首支软件ETF蓄势待发：嘉实中证软件服务ETF投资价值分析

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  嘉实中证软件服务ETF（159852）是嘉实基金旗下国内首支跟踪软件服务产业股票的指数型基金产品，跟踪标的为中证软件服务指数，将于2021年1月25日正式发售，投资者可选择网上现金认购、网下现金认购2种方式。  中证软件服务指数以软件开发、软件服务等业务相关上市公司证券作为样本股，以反映上市公司中软件与服务行业的走势。  中证软件服务指数投资价值：  1.历史净值表现来看，指数具有典型的高Beta属性。  2.估值和盈利来看，目前指数估值处于历史低位，软件服务行业具有高成长属性，市场长期给与较高的估值水平，当前指数PE_TTM58.8（37%分位点水平）、PB4.3（34%分位点水平），特别是与沪深300和创业板等宽基所处分位点(90%以上)水平相比有很大估值抬升空间；盈利能力疫情后随经济复苏持续大幅改善，指数ROE和营收二季度同比大幅增长，后半年有所回落但也保持高位。  3.行业分布集中于计算机应用(71.5%)、互联网传媒(20.0%)、通信设备(3.1%)、计算机设备(2.2%)、运输设备(1.1%)等子行业，全面布局涉及软件开发、软件服务的公司，覆盖面广。  4.成分股涵盖优质龙头。前十大重仓股包括恒生电子、广联达、科大讯飞、用友网络、深信服、三七互娱、中科创达、完美世界、三六零、紫光股份等软件龙头公司，经营稳定、业绩良好且研发能力强，享受产业景气Beta的同时也能收获自身高成长性的Alpha。小市值风格鲜明，指数成分股加权自由流通市值为309亿，从数量来看85只自由流通市值在200亿以下。  产品管理人经验丰富。嘉实基金有丰富的指数管理经验，截至 2021年共在管 ETF基金 19只，总规模达到 352亿元。被动产品线丰富覆盖面广，宽基类(300ETF目前规模263亿等)、大类资产类(法国CAC40和港股H50等)，行业类（医药、消费等）、独具特色的Smartbeta类(红利、成长因子等)均具备丰富管理经验。基金经理高峰先生，具有基金从业资格，北京大学金融学硕士，特许金融分析师(CFA)，旗下在管多只ETF，在数量化投资方面具备丰富的研究与实战经验。 ■风险提示：数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。 研究助理 马晨 对本文有贡献 Table_Tit le 2021年01月22日 首支软件ETF蓄势待发-嘉实中证软件服务ETF 投资价值分析 Table_BaseI nfo 金融工程主题报告 证券研究报告 吕伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080010 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 吕思江 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040003 lvsj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 FOF和资产配臵周报：北向资金加仓银行电子，南下资金加速流入港股 2021-01-18 基金市场和组合周报：开年爆款权益基金募集超1700亿，首只公募MOM本周发行 2021-01-18 3600与抱团-安信金工大市与行业研判周报 2021-01-17 FOF和资产配臵周报：配臵组合全部新高迎开门红，赚估值的钱可能告一段落 2021-01-11 基金市场和组合周报：爆款基金发行达去年7月强度，中证500ETF资金流出 2021-01-11 2 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 软件行业发展前景.............................................................................................................. 5 1.1. 15年来波段不断，软件行业的三次国产化浪潮 .......................................................... 5 1.2. 新的趋势，SaaS软件的逆袭 .................................................................................... 6 1.3. 国产软件梯队的形成 ................................................................................................. 8 1.4. 基础软件：IT行业发展的中流砥柱 ............................................................................ 9 1.5. 通用软件：企业运转的后勤保障 .............................................................................. 12 1.6. 办公软件：国产化攻城略地 ..................................................................................... 15 1.7. 中间件与数据库：尚在襁褓的中国“甲骨文” ............................................................. 17 1.8. 云计算重构万亿级IT支出的商业模式 ..................................................................... 21 2. 首支软件ETF-嘉实中证软件服务ETF简介...................................................................... 27 2.1. 基金产品基本信息 ................................................................................................... 27 2.2. 费率和认购方式 ...................................................................................................... 27 2.3. 基金管理公司及管理人介绍 ..................................................................................... 28 3. 中证软件服务指数投资价值分析....................................................................................... 29 3.1. 指数概览-反映软件与服务行业整体表现 .................................................................. 29 3.2. 高收益高成长的科技属性 ........................................................................................ 29 3.2.1. 历史净值表现：高弹性属性凸显 ..................................................................... 29 3.2.2. 估值水平：估值处于历史相对低位 ................................................................. 30 3.2.3. 盈利能力：疫情后随经济复苏持续大幅改善 ................................................... 31 3.3. 指数成分股行业、市值分布 ..................................................................................... 32 3.3.1. 十大权重股涵盖行业龙头 ............................................................................... 32 3.3.2. 行业分布集中于计算机应用和互联网传媒 ....................................................... 32 3.3.3. 市值分布偏中小，十大成分股权重较集中 ....................................................... 33 4. ETF产品作为配臵工具的优点 .......................................................................................... 33 4.1. 指数化投资降低风险，场内交易流动性更强 ............................................................ 33 4.2. ETF产品指数复制能力更强，费率更低.................................................................... 34 图表目录 图1：软件指数2005-2020年涨跌幅 ...................................................................................... 5 图2：软件指数2005-2020季度涨跌幅................................................................................... 5 图3：Salesforce和IBM季度曲线.......................................................................................... 8 图4：Salesforce市值超过IBM和Oracle .............................................................................. 8 图5：软件行业占GDP比重统计............................................................................................ 9 图6：国产软件重点企业梳理.................................................................................................. 9 图7：中美上市公司操作系统收入规模对比........................................................................... 10 图8：中美上市公司数据库收入规模对比 ..........................................................................