外资大幅回流，ETF流出收窄：投资者微观行为洞察手册·5月第3期

外资大幅回流，ETF流出收窄 投资者微观行为洞察手册·5月第3期 本报告导读： 本期市场成交热度有所下降，赚钱效应边际小幅上升。从资金层面看，外资资金大幅流入，ETF资金流出放缓，偏股公募基金新发行边际上升，外资流入A股和港股。 郭胤含(分析师)021-38031691guoyinhan@gtht.com登记编号S0880524100001 投资要点： 田开轩(分析师)021-38038673tiankaixuan@gtht.com登记编号S0880524080006 A股资金流动：本期外资资金大幅流入，ETF资金流出放缓。1）公募：本期偏股基金新发规模上升至227.0亿，公募基金股票仓位整体上升；2）私募：5月私募信心指数较4月上升2.2%，仓位较前期边际下降（截至5/1）；3）外资：流入12.9亿美元（截至5/20），北向资金成交占比历史分位数（MA5）降至20.3%；4）产业资本：本期IPO首发募集为54.8亿元，定增规模为3.3亿元，未来一期限售股解禁规模为321.6亿元；5）ETF：被动资金流出减少，本期净流出502.3亿元，被动成交占比环比上升至5.8%，行业成交集中度CR5较上期上升；6）融资：本期净买入额下降至191.0亿元，成交额占比下降至9.8%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际上升。A股行业配置：外资资金净流入电子和计算机，融资资金净流入电 成交活跃度下降，中证1000估值领涨2026.05.24AI产业延续涨价，内需消费景气偏弱2026.05.21市场的资金增量：融资资金持续净买入2026.05.20资产概览：10年美债利率上行驱动资产再定价2026.05.17成交活跃度上升，创业板指估值领涨2026.05.17 子和通信。1）外资：（截至5/20）电子（+64.5百万美元）/计算机（+17.8百万美元）净流入居前，银行（-37.8百万美元）/食品饮料（-22.9百万美元）净流出居前；2）融资：（截至5/21）本期电子（+245.7亿元）/通信（+25.8亿元）净流入居前，有色金属（-34.5亿元）/电力设备（-14.3亿元）净流出居前；3）ETF：被动资金在行业层面呈净流出态势，计算机（+10.1亿）/公用事业（+5.0亿）净流入，电子（-87.9亿）/电力设备（-67.8亿）流出最多，二级行业中电子化学品Ⅱ、IT服务Ⅱ获流入，半导体、证券Ⅱ净流出。本期增持居前的ETF包括AI人工智能ETF/科创半导体ETF等，纳斯达克100ETF/富国政金债ETF融资净买入居前；沪深300ETF/上证50ETF净赎回居前，中证500ETF/中证消费电子主题ETF融资净卖出居前。 港股与全球资金流动：南下资金转为流出，全球外资边际流入美国市场。本期恒生指数收跌0.1%，全球主要市场涨多跌少，韩国综指领涨。资金维度：1）南下资金净卖出额上升至135.0亿元，处2022年以来1%分位（MA5）；2）本期（截至5/22）发达市场主动/被动资金净流动-38.8亿/128.4亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动2.4亿/-71.1亿美元。仅外资口径看，全球外资边际流入美国市场。含各国内资的全球整体流动看，美国、韩国获流入居前，中国流出减少。全球基金获净申购减少，日本基金流入转流出。 风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 目录 1.市场定价状态：成交热度小幅下降，赚钱效应上升...................................32.A股流动性跟踪：本期外资资金大幅流入，ETF资金流出放缓...............62.1.公募行为观察：新成立公募基金份额上升............................................72.2.私募行为观察：本期私募基金信心指数上升........................................82.3.外资行为观察：外资资金流入A股市场13亿美元..............................82.4.产业资金行为观察：定增规模小幅下降..............................................102.5.ETF资金行为观察：被动资金流出减少，成交占比环比上升，集中度上升122.6.两融行为观察：融资资金净买入额下降至191亿元..........................152.7.龙虎榜行为观察：本期龙虎榜净买入额边际上升..............................152.8.散户行为观察：散户交易热情边际上升..............................................173.A股资金行业配置跟踪：外资资金与融资资金共同流入电子行业.........173.1.外资资金：电子、计算机净流入居前，银行、食品饮料净流出居前173.2.ETF资金：计算机、公用事业净流入居前，电子、电力设备净流出居前193.3.