美债专题跟踪（2025.12.1-2025.12.5）：日央行释放加息信号触发美债抛售，10年期美债收益率大幅上行

———美债专题跟踪（2025.12.1-2025.12.5） 研究发展部高级副总监白雪 1.上周美债收益率走势回顾 2025年12月1日当周，10年期美债收益率大幅上行。具体来看：周一，当日日本央行释放明确加息信号，引发市场资本回流日本预期，导致美债遭遇抛售，加之当日大量企业债券集中发行吸收市场流动性，推动10年期美债收益率与前一周五（11月28日）相比大幅上行7bp至4.09%；周二，10年期美债收益率保持在4.09%不变；周三，当日公布的11月ADP就业数据显示美国私营部门就业人数意外减少3.2万，创2023年初以来最大降幅，这强化了美联储12月降息预期，10年期美债收益率由此下行3bp至4.06%；周四，当日公布的美国上周首次申领失业金人数创逾三年新低，加之美国政府未偿还债务规模首次突破30万亿美元，对经济软着陆的预期以及对财政可持续性的担忧推动10年期美债收益率上行6bp至4.11%；周五，当日公布的12月密歇根消费者信心指数反弹，创四个月新高，巩固了经济软着陆的预期，10年期美债收益率因此上行3bp至4.14%，与前一周五（11月28日）相比大幅上行12bp。 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 考虑到当前对降息预期的修正仍是影响美债价格的主要因素，本周10年期美债收益率或仍将整体小幅上行。目前市场已充分定价美联储将在本周的12月议息会议 上降息25个基点的预期，但“鹰派降息”的风险依然较高，鲍威尔可能强调通胀仍高于2%目标，暗示后续降息步伐或将放缓，这将推动10年期美债收益率上行；此外，市场担忧“影子主席”哈赛特上台后若激进降息将无法控制通胀，以及日本央行12月加息预期持续发酵，资金回流日本压力将持续施压美债，也都将在短期内推升美债收益率。总体看，本周10年期美债收益率还将继续上行。 3.10Y-2Y收益率利差扩大3bp至58bp 截至12月5日，与前一周五（11月28日）相比，除1年期美债收益率保持不变以外，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期、3年期美债收益率分别上行9bp、10bp，7年期、10年期和30年期美债收益率均上行12bp,5年期、20年期美债收益率均上行13bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差扩大3bp至58bp。 4.中美利差倒挂幅度扩大11bp至229bp，短期内深度倒挂状态还将持续 截至12月5日，与前一周五（11月28日）相比，由于10年期美债收益率上行12bp，而同期10年期中债收益率上行1bp，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大11bp至229bp。短期内，由于10年期美债收益率还将小幅上行，而10年期中债利率料将窄幅震荡，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。