美债专题跟踪：美伊战争升级引发油价飙升，10年期美债收益率大幅上行

——美债专题跟踪（2025.3.2-2026.3.6） 核心观点 作者 3月2日当周，主要受美伊战争升级引发国际油价飙升影响，10年期美债收益率大幅上行。周五，10年期美债收益率录得4.15%，与前一周五相比大幅上行18bp。 东方金诚研究发展部高级副总监白雪执行总监冯琳 截至3月6日，与前一周五（2月27日）相比，各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，2年期、10年期美债收益率均上行18bp。由此，周五10Y-2Y美债期限利差较前一周五持平在59bp不变。 时间 特朗普已于本周一表示，可能很快结束对伊朗的军事打击，美伊冲突出现降温信号，油价大概率从上周的恐慌性上涨转为回调后的高位震荡，叠加本周三将公布的美国2月CPI数据预期相对温和，将能在就业降温的背景下强化市场对美联储降息的信心，从而带动10年期美债收益率下行。因此，预计本周10年期美债收益率料将震荡下行至4.1%左右。 2026年3月9日 截至3月6日，与2月27日（前一周五）相比，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大19bp至237bp。短期内，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。 一 、上 周 美 债 走 势 回 顾 2026年3月2日当周，10年期美债收益率大幅上行。具体来看： 3月2日周一，受国际油价飙升和2月ISM制造业PMI价格指数大涨拖累，10年期美债收益率与前一周五（2月27日）相比大幅上行8bp至4.05%； 3月3日周二，美国承诺将给航经霍尔木兹海峡的船只提供保险担保和海军护航，油价涨幅缩小，美债跌幅收窄，10年期美债收益率上行1bp至4.06%； 3月4日周三，当日公布的美国2月ISM非制造业PMI升至56.1，显著高于预期与前值，显示服务业扩张加速，印证经济基本面仍具韧性，推动10年期美债收益率上行3bp至4.09%。 3月5日周四,国际油价再度大涨加剧通胀担忧，10年期美债收益率上行4bp至4.13%； 3月6日周五，伊朗战争升级继续引发油价涨幅扩大和通胀担忧，但当日公布的美国2月非农就业大幅负增长，引发对经济下行的担忧，美债收益率上行幅度因此收窄，10年期美债收益率上行2bp至4.15%，与前一周五（2月27日）相比大幅上行18bp。 数据来源：iFinD，东方金诚 截至3月6日，与前一周五（2月27日）相比，各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，1年期美债收益率上行7bp，2年期、10年期美债收益率均上行18bp，5年期、7年期美债收益率均上行21bp，3年期、20年期和30年期美债收益率分别上行20bp、17bp和13bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差保持在59bp不变。 数据来源：iFinD，东方金诚 二 、 美 债 短 期 走 势 展 望 本周10年期美债收益率料将小幅下行。首先，特朗普已于本周一表示，可能很快结束对伊朗的军事打击，美伊冲突出现降温信号，若本周未出现冲突扩大至沙特等核心产油国的极端情况，此前由风险溢价驱动的油价上行动能在本周将大幅减弱，油价大概率从上周的恐慌性上涨转为回调后的高位震荡，这将推动美债收益率有所下行。其次，本周三（3月11日）将公布美国2月CPI数据，考虑到中东地缘政治局势导致的油价飙升尚未完全传导至2月CPI数据中，目前市场预期相对温和，若CPI数据符合预期，即通胀在就业市场降温的同时也同步回落，将强化市场对美联储降息的信心，从而引导10年期美债收益率下行。因此，总体来看，本周10年期美债收益率料将震荡下行至4.1%左右。 三 、 中 美 利 差 倒 挂 幅 度 扩 大19bp至237bp， 短 期 内 深 度 倒 挂 状 态 还 将 持 续 截至3月6日，与2月27日（前一周五）相比，由于10年期美债收益率大幅上行18bp，而 同 期10年 期 中 债 收 益 率 下 行1bp， 中 美10年 期 国 债 利 差 倒 挂 幅 度 扩 大19bp至237bp。短期内，10年期美债收益率存在小幅下行动力，而10年期中债利率料将小幅上行，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn