嘉实中证AAA 科技创新公司债ETF投资价值分析：低利率时代下的债券宽基

2015年至今，我国科创债市场发展经历了双创债、科创票据与科技创新公司债、科技创新债券的品种变迁，本文将科创债定义为包含以上三类品种的科技创新债。科创债的发行主体类型可分为科技型企业、金融机构和股权投资机构三类。交易所和交易商协会新规推动科创债发行快速放量，分主体类型看，符合交易所或交易商协会科创债主体认定的传统产业类企业仍是科创债发行主力，伴随新规拓宽科创债发行主体，科创型主体、金融机构、股权投资机构发行科创债规模也有增长。 2026年低利率环境延续，然而继续突破历史低点存在众多约束，这决定了中短端票息策略仍将是胜率较高的选择，这类组合能够抵御市场不确定性。AAA科创债指数久期在3-4年之间，攻守兼备；指数逐步实现分散化投资，降低风险；指数以极佳的流动性和安全性打底，并采用永续债和超长债增厚收益。科创债指数成分券发行人中超过95%为央企与地方国企，底层资产的信用风险较低，“类利率”特征使得指数跟踪与配置安全性更高。 政策支持与市场需求共振，科创债ETF规模异军突起。截至2025年末，科创债ETF总规模合计3553.25亿元，在信用债ETF中占比近六成，在债券ETF中占比超40%，成为债券ETF中最大的单一品类，其中规模最大的产品为科创债ETF嘉实。 科创债具备政策红利与科技产业成长双重支撑，科创债指数作为债券宽基指数之一，兼具票息收益与久期弹性；成分券央国企占比高，为产品提供了相对稳健的信用基础，一键式布局分散化持仓，降低单一主体风险。AAA科创债指数长期风险收益比表现优秀，相较债券基金业绩更优,与主要债券指数相比仍处中上水平。ETF产品运作设计上优势突出，债券ETF具有更低的费率、更高的透明度、更灵活的交易机制，通过债券ETF可以便捷的实现对一篮子债券的投资。此外，做市制度通过引入专业做市商提供持续的双边报价，能够有效缓解信用债成交不连续的问题。 科创债ETF嘉实于2025年7月17日上市，跟踪中证AAA科技创新公司债指数（932160.CSI），由王喆、闵锐两位基金经理共同管理，产品采用全额现金申赎，截至2025年末，基金规模合计436.73亿元，上市以来日均成交额69.19亿元，交投活跃，整体流动性较好。 财政政策及货币政策超预期影响股债市场；海外政策扰动或经济超预期衰退带来股票市场大幅波动风险；海外政治摩擦及地缘冲突影响全球风险偏好等；基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 内容目录 一、科创债市场发展扩容提速.....................................................................4二、低利率时代科创债投资正当时................................................................10三、低利率时代下的债券宽基：科创债ETF投资价值分析............................................13科创债ETF发展：政策支持与市场需求共振，规模异军突起......................................13科创债ETF配置价值分析....................................................................14嘉实中证AAA科技创新公司债ETF产品介绍....................................................16嘉实基金ETF布局..........................................................................17风险提示......................................................................................17 图表目录 图表1：科创债品种、主体认定标准及募集资金用途变化............................................4图表2：科创债发行主体类型....................................................................7图表3：25年新规推动科创债扩容................................................................8图表4：金融机构、股权投资机构科创债发行放量..................................................8图表5：存量科创债等级分布....................................................................9图表6：存量科创债行业分布....................................................................9图表7：AAA科创债指数久期在3-4年附近........................................................10图表8：中证AAA科创债指数成分券达到1173只..................................................10图表9：AAA科创债指数成分券期限主要分布于1-3年、3-5年......................................11图表10：AAA科创债指数成分券中永续债占比不小.................................................11图表11：AAA科创债指数成分券发行人集中于国央企...............................................11图表12：AAA科创债指数成分券收益率多在1.7%-2.2%之间.........................................12图表13：AAA科创债指数成分券多分布在AA+以上隐含评级.........................................12图表14：AAA科创债指数成分券以传统行业为主...................................................12图表15：2025年债券ETF规模发展（亿元）......................................................13图表16：科创债ETF规模及在债券ETF中占比....................................................13图表17：科创债ETF产品概况..................................................................14图表18：中证AAA科创债指数评级分布..........................................................15图表19：中证AAA科创债指数期限分布..........................................................15图表20：中证AAA科创债指数行业分布..........................................................15图表21：AAA科创债指数及纯债基金业绩走势.....................................................15图表22：AAA科创债指数及主要债券指数收益表现.................................................15图表23：科创债ETF嘉实产品要素..............................................................16 图表24：科创债ETF嘉实上市以来规模及成交额变化..............................................17图表25：嘉实基金旗下ETF规模变化（亿元）....................................................17图表26：嘉实基金旗下ETF数量变化............................................................17 2015年至今，我国科创债市场发展经历了双创债、科创票据与科技创新公司债、科技创新债券的品种变迁，本文将科创债定义为包含以上三类品种的科技创新债。 2015年末，国家发改委出台《双创孵化专项债券发行指引》，首次提出“双创债”概念，为科技创新企业提供了初步的债券融资支持。16年初，首批双创债在上交所试点发行，标志着双创债进入实践阶段。2022年5月，交易商协会在双创债的基础上推出科创票据，与此同期，沪深交易所发布通知称在2021年试点的基础上正式推出科技创新公司债，支持四类科创发行人发行科技创新公司债券。2025年5月，交易商协会发布《关于推出科技创新债券构建债市“科技板”的通知》，创新推出科技创新债券，并明确相关定义及配套制度；交易所发布《关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知》，在原有科技创新公司债基础上，进一步拓宽发行主体范围、募集资金投向范围、完善配套支持机制等，支持发行科技创新债券。 根据5月交易所和交易商协会新规认定，科创债的发行主体类型可分为科技型企业、金融机构和股权投资机构三类。其中，金融机构类科创债发行主体类型包括商业银行、证券公司、商业保理公司等，主体分类较为清晰，但科技型企业及股权投资机构的判定与传统非金融机构的城投和产业主体认定容易混淆，我们根据股东背景、主营业务属性、行业分类、科创债募集说明书中主体认定细则等多维度，将金融机构以外的科创债发行主体类型细化成城投主体、传统产业主体、科创型主体和股权投资机构四类，具体认定条件如下： 城投类科创债发行主体：①以城市基础设施建设和公共服务提供为核心，符合城投公司基本认定标准；②主营业务需围绕科创产业孵化、园区开发运营等与科技创新相关领域，承担区域科创产业培育任务；③对地方政府回款依赖度低、盈利能力独立，传统城建类资产占比、城建类收入占比及财政补贴占净利润比重等指标处于较低水平；④募集资金的70%以上投向科技创新领域。 传统产业类科创债发行主体：①符合交易所与交易商协会科创主体认定标准；②所属行业为传统周期型或资源型产业（如煤炭、钢铁、建筑等），可通过绿色技术、智能制造等实现产业升级；③募集资金用途呈现“债务管理为主，科创投资为辅”的特征，多为偿还有息债务、借新还旧等，反映传统产业优化债务结构的需求，但需通过资金投向比例满足科创属性要求，后者投向主要为传统产业中的科技创新项目（如陕西煤业化工集团的煤炭清洁利用技术、河钢集团的钢铁智能制造升级）。 科创型主体：①业务聚焦技术研发与产品转化，所属行业集中于信息技术（如软件开发、半导体）、高端制造等；②形成核心技术和应用于主营业务，并能够产业化的发明专利（含国防专利）合计30项以上，或具有50项以上著作权的软件行业企业，亦或满足研发投入、科创领域营收等要求；③具备高新技术企业、“专精特新”中小企业、创新型中小企业、国家技术创新示范企业等官方认定称号，符合新规认定标准且业务科创属性显著但未有称号的也涵盖在内。 股权投资机构：①满足交易所或交易商协会股权投资收入占比、经营稳健、投资经验丰富等方面要求；②以