广发中证800自由现金流ETF投资价值分析：低利率时代下的高现金流选择

低利率时代下的高现金流选择——广发中证800自由现金流ETF投资价值分析 核心观点 策略研究·策略专题 红利资产具备长期配置价值。政策强化分红监管，叠加低利率环境下长期资金入市，红利资产具备配置价值。近年来政策持续推动上市公司分红举措，为投资者创造可预期的现金流回报。随着新“国九条”政策体系持续落地见效，分红激励约束机制不断完善，A股上市公司回报投资者的力度有望继续提升。红利资产的股息率相较于国债利率的配置性价比持续凸显，长期低利率时代下，红利资产超额收益明显。随着政策积极引导中长线资金入市，红利资产有望持续吸引长线资金。 证券分析师：吴信坤证券分析师：杨锦021-61761046021-61761017wuxinkun@guosen.com.cnyangjin1@guosen.com.cnS0980525120001S0980526020001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)9387.02/-0.19创业板/月涨跌幅(%)4055.87/10.30AH股价差指数117.83A股总/流通市值(万亿元)102.92/93.78 中证800自由现金流指数：高股息、高自由现金流。中证800自由现金流指数整体估值不高，较宽基指数红利优势突出。从行业构成看，中证800自由现金流指数聚焦现金流充裕的周期与制造板块，汽车与交运权重占比明显高于同类指数。财务特征角度看，800现金流盈利质量与现金流创造能力均显著优于市场整体。中证800自由现金流指数ROE中枢明显高于宽基及红利指数，其自由现金流/EBITDA比例大幅领先且持续抬升。对比其他自由现金流指数看，中证800自由现金流指数兼具高收益、低波动、低回撤特征，风险收益比最优。 广发中证800自由现金流ETF（159229.OF）。该基金严格遵循被动投资理念，以紧密跟踪中证800自由现金流指数收益率为核心目标，为投资者提供一键配置A股高自由现金流资产的高效透明工具。从产品表现来看，广发中证800自由现金流ETF在紧密跟踪标的指数的基础上，其净值涨幅超越标的指数同期涨幅。从费率安排看，广发中证800自由现金流ETF管理费率为每年0.15%，托管费率为每年0.05%，在同类产品中具备成本优势。基金由广发基金管理有限公司发行并管理，现已发展成为一家产品线完整、投研实力雄厚的全能型资产管理公司。该基金的基金经理为吕鑫，当前在管产品16只，在管基金总规模约109.56亿元、基金份额约90.43亿份。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《ESG热点周聚焦（5月第4周）-聚变能源点燃商业化黎明，碳管理迈入“审计级”财务时代》——2026-06-01《策略专题研究-6张图看居民资金入市：到哪一步了？》——2026-05-27《策略专题-同是科技，不同命运？——A股和港股科技资产对比研究》——2026-05-23《策略周报-A股日历效应还有效吗？》——2026-05-09《策略专题-涨价向何处传导？——PPI回升的结构性影响拆解》——2026-04-29 风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信策略团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 内容目录 1.红利资产具备长期配置价值....................................................42.中证800自由现金流指数：高股息、高自由现金流................................63.广发中证800自由现金流ETF（159229.OF）.....................................10风险提示.....................................................................13免责声明.....................................................................15 图表目录 图1：A股现金分红金额持续增加.............................................................4图2：红利资产股息率与10Y国债利率差距走阔................................................4图3：2007-15年美国低利率环境下红利策略占优...............................................5图4：1990s日本低利率环境下红利策略占优...................................................5图5：中证红利中沪深300等宽基指数成分股权重较高..........................................5图6：年初ETF遭遇大额净赎回，近期压力已明显减轻..........................................5图7：国内通胀水平已现回升趋势............................................................6图8：3、4月PMI均处于荣枯线以上..........................................................6图9：今年1-4月工业企业盈利增速明显改善..................................