融资资金：电子、通信净流入居前，有色金属、电力设备净流出居前214.港股与全球流动性跟踪：本期南下资金转为流出，全球外资边际流入美国市场........................................................................................................................224.1.市场表现：本期全球市场涨多跌少，韩国综指领涨..........................224.2.港股流动性跟踪：南下资金转为流出，外资流入港股大幅上升.......224.3.全球外资流动：本期全球外资边际流入美国市场..............................245.风险提示........................................................................................................27 数据说明：由于各数据披露时间和披露频率的差异，本周报中各类资金数据的统计时间区间略有不同，其中来自EPFR的外资流动数据截至5/20（截至上周三），来自两融的数据截至5/21（截至上周四），此外数据如无特别说明数据区间为5/18-5/22（截至上周最后一个交易日）。 1.市场定价状态：成交热度小幅下降，赚钱效应上升 注：周度换手率数据为日度加总得到；数据跟踪仅代表短期内动向，不代表长期的资金流动趋势，下同。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.A股流动性跟踪：本期外资资金大幅流入，ETF资金流出放缓 资料来源：Wind，EPFR，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.1.公募行为观察：新成立公募基金份额上升 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.私募行为观察：本期私募基金信心指数上升 资料来源：私募排排网，国泰海通证券研究 2.3.外资行为观察：外资资金流入A股市场13亿美元 资料来源：EPFR，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.4.产业资金行为观察：定增规模小幅下降 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.5.ETF资金行为观察：被动资金流出减少，成交占比环比上升，集中度上升 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.6.两融行为观察：融资资金净买入额下降至191亿元 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.7.龙虎榜行为观察：本期龙虎榜净买入额边际上升 数据来源：Wind，国泰海通证券研究；注：龙虎榜的席位划分为东方财富西藏营业部划定为散户；机构专用席位划定为机构；陆港通和外资行资金划定为外资；华鑫证券上海分公司、国泰海通等划定位量化；其余划定为营业部，下同。 2.8.散户行为观察：散户交易热情边际上升 资料来源：Wind，国泰海通证券研究；注：社区活跃度指标由个股的相关股吧、新闻、公告和研报指数构成。通过对个股的活跃度取平均，得到相关指数，能够很好的反应散户的投资情绪，而研报阅读指数则更偏向衡量机构投资情绪。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.A股资金行业配置跟踪：外资资金与融资资金共同流入电子行业3.1.外资资金：电子、计算机净流入居前，银行、食品饮料净流出居前 表22：本期外资电子、计算机净流入居前，银行、食品饮料净流出居前表23： 3.2.ETF资金：计算机、公用事业净流入居前，电子、电力设备净流出居前 3.3.融资资金：电子、通信净流入居前，有色金属、电力设备净流出居前 4.港股与全球流动性跟踪：本期南下资金转为流出，全球外资边际流入美国市场 4.1.市场表现：本期全球市场涨多跌少，韩国综指领涨 资料来源：Wind，国泰海通证券研究； 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 4.2.港股流动性跟踪：南下资金转为流出，外资流入港股大幅上升 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：数据跟踪仅代表短期内动向，不代表长期的资金流动趋势，下同数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：EPFR，国泰海通证券研究 4.3.全球外资流动：本期全球外资边际流入美国市场 资料来源：EPFR，国泰海通证券研究 资料来源：EPFR，国泰海通证券研究；注：数据跟踪仅代表短期内动向，不代表长期的资金流动趋势，下同 资料来源：EPFR，国泰海通证券研究 资料来源：EPFR，国泰海通证券研究 5.风险提示 数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投