嘉实沪深300红利低波动ETF投资价值分析：红利+低波，震荡市中的防御组合

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年09月20日金融工程专题研究红利+低波，震荡市中的防御组合——嘉实沪深300红利低波动ETF投资价值分析核心观点金融工程专题报告金融工程·数量化投资证券分析师：张欣慰证券分析师：刘璐021-60933159021-60875154zhangxinwei1@guosen.com.cnliulu9@guosen.com.cnS0980520060001S0980523070004相关研究报告《金融工程专题研究-哪类ETF的机构投资者占比在提升？—穿透算法下的ETF机构持仓行为分析》——2023-09-18《金融工程专题研究-汇添富红利产品矩阵投资价值分析》——2023-09-15《金融工程专题研究-百亿私募2023年二季度持仓变化透视分析》——2023-09-13《金融工程专题研究-当核心科技遇到高成长——广发上证科创板成长ETF投资价值分析》——2023-09-06《金融工程专题研究-低波为舵、红利为帆——南方标普中国A股大盘红利低波50ETF投资价值分析》——2023-09-03红利+低波，震荡市中的防御组合SmartBeta产品在过去十几年间获得了极大的发展，备受全球市场关注。全球SmartBetaETF中，红利产品的规模最大，参考海外，低利率时代，红利是竞争力比较强的一种收益形式。当前我国10年期国债收益率基本处于2.5%附近，近两年整体呈现下行的趋势，沪深300红利低波动指数股息率常年位于4%以上，从股息率的角度看，红利产品相较债权类产品具有一定的优势。2021年之后A股市场风格切换，成长风格大幅回调，价值风格抗跌性明显，大幅跑赢成长风格。今年以来，截至2023年8月31日沪深300红利低波动指数仍有正收益，且优于上证红利指数和沪深300红利指数。长期来看，股息率因子和低波动因子在沪深300股票池内有显著的选股效果，在震荡行情中，红利低波策略能够筛选出收益稳定，防御性强且具有高收益潜力行业及优质好公司，在震荡市中防御属性凸显。沪深300红利低波动指数投资价值沪深300红利低波动指数（930740.CSI）发布于2018年12月4日，从沪深300样本股中选取50只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数样本股，采用波动率倒数加权，以反映沪深300样本股中股息率高且波动率低的股票整体表现。该指数行业主要分布于银行、非银行金融和电力及公用事业，成分股平均市值为3356.27亿元，高于沪深300指数。前十大成分股主要为银行业的公司，平均总市值为6511亿元，权重股合计为31.94%。该指数近12个月的股息率为4.69%，远高于其他宽基指数。当前，沪深300红利低波动指数的市盈率为7.11，市净率为0.78。2009年12月31日至2023年8月31日，沪深300红利低波动指数年化收益为3.63%，年化波动率为19.36%。长期风险收益特征较好。不仅长期表现优于沪深300等宽基指数，而且在波动和最大回撤上均优于主要宽基指数。嘉实沪深300红利低波动ETF嘉实沪深300红利低波动ETF（代码：515300）是嘉实基金发行的一只以跟踪沪深300红利低波动指数为目标的ETF产品，基金经理为王紫菡女士。截至2023年8月31日，嘉实沪深300红利低波动ETF规模为4.02亿元。此外，还有嘉实沪深300红利低波动ETF联接A（007605.OF）和嘉实沪深300红利低波动ETF联接C（007606.OF）同样跟踪沪深300红利低波动指数。嘉实基金成立于1999年3月，国内最早成立的十家基金管理公司之一，现已发展为具有“全牌照”业务的综合性国际化资产管理集团。截至2023年8月31日，嘉实基金非货币ETF产品规模达到655亿元。风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。统计结果基于客观数据，不构成投资建议，基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录红利+低波，震荡市中的防御组合.................................................5参考海外SmartBeta发展：红利产品规模最大.............................................5低利率时代，红利策略具有重要配置价值..................................................6成长因子回调，红利低波防御属性凸显....................................................7经济弱复苏，市场可能延续震荡..........................................................9沪深300红利低波动指数投资价值分析...........................................11指数编制规则介绍.....................................................................11大金融占比较高，平均市值较大.........................................................11盈利能力强，股息率较高...............................................................12当前估值处于较低分位.................................................................13指数长期业绩较好，今年以来收益优于常见宽基指数.......................................14嘉实沪深300红利低波动ETF...................................................16产品介绍.............................................................................16基金经理简介.........................................................................16基金管理人简介.......................................................................16总结.........................................................................19风险提示.....................................................................20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：SmartBeta投资方式..................................................................5图2：全球SmartBetaETF规模分布.........................................................5图3：境内SmartBetaETF规模和数量分布...................................................5图4：10年期国债收益率和沪深300红利相对沪深300强弱.....................................6图5：10年期国债收益率...................................................................7图6：沪深300红利低波动指数股息率........................................................7图7：中证800内成长因子多头相对基准净值及最大回撤........................................7图8：价值风格型基金指数与成长风格型基金指数相对走势......................................7图9：2023年主要宽基指数收益（截至2023.08.31）...........................................8图10：股息率因子月均超额收益（沪深300内）...............................................8图11：股息率因子RankIC（沪深300内）....................................................8图12：波动率因子月均超额收益（沪深300内）...............................................9图13：波动率因子RankIC（沪深300内）....................................................9图14：中国制造业PMI指数（%）...........................................................9图15：CPI和PPI当月同比（%）...........................................................9图16：沪深300红利低波动指数行业分布（20230831）.......................................10图17：沪深300红利低波动指数中信一级行业分布............................................11图18：沪深300红利低波动指数中信二级行业分布............................................11图19：沪深300红利低波动指数成分股平均市值..............................................12图20：沪深300红利低波动指数营业收入及增速..............................................13图21：沪深300红利低波动指数净利润及增速................................................13图22：沪深300红利低波动指数股息率（%）................................................13图23：指数近12个月股息率对比...........................................................13图24：沪深300红利低波动指数市盈率及分位点..............................................14图25：沪深300红利低波动指数市净率及分位点..............................................14图26：沪深300红利低波动指数历史市盈率..................................................14图27：沪深300红利低波动指数历史市净率..................................................14图28：沪深300红利低波动指数与主要宽基指数净值比较（20091231-20230831）...............15图29：嘉