摘要
市场逻辑与交易策略
- 铜：美伊谈判进展提振金银价格，支撑沪铜看涨情绪。铜价受AI行业资本开支增加和估值修复需求支撑，金铜比高位回落。中长期铜供应端扰动持续，印尼格拉斯伯格铜矿复产推迟至2028年初，智利和秘鲁铜产量下降，硫酸出口限制影响全球湿法冶炼铜产能。国内废铜供应紧张，硫酸价格下降，冶炼厂开工受限，电解铜产量见顶回落。美国制造业PMI好于预期，延续扩张趋势，COMEX铜库存创新高。中国铜材产量转入下行通道，库存去化放缓，需求进入旺季尾声。操作上，5月国内需求转弱，美联储降息可能性增加，海外铜矿供应扰动，全球电解铜产量下降，支撑铜价。沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。
- 锌：中东形势缓和美元走软，锌延续波动向上。海外锌矿与冶炼供应扰动频发，但Nexa秘鲁炼厂产能逐渐恢复。国内TC下行，国产矿TC负值出现，矿端强势，现货库存略有回升，下游开工转淡。锌价跟随板块波动，上方关注24800-25000，下方关注24300-24500。
- 铝：市场情绪向好，建议偏多思路为主。铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格持平，国内项目投产与几内亚矿端新政博弈，建议暂时观望。再生铝合金受制于原料采购难，价格韧性较强，建议偏多思路为主。
- 锡：算力需求再掀热潮，资金情绪走强。建议偏多思路为主，短线操作，关注资金情绪变化，矿端情况和宏观影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000，可买入虚值看跌期权做保护。
- 铅：中东形势反复，铅整理。原生铅检修有新增，再生铅面临复产增加，现货库存小降，下游需求总体偏淡，季节性增加预期不明显。铅区间内波动，上方压力16800-17000，下方支撑16300-16500，延续震荡思路，关注宏观、下游需求和库存变化。
- 镍及不锈钢：中东谈判形势反复，美元回落，镍与不锈钢反弹。印尼限制镍中间品投资，火法产线因电减产，印尼新HPM下成交显现湿法、火法矿供需博弈。菲律宾矿端承压下探，国产镍生铁或有增产空间。LME镍库存28万吨以内波动，国内库存偏高。沪镍多空交织，上方关注15.2-15.5万元，下方关注14-14.2万元。印尼推迟镍特许使用费方案和出口税实施，6月大宗商品集中出口管控。铬铁因电减产，不锈钢成本端仍有支持，6月粗排产环降。不锈钢反弹，下方支撑14400-14500，上方压力15400-15500，逢低仍可考虑偏多为主。
宏观逻辑
- 有色金属暂维持震荡。美伊和谈延续，地缘局势带来资产波动。AI驱动美股上行，地缘引发的经济贸易传导负面影响延续，分化割裂明显。市场对资源品投资价值认可仍存，有色金属继续受到提振。
- 中东地缘影响逐渐减弱，但依然反复。有色有长期需求增长提振，尤其是AI相关增长估值延伸，和供应约束的支持，整体偏强波动。海峡封锁逐渐有松动可能，市场交易6月底前海峡恢复正常通航的情景。
- 美联储降息预期变化，主席换届，未来决策路径变化及内部分歧影响料将逐渐显现。
- 中国5月官方制造业PMI环比略降至50，非制造业PMI回升至50.1。美国5月ISM制造业指数超预期升至54，创四年新高。
本周关注
- 美国5月非农就业报告。
- 中国6月7日公布5月外汇储备。
- 中国6月1日公布5月RatingDog制造业PMI。
研究结论
- 有色金属整体偏强波动，受AI需求增长和供应约束支撑。
- 各品种需关注供需变化、地缘影响和宏观政策。
- 操作上建议逢低布局远月合约或买入虚值看跌期权做保护。
