景顺长城保守养老目标一年持有投资价值分析：稳健配置新选择，低利率时代下的守与攻

稳健配置新选择，低利率时代下的守与攻——景顺长城保守养老目标一年持有投资价值分析 核心观点 金融工程专题报告 金融工程·数量化投资 权益市场波动叠加传统固收类资产收益率下行，稳健配置需求逐步显现。 证券分析师：张欣慰证券分析师：胡志超021-60933159021-60375486zhangxinwei1@guosen.com.cnhuzhichao@guosen.com.cnS0980520060001S0980524070001 权益市场波动延续，稳健配置需求逐步显现：主要宽基指数（沪深300/中证500/中证1000）自2020年来多次年内回撤超10%，全区间最大回撤普遍超35%，市场波动性持续高企，稳健型资产配置对投资者吸引力提升。 无风险利率持续下行，传统固收收益承压：10年期国债收益率从2020年的3.14%降至2025年中的1.65%，创阶段新低。低利率环境下，年金、养老金等传统固收收益渠道受限，倒逼机构寻求多元化配置。 相关研究报告 《金融工程专题研究-风险模型全攻略——恪守、衍进与实践》——2025-07-29《金融工程专题研究-华夏中证2000ETF投资价值分析——布局小微盘行情的超额之选》——2025-07-29《金融工程专题研究-公募FOF基金2025年二季报解析》——2025-07-23《海外资管机构月报-6月美国股票型基金涨幅中位数4.5%，大盘成长风格基金持续领涨》——2025-07-20《金融工程专题研究-日内特殊时刻蕴含的主力资金Alpha信息》——2025-07-07 资管新规落地，打破刚性兑付机制：2018年资管新规禁止保本保收益，推行净值化管理。经历过渡期（2018-2021）、赎回潮（2022）和稳定创新（2023至今）三阶段，推动理财产品向风险收益透明化转型。 养老第三支柱加快推进，目标基金加速扩容：2022年个人养老金制度落地，养老目标基金显著扩容：目标日期型FOF由2020年的44只增长至2025年的119只，目标风险型FOF数量由2020年的52只增长至2025年的154只。 保守及稳健型FOF产品痛点，回撤控制存在优化空间：当前仅3.50%的目标风险型FOF,10.71%的偏债混合型FOF产品能将近一年最大回撤控制在1%内；两类基金近一年卡玛比达到4以上的分别仅占6.76%和11.98%。 景顺长城保守养老目标一年持有（019665.OF）投资价值分析。 景顺长城保守养老目标一年持有A（基金代码：019665.OF）是景顺长城基金发行的目标风险型FOF基金，成立于2024年3月20日，锁定期一年，当前基金规模达3.58亿元（2025Q2），设有个人养老金Y份额（022272.OF）。 基金低回撤、高卡玛比，持有体验较好：自成立以来至2025年二季度，基金累计收益6.66%，近一年年化收益5.13%，最大回撤仅0.88%（同类第二），夏普比2.94（同类第一），卡玛比5.81（同类第二），任意时点买入持有3个月正收益概率100%，同期最低收益率为0.43%，最高收益率为2.58%。 多元化资产配置，结合市场环境灵活调整：基金通过“战略+战术”大类资产配置及“定量+定性”子基金筛选构建组合，以风险预算为权益配置比例准绳，以波动率为核心监控指标，灵活配置各类资产。 专业管理团队：基金由江虹女士管理，依托景顺长城成熟的养老投资体系和专业的资产配置团队，采用严格的风险控制策略，为投资者提供长期稳健的资产配置选择。团队在管FOF基金7只，包括4只目标风险型FOF，2只目标日期型FOF和1只偏股混合型FOF基金，涵盖不同风险偏好产品。 风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 内容目录 权益市场波动叠加传统固收类资产收益率下行，稳健配置需求逐步显现................4 权益市场波动延续，稳健配置需求逐步显现................................................4无风险利率持续下行，传统固收类资产收益率承压..........................................4资管新规落地，打破刚性兑付机制........................................................5养老第三支柱加快推进，养老目标基金加速扩容............................................6保守及稳健型FOF产品痛点：回撤控制仍有优化空间.......................................7 景顺长城保守养老目标一年持有A（019665.OF）基金投资价值分析..................8 基金基本信息：保守养老目标FOF，追求长期稳健增值.....................................8基金投资策略：以回撤控制为核心的绝对收益策略..........................................9基金业绩表现：低回撤、高卡玛比，持有体验较好.........................................10基金资产配置：多元化资产配置，结合市场环境灵活调整...................................12基金经理简介.........................................................................15基金管理人简介.......................................................................15 