深耕无人矿卡的智能驾驶平台型企业

深耕无人矿卡的智能驾驶平台型企业 2026年01月24日 买入（首次） 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孙仁昊执业证书：S0600525090001sunrh@dwzq.com.cn ◼全球领先的智能驾驶硬科技产品公司，封闭场景无人卡车技术平台型供应商：公司成立于2017年，由“大疆教父”李泽湘教授领衔创立，是全球领先的智能驾驶硬科技产品公司。公司致力于硬科技创新，利用自动驾驶与车路协同技术，深耕封闭场景无人卡车，在矿区和封闭园区实现自动驾驶作业。公司深耕自动驾驶及V2X技术，将自动驾驶技术与V2X车路协同技术结合，使得公司在封闭场景下的解决方案优势尤为突出，同时保证车辆运行的效率与安全性。 ◼深耕封闭场景无人卡车，解决方案加速落地矿山场景：公司的元矿山整体解决方案，同时结合了智能驾驶、V2X等多项技术，是可推广至其他应用场景的平台型产品。2023年内蒙古阿拉善露天矿事故后，国家政策全面推进矿山无人化/少人化，提出到2026年全国煤矿智能化产能占比不低于60%等行业智能化率底线；公司作为煤矿智能化方案的领先供应商，将受益于政策推动，产品落地持续推进。据灼识咨询预测，中国智能驾驶商用车市场规模于2024年达到人民币48亿元，受益于政策利好及智能驾驶技术的持续提升，该市场规模快速增长，预计到2030年将达到人民币7,743亿元。 市场数据 收盘价(港元)240.80一年最低/最高价198.80/268.40市净率(倍)-7.37港股流通市值(百万港元)10,220.49 ◼公司是国内领先的V2X智能交通方案提供商：公司的智能交通V2X产品及解决方案融合先进的感知技术、传感器融合算法、V2X通信功能及交通优化算法，用以在交通参与者（包括行人、非机动车及网联汽车）与城市十字路口或道路的路侧基础设施之间交换信息。此外，通过连接城市内的基础设施，V2X解决方案可对城市及高速公路交通进行智能预测与决策。中国的V2X市场已经迎来爆发点。2024年，中国车路云一体化系统市场规模达20亿元；根据灼识咨询预测，国内市场规模将在未来几年快速增长，于2030年达到人民币238亿元，2024年至2030年的复合年增长率为50.9%。 基础数据 每股净资产(港元)-32.69资产负债率(%)181.41总股本(百万股)43.79流通股本(百万股)42.44 相关研究 ◼盈利预测和评级：公司营业收入后续增长主要来自无人矿卡订单持续放量，看好公司营收快速增长，归母净利润扭亏。我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为10.78亿元/20.00亿元/40.50亿元，同比增加162.90%/85.53%/102.47%；归母净利润分别为-2.69亿元/1.03亿元/6.27亿元。公司是深耕无人矿卡行业的智能驾驶技术平台型公司，看好公司无人矿卡订单放量+交付提速，盈利能力持续提升，增速优于行业。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：公司产品及解决方案研发不适用行业变化的风险；客户拓展不及预期的风险；公司商业化落地不及预期的风险。 内容目录 1.1.全球领先的智能驾驶硬科技产品公司.....................................................................................41.2.公司股权结构.............................................................................................................................51.3.公司营收自2024年以来持续高速增长...................................................................................6 2.深耕封闭场景无人卡车，解决方案加速落地矿山场景..................................................................8 2.1.公司的平台型产品——元矿山整体解决方案.........................................................................92.2.国家政策全面推进矿山无人化/少人化.................................................................................112.3.中国智能驾驶商用车及无人矿卡市场空间...........................................................................122.4.国内/海外无人矿卡市场竞争格局.........................................................................................142.5.公司凭借智能技术平台开拓多元客户...................................................................................16 3.1.智能交通V2X产品及解决方案...........................................................................................193.2.中国极少数通过SIL4认证的列车感知系统供应商.............................................................22 5.风险提示............................................................................................................................................24 图表目录 图1：希迪智驾发展历程及业务发展...................................................................................................4图2：希迪智驾管理团队.......................................................................................................................5图3：公司三大主营业务.......................................................................................................................5图4：希迪智驾重要股东股权结构梳理（截至2026年1月12日）...............................................6图5：希迪智驾主要子公司（截至2026年1月12日）...................................................................6图6：2021-2025H1公司营业收入（亿元）.......................................................................................7图7：2021-2025H1公司分业务营收（百万元）...............................................................................7图8：2021-2024年公司毛利及归母净利润（亿元）........................................................................8图9：2021-2025H1公司分业务毛利率...............................................................................................8图10：2021-2025H1公司期间费用拆解（亿元）.............................................................................8图11：2021-2024公司资本开支、折旧及摊销（亿元）..................................................................8图12：元矿山解决方案示意图.............................................................................................................9图13：公司“元矿山整体解决方案”...................................................................................................10图14：公司与整车厂联合开发的自动驾驶采矿车辆.......................................................................10图15：矿卡装载剥离土方...................................................................................................................11图16：矿卡停靠挡墙倾倒土方...........................................................................................................11图17：2021-2030年中国智能驾驶商用车行业市场规模（十亿人民币）....................................13图18：2021-2030年中国智能驾驶商用车行业场景占比................................................................13图19：2021-2030年中国自动驾驶矿卡解决方案市场规模............................................................14图20：2024年中国商用车智能驾驶市场竞争格局（以收入占比计算）......................................14图21：2024年中国自动驾驶矿卡市场竞争格局（以收入占比计算）..........................................14图22：截至2025年11月海外无人矿卡份额........................................................................