股指月报：期指分化关注调整风险，指数长期仍偏多看待

股指月报2026.6.2 期指分化关注调整风险，指数长期仍偏多看待 -宏观经济：国内经济“出口强、内需弱”的结构性分化依旧显著。美国经济增长放缓、通胀反弹，制造业和科技投资仍有韧性，后续关注美伊进展和油价变化。 -资金面：预计6月增量资金供需或继续净流入，融资资金有望继续成为主力增量资金。外部流动性方面，货币政策进入观望期，后续需关注油价、PCE数据及美联储主席沃什的政策表态对加息预期的指引。 -估值：市场行业估值延续分化。尽管整体估值处于高位，但上市公司盈利能力持续改善，未来市场核心逻辑在于景气度与盈利兑现的持续验证。 -总结：进入6月，A股市场在经历前期科技板块的强势上涨后，面临短期震荡整固压力；关注本月上证指数调整阶段四大期指分化情况。长期来看，指数上行趋势不变，本月关注调整后逢低偏多机会。 -关注事件：地缘局势，国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；特朗普关税问题进展。 5月市场：结构分化显著，景气主线强化 Ø2026年5月市场分化特征凸显，资金进一步向高景气方向集聚。上证指数小幅回落1.1%，沪深300、逆势收涨1.8%。AI硬件成为行情核心主线，科技龙头暴涨18.7%，科创50、创业板指分别大涨11.5%、9.8%；消费与价值板块资金持续流失，盘面延续调整态势。 5月国内制造业PMI 50.0%，内需层面仍然偏弱 Ø5月中国制造业PMI环比下降0.3ppt至50.0%，符合市场预期。需求重回收缩区间，行业分化扩大。背后有多重因素推动：一是能源供给冲击持续；二是外需、AI产业趋势等因素持续驱动新兴行业；三是内需层面仍然偏弱。4月规模以上工业企业利润同比增长24.7%，较3月增速加快8.9个百分点。上游行业营收增长快于成本，带动成本率下降，是工企利润加快的主要原因。 4月国内经济数据：内需偏弱、信用承压 Ø4月国内经济数据“出口强、内需弱”的结构性分化依旧显著。受国内信用趋弱（及能源成本上涨带来的输入性通胀双重影响，供需两端持续承压。 Ø5月内外需分化可能加大，其中社零总额、固定资产投资增速或边际走弱，而出口增速进一步上行。受能源供给限制和内需不足拖累，工业增加值增速可能放缓。 房地产销售或延续结构性修复，但开发投资预计仍偏弱 Ø销售方面，5月30城商品房销售面积同比由4月的3.4%回落至-0.9%；而15城二手房成交面积同比则延续改善态势，由4月的6.2%进一步扩大至11.6%。分城市能级来看，核心城市市场修复仍有支撑，低能级城市则有所走弱。 美国通胀走强打压降息预期 Ø5月以来美国通胀走强打压降息预期，市场基本放弃年内降息押注甚至开始计价加息可能，推动美元指数及美债利率阶段性走强，外资流出压力先升后降。5月外资活跃度显著回升，陆股通日均成交额从4月前值的2992亿元大幅放量至3953亿元，创2026年以来新高，显示北向资金交易频率与换手率明显提升。 海外流动性：关注6月议息会议和美伊谈判进展 Ø受能源价格快速上涨的影响，美国4月PCE价格指数同比上涨3.8%，创2023年5月以来最高涨幅；核心PCE同比升至3.3%，为2023年11月以来峰值。持续高涨的通胀成为影响美国货币政策的核心因素。外部流动性方面，货币政策进入观察等待期，后续需重点关注油价走势、后续PCE数据及美联储主席沃什的政策取向对加息可能性的进一步指引。 宏观流动性：6月资金面有望均衡偏松 Ø2026年5月整体呈现稳中偏松、边际收敛、向政策利率温和回归的特征。从4月极低利率区间过渡至均衡偏松的新稳态，关注6月政府债发行提速与央行对冲力度的匹配度。 微观流动性：6月融资资金有望继续成为主力增量资金 Ø股票市场资金供需方面，资金供给端，新发偏股基金规模较4月继续增加；融资净流入对冲ETF净流出。资金需求端，重要股东净减持规模继续扩大。融资资金成为5月市场主力增量资金，预计6月增量资金供需或继续净流入，融资资金有望继续成为主力增量资金。 预计5月社融和M2同比增速或小幅下行 Ø4月社融数据显示实体融资需求偏弱：前四个月社融同比少增近9000亿元，信贷扩张乏力；政府债券仍是主要支撑，但企业债券融资有所回暖。预计5月社融和M2同比增速或小幅下行，低基数影响下，M1增速可能大致持平。 市场行业估值延续分化 ØA股主流宽基指数估值分化显著：大盘蓝筹处于低估/合理偏低；中小盘成长估值偏高。尽管整体估值处于高位，但上市公司盈利能力持续改善，部分高景气行业正通过业绩消化估值压力，未来市场核心逻辑在于景气度与盈利兑现的持续验证。 股指期现持仓与成交量 股指期现价差变化 股指期货技术分析 Ø5月上证指数先涨后跌，最终收跌1.06%，月中一度突破前高压力，但周线未能有效站稳，后续重回区间运行。技术上，上证指数的新高延续了与MACD的顶背离（周线级别），本次回调考验支撑。 股指期货技术分析 Ø5月四大期指互有涨跌，IH下跌2.18%，IF上涨1.81%，IC上涨0.11%，IM上涨0.86%，小盘风格相对抗跌。从5月表现来看，IH与其他三大指数分化明显，IF、IC、IM均于5月14日见到年内新高，但IH没有新高，关注本月上证指数调整阶段四大期指分化情况，如果分化持续扩大，则上证指数有下破支撑可能。长期来看，指数上行趋势不变，本月关注调整后逢低偏多机会。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号黄健云期货从业资格号：F0248912投资咨询资格号：Z0001412 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制 和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司