美债专题跟踪：美联储释放鹰派信号、布伦特油价升至四年新高，10年期美债收益率震荡上行

——美债专题跟踪（2025.3.16-2026.3.20） 核心观点 作者 3月16日当周，由于美联储在3月议息会议上释放鹰派信号，加之以色列和伊朗轮番打击关键能源设施，导致国际油气价格涨至新高，市场几乎完全放弃了对美联储今年降息的押注，10年期美债收益率整体震荡上行。3月20日周五，10年期美债收益率录得4.39%，与前一周五相比上行11bp。 东方金诚研究发展部高级副总监白雪执行总监冯琳 时间 截至3月20日，与前一周五（3月14日）相比，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行15bp，10年期美债收益率上行11bp。由此，周五10Y-2Y美债期限利差较前一周五收窄4bp至51bp。 2026年3月23日 本周10年期美债收益率料将延续上行趋势。一方面，美联储3月议息会议政策重心已明确转向应对通胀风险，最新的点阵图显示2026年年内仅有一次降息且落地门槛极高，同时市场甚至开始为加息进行定价。而本周美联储官员的密集讲话将大概率延续鹰派基调，这将进一步巩固市场对于缓降息、不降息的预期。另一方面，美伊冲突未见缓和迹象，霍尔木兹海峡的紧张局势持续支撑油价高位运行，不断向通胀端传导压力。整体看，在目前中东局势未明朗、通胀叙事主导市场的背景下，本周美债收益率将易上难下，预计将延续震荡上行。 截至3月20日，与3月16日（前一周五）相比，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大9bp至256bp。短期内，10年期美债收益率与10年期中债利率均存在小幅上行压力，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。 美联储释放鹰派信号、布伦特油价升至四年新高，10年期美债收益率震荡上行 ——美债专题跟踪（2025.3.16-2026.3.20） 作者 东方金诚研究发展部高级副总监白雪执行总监冯琳 时间 2026年3月23日 一 、上 周 美 债 走 势 回 顾 2026年3月16日当周，10年期美债收益率大幅上行。具体来看： 3月16日周一，受到阿联酋重要石油枢纽恢复运营、油价下跌提振，10年期美债收益率与前一周五（3月13日）相比下行5bp至4.23%； 3月17日周二，当日20年期美债发行需求良好，支撑中长期国债价格走高，10年期美债收益率下行3bp至4.20%； 3月18日周三，美联储议息会议点阵图释放偏鹰信号，并上调对通胀和经济增速的预期中值，鲍威尔强调只有降通胀取得进展后才会降息，市场进一步降低对年内降息的预期，10年期美债收益率上行6bp至4.26%。 3月19日周四，当日以色列和美国试图安抚能源市场焦虑，内塔尼亚胡称战争将比外界预期更快结束，通胀担忧有所缓解，10年期美债收益率由此下行1bp至4.25%； 3月20日周五，当日布伦特原油价格创近四年新高，市场预计冲突短期内难以平息，通胀担忧进一步加深，市场几乎完全放弃了对美联储今年降息的押注，10年期美债收益率由此大幅上行14bp至4.39%，与前一周五（3月13日）相比上行11bp。 数据来源：iFinD，东方金诚 截至3月20日，与前一周五（3月13日）相比，各期限美债收益率普遍上行。其中，1年期、5年期美债收益率均上行14bp,2年期、3年期、7年期和10年期美债收益率分别上行15bp、16bp、13bp和11bp，20年期和30年期美债收益率分别上行8bp和6bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差收窄4bp至51bp。 二 、 美 债 短 期 走 势 展 望 综合上周美联储议息会议释放的鹰派信号以及持续升级的中东地缘冲突来看，预计本周10年期美债收益率将延续上行趋势，但可能从前期的急升转为高位震荡。主要原因在于以下几点：一是美联储3月议息会议政策重心已明确转向应对通胀风险，最新的点阵图显示2026年年内仅有一次降息且落地门槛极高，同时市场甚至开始为加息进行定价。而本周美联储官员的密集讲话将大概率延续鹰派基调，强调对抗二次通胀的决心，这将进一步巩固市场对于缓降息、不降息的预期。第二，美伊冲突仍未见缓和迹象，特朗普已明确表态“不想要停火”，霍尔木兹海峡的紧张局势持续支撑油价高位运行，不断向通胀端传导压力。整体来看，中东地缘局势明朗之前，在目前通胀叙事主导市场的背景下，收益率整体走势易上难下，10年期美债收益率大概率将小幅上行至更高位置。 三 、 中 美 利 差 倒 挂 幅 度 扩 大9bp至256bp， 短 期 内 深 度 倒 挂 状 态 还 将 持 续 截至3月20日，与3月13日（前一周五）相比，由于10年期美债收益率上行11bp，而 同 期10年 期 中 债 收 益 率 仅 上 行2bp， 中 美10年 期 国 债 利 差 倒 挂 幅 度 扩 大9bp至256bp。短期内，10年期美债收益率与10年期中债利率均存在小幅上行压力，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn