度-趋势-拥挤度图谱..........................................................................................................10图表18：行业景气趋势策略表现跟踪............................................................................................................10图表19：两个模型以及并行策略超额表现.....................................................................................................10图表20：最新行业ETF景气度-趋势-拥挤度图谱...........................................................................................11图表21：行业景气趋势ETF配置模型历史表现..............................................................................................11图表22：行业景气趋势ETF配置模型最新推荐..............................................................................................11图表23：行业库存景气反转策略表现............................................................................................................12图表24：赔率增强型策略跟踪.......................................................................................................................13图表25：胜率增强型策略跟踪.....