风险提示.....................................................................18 图表目录 图1：沪深300、中证500和中证1000净值波动（20200101-20250731）........................4图2：沪深300、中证500和中证1000最大回撤（20200101-20250731）........................4图3：10年期国债到期收益率（%）（20201231-20250731）...................................5图4：资管新规打破刚性兑付................................................................5图5：资管新规实施后固收及理财产品发展阶段梳理............................................6图6：目标日期型FOF数量和规模变化（20201231-20250630）.................................7图7：目标风险型FOF数量和规模变化（20201231-20250630）.................................7图8：目标风险型FOF、偏债混合型FOF近一年最大回撤分布（20250801-20250730）............7图9：目标风险型FOF、偏债混合型FOF近一年卡玛比分布（20250801-20250730）..............7图10：景顺长城保守养老目标一年持有A核心投资策略.........................................9图11：景顺长城保守养老目标一年持有A净值走势和最大回撤（20240320-20250730）...........10图12：同类基金收益回撤表现（20240801-20250730）........................................11图13：景顺长城保守养老目标一年持有A资产配置回顾........................................12图14：基金债券投资组合中利率债和信用债占比..............................................14图15：基金权益类资产中被动基金、股票、主动基金占比......................................14图16：景顺长城养老产品类型及风险偏好整理................................................16 表1：景顺长城保守养老目标一年持有A基本信息..............................................8表2：景顺长城保守养老目标一年持有A收益回撤表现（20240801-20250730）..................11表3：基金任意时点买入并持有三个月（90天）业绩表现......................................11表4：景顺长城保守养老目标一年持有A大类资产配置比例.....................................13表5：景顺长城保守养老目标一年持有A重仓基金（20241231）................................13表6：基金经理在管产品一览（基金规模截至2025Q2，回报截至20250730）....................15表7：景顺长城养老产品一览（基金规模截至2025Q2）........................................15 权益市场波动叠加传统固收类资产收益率下行，稳健配置需求逐步显现 权益市场波动延续，稳健配置需求逐步显现 在当前宏观环境与市场轮动交错背景下，A股市场整体波动性依然较高，投资者风险偏好持续承压。以沪深300、中证500和中证1000为代表的主要宽基指数自2020年以来经历了多轮明显的回撤，稳健型资产配置的需求愈发凸显。 图1展示了三大宽基指数近五年的净值走势，整体呈现出波动加剧、阶段性回撤频繁的特征，反映出当前权益市场的不确定性依然较强。2020年至2025年7月末，大多数年份中三大宽基指数的年度最大回撤均超过10%，全样本期间回撤幅度普遍超过35%，其中中证1000的最大回撤接近46%。在此背景下，稳健型资产配置的吸引力持续上升，投资者对于控制波动、降低回撤的配置需求日益增强。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 无风险利率持续下行，传统固收类资产收益率承压 自2020年底以来，10年期国债收益率持续震荡下行，从2020年末的3.14%降至2025年6月末的1.65%，创出阶段性低位，2025年7月小幅回升至1.71%。在经济增长动力较弱、通胀水平低位徘徊以及利率中枢持续下行的背景下，年金、养老金赖以获取收益的传统途径受阻，固定收益产品面临显著的收益压力，也在一定程度上推动机构投资者寻求多元化资产配置和投资策略以提升整体组合回报水平。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资管新规落地，打破刚性兑付机制 2018年4月27日，中国人民银行会同银保监会、证监会及国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），对我国资产管理行业的发展作出顶层设计