美债专题跟踪：美伊达成60天停火初步协议，美债收益率大幅下行

核心观点 上周（5月25日当周），主要受美伊达成初步停火协议提振，10年期美债收益率大幅下行。 东方金诚研究发展部高级副总监白雪执行总监冯琳 截至5月29日周五，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行15bp，10年期美债收益率下行11bp。由此，周五10Y-2Y美债期限利差较前一周五扩大4bp至47bp。 时间 本周10年期美债收益率大概率震荡上行。本周美国数据密集发布，市场焦点为将于周五公布的5月非农就业报告，以及此前陆续发布的5月ISM制造业与服务业PMI指数。5月非农数据若符合或超出市场预期，将继续强化对劳动力市场韧性以及美联储维持高利率的预期，从而带动美债收益率上行。同时，分别将于周一和周三公布的ISM制造业与服务业PMI中，物价支付分项大概率会同步跳升，反映前期关税政策对进口成本的传导正在显现，从而直接推升市场通胀预期和期限溢价。此外，上周末美伊军事摩擦再度升级，地缘风险溢价将导致国际油价重新上涨，从而再度加剧投资者对整体通胀反弹的忧虑，推升美债收益率。最后，本周美国财政部将公布季度再融资计划，市场对长端国债供应增加的担忧增强，也将推升美债期限溢价。 2026年6月1日 截至5月29日，与5月22日（前一周五）相比，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄7bp至274bp。短期内，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。 一 、上 周 美 债 走 势 回 顾 2026年5月25日当周，10年期美债收益率震荡下行。具体来看： 5月25日周一为阵亡将士纪念日，美债市场休市一日； 5月26日周二，特朗普表示与伊朗的会谈进展顺利，市场对美伊仍可能达成短期协议保持乐观，10年期美债收益率与前一周五（5月22日）相比下行6bp至4.50%； 5月27日周三，当日特朗普表示，延长停火和重新开放霍尔木兹海峡的援助谈判正在进行，加之当日财政部5年期国债标售表现稳健，10年期美债收益率继续下行2bp至4.48%； 5月28日周四，当日美国与伊朗达成延长停火60天的初步协议，并就伊朗核计划启动进一步谈判，加之当日公布的美国一季度GDP数据下修，10年期美债收益率由此下行3bp至4.45%； 5月29日周五，当日市场总体保持观望态度，10年期美债收益率保持在4.45%不变，与前一周五相比下行11bp。 数据来源：iFinD，东方金诚 截至5月29日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，1年期、2年期、3年期美债收益率分别下行7bp、15bp和12bp,5年期和7年期美债收益率均下行14bp，10年期、20年期和30年期美债收益率分别下行11bp、8bp和8bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差扩大4bp至47bp。 数据来源：iFinD，东方金诚 二 、 美 债 短 期 走 势 展 望 本周10年期美债收益率大概率震荡上行。本周美国数据密集发布，市场焦点为将于周五公布的5月非农就业报告，以及此前陆续发布的5月ISM制造业与服务业PMI指数。考虑到3月、4月就业数据意外强劲，而市场对非农新增就业的预期仍维持在8.9万人左右的相对高水平，若数据符合或超出市场预期，将继续强化对劳动力市场韧性以及美联储维持高利率的预期，从而带动美债收益率上行。与此同时，分别将于周一和周三公布的ISM制造业与服务业PMI中，物价支付分项大概率会同步跳升，反映前期关税政策对进口成本的传导正在显现，从而直接推升市场通胀预期和期限溢价。地缘政治方面，上周末美伊军事摩擦再度升级，局势处于高度不稳定状态，地缘风险溢价将导致国际油价重新出现上涨，从而再度加剧投资者对整体通胀反弹的忧虑，推升美债收益率。最后，本周美国财政部将公布季度再融资计划，市场对长端国债供应增加的担忧也在酝酿，也将推升美债期限溢价。综合来看，除非周五公布的非农数据意外大幅不及预期或薪资增速下降，否则在就业韧性、高油价与通胀反弹预期的共同作用下，本周10年期美债收益率大概率仍有上行压力。 三 、 中 美 利 差 倒 挂 幅 度 收 窄7bp至274bp， 短 期 内 深 度 倒 挂 状 态 还 将 持 续 截至5月29日，与5月22日（前一周五）相比，由于10年期美债收益率下行11bp，而 同 期10年 期 中 债 收 益 率 下 行4bp， 中 美10年 期 国 债 利 差 倒 挂 幅 度收窄7bp至274bp。短期内，由于10年期美债收益率仍将上行，10年期中债利率料延续窄幅震荡，中美10年期国债利差仍将保持深度倒挂状态。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度收窄7bp至274bp 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn