深耕商用车智能驾驶，开拓无人驾驶矿卡新蓝海

希迪智驾：深耕商用车智能驾驶，开拓无人驾驶矿卡新蓝海

核心观点： 希迪智驾作为全球领先的无人矿卡解决方案提供商，深耕商用车智能驾驶领域，已形成封闭环境自动驾驶、V2X产品及解决方案、智能感知三大业务板块。公司专注商用车智能驾驶产品及解决方案研发，在中国智能驾驶商用车市场排名第六，市场份额约5.2%。自动驾驶业务为收入主要来源，2025年收入占比95%。

关键数据： 2025年公司营收8.85亿元，同增116%，经调整净亏损2.42亿元，同比扩大91%，主要由于高研发投入；毛利率21.4%，同比下降3.3pct。截至2026年2月28日，公司已交付和正在交付的自动驾驶矿卡产品销售总量已超过1500台，无人驾驶累计运行里程超过1600万公里，累计运输煤及矿石量超1.4亿吨。

驱动因素： 相比开放道路场景，露天矿区成为智能驾驶率先突破的商业化高地。老龄化、安全事故损失、安全监管趋严和绿色低碳转型政策推动矿区无人化成为产业刚需。中国采矿业的稳健扩张为无人矿卡市场释放增量空间，预计2025年国内无人矿卡渗透率将突破10%，2030年达到50%。

技术优势： 公司由“大疆教父”李泽湘教授领军创立，技术底蕴深厚，核心“元矿山”方案支持人机无缝混编作业，成功交付全球最大规模的混编无人矿车队。公司与整车OEM建立了三种深度的合作模式，深度绑定头部矿企。

投资建议： 预计2026-2028年归母净利润分别为0.2/4.7/8.9亿元，分别同增101.9%/2268%/90.5%。公司当前市值对应2026年PS为4.6x，低于可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 与产品及解决方案研发有关的风险、研发成果不及预期的风险、市场需求不及预期风险、客户集中风险。