股指月报：长期维持偏多观点，阶段调整偏多对待

股指月报2025.9.3 长期维持偏多观点，阶段调整偏多对待 -宏观经济：8月中国制造业PMI指数小幅回升，7月经济数据显示内需有所回落，当前经济基本面仍面临挑战。美国制造业收缩速度放缓，美联储降息落地在即，美元流动性整体趋松。 -资金面：当前融资资金热度到达相对较高水平，未来的流入可能略有放缓，相比之下，随着美联储可能重启降息、人民币汇率升值，叠加国内PPI企稳，外资可能逐渐转向流入。 -估值：A股经过连续上涨，重新回到估值高位，但结构分化明显。 -总结：目前上证指数和四大期指的上升趋势维持，但是初步出现做多力量走弱的信号，本月不排除出现阶段调整。上证指数关注3713支撑情况，该位置一旦下破，则上证指数可能重回3250-3713空间运行，四大期指周线双底仍是长期支撑参考，短期支撑参考周MA20。 -关注事件：国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；特朗普关税问题进展和地缘局势。 8月市场震荡上行，沪指站上3800点 Ø8月A股市场总体呈现单边震荡上行态势，三大指数月线均大涨，其中创业板指累计涨超24%，沪指站上3800点创10年新高，科创50指数大涨28%。8月四大期指均收涨，IH上涨7.5%，IF上涨11.24%，IC上涨14.47%，IM上涨12.87%，小盘风格涨幅更大。 8月中国制造业PMI指数小幅回升 Ø中国8月制造业PMI环比上升0.1ppt至49.4%，制造业预期有所改善。反内卷相关政策继续支撑整体价格边际改善，但是需求偏弱和行业分化使得价格改善可持续性和强度仍待观察。7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，较6月降幅收窄2.8个百分点。工企成本下降，改善7月利润增速，而营收未见改善。 当前经济基本面仍面临挑战 Ø从宏观经济数据来看，7月数据显示内需继续回落。7月固定资产投资增速下降明显，包括制造业、基建、房地产投资均处于增速下行趋势，社会消费品零售增速为3.70%，相比于5-6月有明显下降。 Ø7月宏观数据的亮点主要在进出口，相比5-6月有明显改善。尽管股市有所上涨，但经济复苏的基础尚不牢固。 房地产销售数据仍然偏弱，关注新房成交旺季表现 Ø房地产销售数据仍然偏弱，房地产投资同比跌幅走阔。销售在前期脉冲后持续回落，7月新建商品房销售面积和金额同比降幅进一步走扩至7.8%和14.1%（6月为-5.5%和-10.8%）。后续关注统计局公布的房地产价格指数，关注新房旺季表现。 美联储降息落地在即，美元流动性整体趋松 Ø近期受美联储主席鲍威尔发言的影响，市场对美联储降息预期升温。9月降息几成定局，但年内降息路径不确定，关注9月议息会议上美联储将给出的未来经济预期和降息路径点阵图。 美联储降息落地在即，美元流动性整体趋松 Ø8月鲍威尔鸽派发言提振市场降息预期，美元指数震荡回落，在A股赚钱效应明显改善下，外资交易活跃度明显回升。若降息落地，将改善全球流动性环境，有利于新兴市场资产表现。若美联储如期降息，可能导致美元贬值，人民币相对升值，增强外资对中国资产的信心，进一步促进外资流入A股和港股市场。 融资资金成为8月主力增量资金 Ø8月主力增量资金方面，融资资金成为市场主力增量资金平。9月增量资金或继续净流入，增量资金正反馈有望继续，融资资金+私募基金+产业/主题ETF等资金有望继续活跃。 央行继续呵护资金面，宏观流动性整体宽松 Ø央行继续通过逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具满足流动性需求，主动呵护流动性的意愿较强，资金利率整体低位波动。展望9月考虑到央行货币政策基调偏呵护，资金面仍然有望保持平稳。 货币供应增速回升，信贷需求偏弱 Ø货币供应增速回升，社融方面政府债券仍是主要贡献，信贷需求偏弱。今年以来M1增速持续回升, M2增速6月份也开始回升。货币供应增速回升和存款回升相对应，今年以来存款增速逐步走高，从1月份的5.8%回升至7月份的8.7%。 A股经过连续上涨，重新回到估值高位 Ø从市盈率（PE-TTM）来看，上证指数、深证成指、沪深300、上证50、万得全A均处于2010年以来80%以上的估值分位水平，设立时间较短的科创50和北证50指数则处于或接近历史最高分位。创业板指的市盈率历史分位水平最低，主要原因是作为创业板核心成分股的新能源板块过去几年跌幅较大，股价仍处于历史相对低位。 股指期现持仓与成交量 股指期现价差变化 股指期货技术分析 Ø8月上证指数突破2021年初的3713前高，并延续上涨趋势至8月末，当前3713前高由压力位转化为支撑位。技术上，目前上证指数上升趋势持续，但周线出现MACD柱首周缩短，显示做多力量有所减弱。 股指期货技术分析 Ø四大期指中IM没有新高，IH、IF、IC新高后均出现日线级别KDJ顶背离，存在阶段调整可能。 股指期货技术分析 Ø综合来看，目前上证指数和四大期指的上升趋势维持，但是初步出现做多力量走弱的信号，本月不排除出现阶段调整。上证指数关注3713支撑情况，该位置一旦下破，则上证指数可能重回3250-3713空间运行，四大期指周线双底仍是长期支撑参考，短期支撑参考周MA20。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号黄健云期货从业资格号：F0248912投资咨询资格号：Z0001412 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制 和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司