量化点评报告：二月配置建议：关注美元流动性和情绪指标何时修复
二月配置建议：关注美元流动性和情绪指标何时修复 前期市场情绪过热且流动性过于充裕，联储偏鹰预期成为导火索引发大类资产迅速崩盘，短期避险情绪高涨，高不确定性环境下建议防御为主，后续密切跟踪美元流动性指数与情绪指标的修复信号。 作者 分析师汪宜生执业证书编号：S0680525070003邮箱：wangyisheng@gszq.com 美元流动性急剧收紧，当前位于-60%的预警区间。当前在净流动性缩量情况下，上月联储预期引导信号急速转鹰，且公告意外信号显示偏紧，价格型变量全部为负，使得美元流动性指数于1月29日触发-60%的“极度收紧”预警信号。 分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：短期调整不足为惧》2026-02-012、《量化分析报告：择时雷达六面图：本周拥挤度指标明显弱化》2026-01-313、《量化周报：市场或已开启新一轮上涨》2026-01-25 恐慌情绪指标明显恶化，放大市场波动。监控全球市场（OFR FSI）、美国市场（Citi RAI）、中国市场（中国主权CDS）的不确定性和恐慌情绪，近期指标均明显上行，表明市场恐慌情绪加剧，投资风险增加。 资产配置：A股胜率回落。 A股：中等赔率-中低胜率品种。基于Shiller ERP和DRP的标准化数值等权计算A股赔率，截至1月底，A股赔率下行至-0.3倍标准差，位于中等水平；1月PMI数据超预期回落，叠加中国主权CDS指标上行，使得A股胜率跌至-6%。 债券：中低赔率-高胜率品种。近期债券赔率大幅回升，但仍处于-0.6倍标准差的中低水平；近期债券胜率指标由于经济数据较弱升至19%，处于高胜率水平。 美股：极低赔率-低胜率品种。美股AIAE指标当前处于55%的历史最高点，位于2.4倍标准差水平，回撤风险仍然较高；美元流动性指数当前位于-60%的较低水平，美股失去流动性支撑，接近于2025Q1的状态，需警惕后续风险。 风格配置：小盘+价值占优。小盘风格配置价值提升：小盘风格近期拥挤度大幅消化，呈现出“强趋势-低拥挤”的特征，配置价值有所修复；价值低波微观打分较高：当前价值和低波风格三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；质量风格趋势较弱：当前质量因子为高赔率-中等趋势-中等拥挤，配置价值下降，需等待其右侧趋势确认；动量成长拥挤度较高：横截面来看动量和成长因子拥挤度仍然较高，建议保持谨慎态度。 行业配置：关注顺周期板块。仍处于“强趋势-低拥挤”象限的行业较少，多数为周期制造板块；当前电新和有色为拥挤度最高的行业，需警惕短期交易风险。综合行业的景气度-趋势-拥挤度判断框架来看，二月行业配置建议为：建材、汽车、机械、传媒、非银。 风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 内容目录 本期话题：关注美元流动性和情绪指标何时修复........................................................................................3一、资产配置篇：A股胜率回落...............................................................................................................6二、风格配置篇：小盘+价值占优.............................................................................................................8三、行业配置篇：关注顺周期板块...........................................................................................................11四、赔率+胜率策略跟踪.........................................................................................................................12风险提示..............................................................................................................................................13 图表目录 图表1：美元流动性分项指标当前状态和总得分.......................................................................................3图表2：美元流动性指数当前处于-60%的极端收紧区间............................................................................3图表3：美元流动性不同区间资产表现....................................................................................................3图表4：美元流动性分项指标近期走势....................................................................................................4图表5：恐慌情绪指标当前状态..............................................................................................................5图表6：恐慌情绪指标近期均上行...........................................................................................................5图表7：A股赔率和沪深300走势...........................................................................................................6图表8：A股胜率与沪深300走势...........................................................................................................6图表9：债券赔率与7-10年国债走势......................................................................................................7图表10：债券胜率与7-10年国债走势....................................................................................................7图表11：美股AIAE与标普500走势.......................................................................................................7图表12：美联储流动性指数...................................................................................................................7图表13：小盘因子：中高赔率-中高趋势-低拥挤......................................................................................8图表14：价值因子：高赔率-中等趋势-低拥挤..........................................................................................8图表15：质量因子：高赔率-中等趋势-中等拥挤......................................................................................9图表16：成长因子：中低赔率-中高趋势-中高拥挤...................................................................................9图表17：风格赔率-趋势-拥挤度分析图谱...............................................................................................10图表18：基于赔率、趋势和拥挤度的风格因子综合排名...........................................................................10图表19：基于趋势-景气度-拥挤度三维评价体系的行业轮动策略...............................................................11图表20：行业趋势-景气度-拥挤度分析图谱............................................................................................11图表21：赔率增强型策略跟踪..............................................................................................................12图表22：胜率增强型策略跟踪..............................................................................................................13图表23：赔率+胜率增强型策略跟踪......................................................................................................13 本期话题：关注美元流动性和情绪指标何时修复 前期市场情绪过热且流动性过于充裕，联储偏鹰预期成为导火索引发大类资产迅速崩盘，短期避险情绪高涨，高不确定性环境下建议防御为主，后续密切跟踪美元流动性指数与情绪指标的修复信号。 美元流动性急剧收紧，当前位于-60%的预警区间。在专题报告《美联储流动性的量价解构与资产配置应用》中我们结合数量维度和价格维度构建了美联储流动性指数，当前在净流动性缩量情况下，上月联储预期引导信号急速转鹰，且公告意外信号显示偏紧，价格型变量全部为负，使得美元流动性指数于1月29日触发-60%的“极度收紧”预警信号。近几年在2020Q1、2022Q1~Q3、2025Q1同样触发
