电气设备行业点评：能源局太阳能“十三五”规划中期评估成果座谈会，光伏政策反转，指标规模和退坡时间点超预期，建议配置
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Author] 分析师：邹玲玲 研究助理：花秀宁 邮箱：zoull@r.qlzq.com.cn 邮箱：huaxn@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740517040001 [Table_Industry] 证券研究报告/行业报告简版 2018年11月04日 电气设备 光伏政策反转，指标规模和退坡时间点超预期，建议配置 -点评：能源局太阳能“十三五”规划中期评估成果座谈会 [Table_Summary] 投资要点 事件：据光伏们和智汇光伏报道，2018年11月2日上午，国家能源局召开关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会（以下简称“能源局座谈会”），提及：2022年前光伏都有补贴、大幅提高“十三五”规划目标至250GW（甚至达到270GW）、一个月内出台2019年的光伏行业相关政策、户用光伏单独管理等，光伏迎政策反转，超市场预期。 超预期点一：在“十三五”规划的光伏装机目标有望调整至超过250GW、甚至达到270GW背景下，2019年国内光伏装机指引超40GW，超出市场之前30-35GW的预期。 超预期点二：能源局座谈会提出到2022年完全取消补贴，比市场预期的2020年晚两年，且2022年取消补贴时，基本上国内适合发展光伏的地区都实现了平价，与取消补贴的时间节点衔接较好，行业将平稳地由“政策驱动”切换到“平价驱动”。 利好一：光伏是能源行业中民企扎堆的细分子行业，也是国内少数具有全球竞争力的行业，支持其发展，符合当前宏观环境。 利好二：“531新政”纠偏，不会“一刀切”的推进平价上网进程、对户用分布式光伏与工商业分布式进行单独管理，光伏管理更加细化。 关注点一：关于“531新政”出台的主要原因--补贴缺口问题，我们认为配额制是解决补贴缺口的长效机制，有望近期出台。 关注点二：只要上网电价退坡幅度不超过20%、度电补贴退坡幅度不超过80%，光伏项目IRR仍大于8%，具有吸引力，对于当前行业来说，指标（需求）重要性大于补贴。 投资建议：政策反转后，可以保证在行业驱动力完成由“政策驱动”向“平价驱动”转变之前，稳定行业发展预期，避免需求波动，促进行业平稳进入成长期。加上当前各环节竞争格局基本清晰、以及龙头估值处于相对底部区间，我们认为光伏行业进入了值得配置的区间，重点推荐各细分环节龙头：隆基股份、通威股份、福斯特、正泰电器、阳光电源、林洋能源。 风险提示事件：政策不及预期，装机不及预期，成本下降不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业报告简版 内容目录 事件：光伏政策反转，装机指标指引和退坡时间点超预期，建议积极配置 ....... - 3 - 超预期点一：2019年国内光伏装机指引超40GW，超出市场预期 .................... - 4 - 超预期点二：退坡时间点比预期晚两年，且补贴取消与全国实现平价良好衔接 - 5 - 利好一：光伏是能源行业中民企扎堆的细分子行业，符合当前宏观环境 ........... - 6 - 利好二：“531新政”纠偏，不“一刀切”平价，户用单独管理，政策更加细化- 7 - 关注点一：配额制是解决补贴缺口的长效机制，有望近期出台 .......................... - 8 - 关注点二：补贴退坡20%，光伏项目IRR仍大于8%，指标重要性大于补贴 ... - 9 - 投资建议：政策反转，光伏进入平稳成长期，积极布局格局清晰的细分龙头 .. - 11 - 风险提示 ............................................................................................................ - 11 - 附图 ................................................................................................................... - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业报告简版 事件：光伏政策反转，装机指标指引和退坡时间点超预期，建议积极配置 据光伏們和智汇光伏报道，2018年11月2日上午，国家能源局召开关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会（以下简称“能源局座谈会”），主要内容有： （1）大幅提高“十三五”光伏建设目标，中国太阳能发展“十三五”规划的光伏装机目标有望调整至超过250GW，甚至达到270GW； （2）2022年前光伏都有补贴，不会“一刀切”地推进平价上网进程，有补贴项目和平价项目并行； （3）未来一个多月，国家能源局将重点加速出台2019年的光伏行业相关政策，为市场的稳定发展提供保障； （4）提出对户用分布式光伏与工商业分布式进行单独管理的思路，将进一步引导和支持户用分布式光伏的有序发展。 光伏“531新政”给行业发展带来的影响有目共睹，2018Q3光伏新增装机8.7GW，同降53%，产业链价格下滑30-40%。虽然股价已有所反映，但当前市场对于行业仍存在担忧，主要有以下几点：（1）主管部门对行业的态度如何？（2）光伏的平价时间节点？（3）2019年以及平价之前国内光伏需求？（4）补贴缺口是“531新政”出台重要原因，该缺口该如何解决？这些问题成为压制板块的核心问题。 能源局座谈会透露出两点：（1）主管部门对光伏行业支持态度依旧；（2）对发展规模以及平价时间节点进行了指引。这些都对当前市场的担忧进行回应，结合近期宏观环境和行业政策走向，我们判断光伏行业迎来了政策反转，装机指标指引和退坡时间点超出市场预期，建议积极配置。