................6图10：26Q1全部A股企业盈利增速延续修复趋势...............................................6图11：中证800自由现金流指数编制规则.....................................................7图12：中证800自由现金流PE情况..........................................................7图13：中证800自由现金流PB情况..........................................................7图14：800现金流指数股息率明显高于大盘宽基指数............................................8图15：中证800自由现金流指数申万一级行业权重.............................................8图16：800现金流较300现金流行业权重差....................................................8图17：800现金流指数ROE中枢明显高于宽基及红利指数........................................9图18：800现金流指数长期呈现高自由现金流回报特征..........................................9图19：中证800自由现金流指数兼具高收益、低波动、低回撤特征，风险收益比最优..............10图20：广发中证800自由现金流ETF净值与基准走势..........................................12图21：广发基金资产规模和基金数量走势....................................................13图22：广发基金当前产品结构..............................................................13图23：广发基金经理吕鑫在管产品..........................................................13 1.红利资产具备长期配置价值 政策强化分红监管，叠加低利率环境下长期资金入市，红利资产具备配置价值。近年来政策持续推动上市公司分红举措，为投资者创造可预期的现金流回报，2024年4月新“国九条”明确提出“强化上市公司现金分红监督”。今年3月6日，证监会主席吴清在全国人大记者会上提到，要“完善激励约束机制，促进上市公司提升治理水平，加强分红回购”。2025年A股上市公司现金分红总额达到2.5万亿元，占归母净利润比重达到46.8%。随着新“国九条”政策体系持续落地见效，分红激励约束机制不断完善，A股上市公司回报投资者的力度有望继续提升。 长期低利率时代下，红利资产超额收益明显。在国内低利率环境下，红利资产策略相对市场占优。海外经验同样印证这一点，07-15年美债收益率下行期标普高股息指数跑赢标普500指数35个百分点，20世纪90年代日债收益率下行期日本高股息指数跑赢日 经225指数58个百分点。当前国 债利率持续下行，截至2026/5/27，中证红利指数股息率与十年期国债利率的利差为3.42%、处13年以来89%分位，红利资产的股息率相较于国债利率的配置性价比持续凸显。 随着政策积极引导中长线资金入市，红利资产有望持续吸引长线资金。25年1月印发的《关于推动中长期资金入市的实施方案》为各类中长期资金入市设定了明确目标。因此，在上市公司分红趋势深化、低利率环境的资配需求、政策引导中长线资金入市等背景下，红利资产具备长期配置价值。此外，由于A股红利指数与沪深300、中证500等宽基指数成分重合度较大。例如截至26/5/27，中证红利指数中属于沪深300的成分股权重为41%、属于中证500的成分股权重为32%。今年年初A股宽基ETF被类平准基金持续净赎回，对红利指数表现形成压制。而目前宽基ETF净赎回压力已经大幅减弱，后续红利资产或成为中长期资金入市布局的重要方向。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，数据截至2026/5/27 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 充沛自由现金流是红利资产高分红的基础。企业的自由现金流即企业经营活动产生的现金流减去资本性支出。这一指标反映了企业可灵活使用的现金资源，是公司价值的基础。充裕的自由现金流构成了分红的根本保障。在财务管理中，向股东分配红利的资金来自于企业自由净现金流，只有那些现金流持续充足、运转稳定的“现金牛”型企业，才具备实施较高比例分红的基础。因此，具有强大现金流生成能力的企业未必都会选择高分红，但任何可持续的高分红政策必然建立在坚实的现金流支撑之上。 在通胀抬升与盈利修复背景下，自由现金流的优势被进一步放大。国内通胀水平也逐渐回升。今年以来，在海外地缘扰动和国内积极政策影响下，4月CPI同比为1.2%、PPI同比为2.8%，较3月数据均有改善。通胀抬升环境中，当前国内宏微观基本面有望延续修复趋势。4月制造业PMI为50.3%、仍处于扩张区间。从工业企业利润情况来看，今年前4个月规上工业企业利润累计同比增速为18.2%，4月单月同比为24.7%，连续第四个月大幅改善。从上市公司业绩来看，全部A股26Q1归母净利润累计同比增速为6.8%，相较25Q4的2.0%有所回升。全A剔除金融两油后26Q1归母净利累计同比增速为11.5%、较25Q4的-1.4%改善幅度更大。因此