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业报告简版 超预期点一：2019年国内光伏装机指引超40GW，超出市场预期 “531新政”暂停了2018年普通光伏电站指标，同时对分布式光伏设定了限制，虽然也指出对于不需要补贴的项目不限制规模，但对还未完全实现平价的2019、2020等年的光伏装机没有指引。 虽然行业对2019年国内光伏新增装机有各种拆分版本，但是由于没有政策和官方的指引，差异较大。目前行业对2019年的装机预期普遍是参考2018年装机进行预估的。2018Q1-3光伏新增装机34.54GW，同时考虑到2018年1-5月没有受到“531新政”影响，因此在2018年全年装机约40GW的基础上打个折扣，预估2019年的规模30-35GW。 能源局座谈会指出可能要大幅提高“十三五”光伏建设目标，中国太阳能发展“十三五”规划的光伏装机目标有望调整至超过250GW，甚至达到270GW。若按照中性250GW测算，2019、2020年国内光伏年均装机规模约40GW，再考虑部分不需要补贴的项目，2019年国内光伏装机指引将超过40GW，超出市场30-35GW的预期。 图表1：2019、2020年国内装机指引超预期 2018年9月底累计装机（GW） 预计2018年底累计装机（GW） 十三五规划调整（GW） 2019-2020年均指标规模（GW/年） 164.74 170 210 20 250 40 270 50 来源：中泰证券研究所测算 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业报告简版 超预期点二：退坡时间点比预期晚两年，且补贴取消与全国实现平价良好衔接 在当前光伏系统成本处于4.0-5.0元/W情况时，对于弃光率5%的集中式光伏项目、50%自用的工商业分布式光伏项目基本实现平价的地区达到5个、27个，占全国38个区域的比例分别为13%、71%。 我们预计3-5年内光伏系统成本将进入3.0-3.5元/W区间，此时对于弃光率5%的集中式光伏项目、50%自用的工商业分布式光伏项目基本实现平价的地区达到32个、37个，占全国38个区域的比例分别为84%、97%。 也就是说，到2022年补贴完全取消时（能源局座谈会提到的时间节点），基本上国内适合发展光伏的地区都实现了平价，与取消补贴的时间节点衔接较好，不会带来行业波动，行业将平稳地由“政策驱动”切换到“平价驱动”。 图表2：不同地区光伏平价时系统成本及其实现时间节点（元/W） 来源：中泰证券研究所测算 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业报告简版 利好一：光伏是能源行业中民企扎堆的细分子行业，符合当前宏观环境 针对市场第一个担忧：主管部门对行业的态度？能源局座谈会指出：（1）2022年前光伏都有补贴；（2）大幅提高“十三五”光伏建设目标；（3）户用光伏单独管理。这些都表明能源局等主管部门对光伏的积极支持态度。 “531新政”之后，光伏行业发展的大环境趋好，超出市场预期：（1）11月1日国家领导人与民营企业进行座谈，54位民营企业中有5家来自光伏行业，可见最高层对能源转型、对光伏行业释放了积极的信号；（2）党中央近期强调大力支持民营企业发展壮大，能源行业是国民经济的重要环节，而光伏是能源行业各细分子领域中民企扎堆的行业，同时也是国内少数具有全球竞争力的行业，2017年我国多晶硅、硅片、电池片、组件、装机应用环节分别占全球的56%、83%、68%、71%、52%，中国成为全球光伏制造和应用的最大市场，光伏行业或将继续得到主管部门的支持。 图表3：5家光伏行业企业家参与民营企业座谈会 序号 企业 企业家 光伏产业链中的位置 备注 1 通威股份 刘汉元 多晶硅、电池片、渔光一体电站 10位发言代表之一 2 隆基股份 钟宝申 硅片、组件 3 正泰电器 南存辉 电池组件、光伏电站工程承包、电站运营、户用光伏 4 特变电工 张新 多晶硅、光伏电站业务 5 比亚迪 王传福 组件 来源：凤凰网，WIND，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 行业报告简版 利好二：“531新政”纠偏，不“一刀切”平价，户用单独管理，政策更加细化 光伏“531新政”对光伏装机规模实行“一刀切”式的管理，给行业发展带来的影响有目共睹，2018Q3光伏新增装机8.7GW，同降53%，产业链价格下滑30-40%，加速了行业的洗牌潮。 据新华社报道，11月1日民营企业座谈会中，国家高层表示：“有些政策制定过程中前期调研不够，没有充分听取企业意见，对政策实际影响考虑不周，没有给企业留出必要的适应调整期。有些政策相互不协调，政策效应同向叠加，或者是工作方式简单，导致一些初衷是好的政策产生了相反的作用。”为政策纠偏表明态度。 能源局在此次座谈会之前已经开始陆续针对“531新政”进行纠偏。2018年10月9日，发改委、财政部、能源局联合印发《关于2018年光伏发电有关事项说明的通知》，其中户用光伏630并网纳入补贴以及531新政发文后的并网的光伏电站项目电价不变，都与原“531新政”的表述有所不同。我们认为这是对“531新政”的修正，表明光伏行业政策在向积极方向变化，我们也在周报和月观点中多次提及。 此次能源局座谈会提到：（1）不会“一刀切”的推进平价上网进程，有补贴项目和平价项目并行；（2）对户用分布式光伏与工商业分布式进行单独管理的思路。这些都表示，不再执行“531新政”的“一刀切”式的管理，而是采用更加细化的管理方式。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 行业报告简版 关注点一：配额制是解决补贴缺口的长效机制，有望近期出台 关于“531新政”出台的主要原因--补贴缺口问题，我们认为当前已经形成了“开源节流”的政策框架，其中“开源”中的“强制配额+绿证”组合是解决补贴缺口的长效机制。 据索比光伏网，国家能源局新能源司副司长梁志鹏在11月1日的第十届中国（无锡）
