有色金属日度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【市场逻辑】 美伊谈判再次出现进展，全球市场风险偏好回升，金银价格反弹，提振沪铜看涨情绪。铜3月以来相对金银走出独立行情，受AI行业资本开支大幅增加支撑，同时自身有估值修复需求，金铜比高位回落。基本面方面，中长期来看，铜供应端扰动持续存在。近期自由港麦克莫兰公司将旗下位于印尼的格拉斯伯格铜矿全面复产时间推迟至2028年初，较之前预期晚了一年。继智利单月铜产量创出近9年新低后，秘鲁也颁布能源危机紧急法令，未来或将影响这一重要铜产国的产出。2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，全球湿法冶炼铜产能预计约有超过10%将受到本次硫酸和硫磺供应紧张的影响。另外国内废铜供应依旧紧张，硫酸价格下降，未来矿端供应紧张对冶炼厂开工的约束将愈发明显，国内冶炼厂主动检修增多，电解铜月度产量见顶回落。4月美国ISM制造业PMI与3月持平，录得52.7%，好于预期。尽管面临关税和供应链扰动，美国制造业依然韧性十足，延续扩张趋势。4月制造业产出指数创下2022年6月以来的新高，新订单增幅也达到近两年来的最大水平。美国本土对工业原材料（包括铜线缆、铜板带等）的消化能力依然较强，近期美国COMEX铜库存再创新高，对全球铜资源再度形成虹吸。4月中国铜材产量在经历3月份的年内高点后，如期转入下行通道。3-4月国内库存去化顺畅，5月以来国内去库速度开始出现放缓，近期已出现库存拐点，需求逐步进入旺季尾声。【交易策略】 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年06月02日星期二 操作上，5月国内需求出现转弱迹象，美联储降息可能性增加，海外铜矿供应出现扰动，受硫酸，硫磺和废铜供给不足影响，全球电解铜产量面临下降，支撑铜价。沪铜中长期具备挑战前高的可能，对于产业端而言，可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。5月沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锌： 中东形势缓和美元走软，有色普涨，锌延续波动向上，海外锌矿与冶炼供应扰动频发，不过Nexa秘鲁炼厂5月下旬受影响产能逐渐万利生产，国内来看，周度TC继续下行，国产矿有达到负TC情况出现，矿端强势延续，现货库存略有回升季节性来看相对偏高，下游开工有所转淡，价格上涨后需求转淡。锌价跟随板块波动，上方暂关注24800-25000能否再度突破并站稳进一步开拓空间，下方则关注24300-24500附近支撑，地缘反复，外强内弱。 铝产业链： 有色板块集体走强，市场情绪向好，建议偏多思路为主，铝上方压 期货研究院 力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时持平，国内氧化铝项目投产与几内亚矿端新政博弈，建议暂时观望为主，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看跌期权做保护。再生铝合金受制于原料采购难问题，价格韧性较强且与铝价联动，建议偏多思路为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 算力需求再掀热潮，资金情绪有所走强。建议偏多思路为主，短线操作，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-3500 00。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 中东形势反复，铅整理，从铅自身来看，原生铅检修有新增但再生铅面临复产增加，最新现货库存继续小降，下游需求总体仍显偏淡，不过季节性增加预期有回升暂不明显。铅区间内波动，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑关注16300-16500附近支撑，延续震荡思路，仍需关注宏观，下游需求及库存进一步变化。 镍及不锈钢： 中东谈判形势反复美元回落，有色普涨，印尼官员称政府正限制印尼中间品新增投资，此外，印尼暂停超100家矿企IUP开采特许权， 而火法冶炼产线与铝争电预计6月将减产，镍生铁供应扰动仍在，而MHP运行产能6月预计仍因硫磺短缺受影响，印尼新HPM下成交继续显现湿法、火法矿供需博弈，近期另一压力在于，菲律宾矿端承压继续下探，国产镍生铁或有增产空间，LME镍库存28万吨以内波动，国内库存偏高运行。沪镍多空交织随板块共振波动，上方暂关注15.2-15.5万元，下方关注14-14.2万元附近支撑，后续继续关注矿端、冶炼端及硫磺供应预期的波动。地缘形势波动，不锈钢反弹，印尼官员表态严控镍中间品投资，印尼部分火法产线面临减产，因新增电解铝项目与镍争电，镍与不锈钢仍有支持，印尼推迟镍最新特许使用费方案以及出口税的实施，印尼6月1日起实施的大宗商品集中出口管控，关于NPI除外虽有表态但目前暂未明示，菲律宾供应季节性增加，菲律宾矿端重心下移，整体仍存收紧预期，铬铁国内产产区有因电减产发生，不锈钢成本端仍有支持，6月粗排产环降但相对淡季，供需均有收缩。不锈钢反弹，下方支撑继续关注14400-14500，上方压力关注15400-15500，宏观压力释放后产业逻辑支持偏强，逢低仍可考虑偏多为主。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................6第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色金属暂维持震荡。美伊和谈延续，地缘局势继续带来资产波动。当前来看，一方面AI驱动美股上行，另一方面地缘引发的经济贸易传导负面影响延续，分化割裂明显。当前市场对于未来资源品的投资价值认可仍存，有色金属继续受到提振。 当前来看，中东地缘影响逐渐有所减弱并朝向好的方向发展，但依然表现反复。有色有长期需求增长提振，尤其是AI相关增长估值延伸，和供应约束的支持，整体偏强波动，海峡封锁逐渐有松动可能，地缘影响路径来看目前已经进入影响的中期情景：中东地缘冲突较长时间持续-油价偏高运行-通胀上行-实物资产对冲通胀，随着高能源价格成本传导逐渐显现，对经济负面压力逐渐增加，市场面临向滞胀甚至衰退方向交易的倾向，加剧有色的双边波动。当前来看，市场目前可能会逐渐交易在6月底前海峡恢复正常通航的情景，关注围绕此预期的进一步变化波动。美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前年内不降息，甚至加息预期升温，目前来看，美联储主席换届，未来美联储决策路径变化及内部分歧影响料将逐渐显现。 地缘来看，伊媒：伊朗将暂停与美国通过中间人沟通、抗议以军扩大在黎行动，计划彻底封锁霍尔木兹海峡。特朗普：以色列和黎真主党的所有交火行动将立即停止，与伊谈判正“快速推进”，尚未收到伊朗暂停谈判消息，美伊或于一周内达成协议，延长停火并重开霍尔木兹海峡。美媒称美伊谈判重回正轨。 中国5月官方制造业PMI环比略降至50，受外需冲高回落影响；非制造业PMI回升至50.1。中国5月RatingDog制造业PMI 51.8，连续第六个月高于50，通胀压力出现缓解。 美国5月ISM制造业指数超预期升至54，创四年新高，连续五个月扩张。 本周关注：美国5月非农就业报告将于6月5日公布。市场预期5月新增非农就业人口将放缓至11.5万至13万人左右，失业率预计维持在4.2%的平稳水平，薪资增速将继续成为衡量通胀粘性的关键指标。6月7日，中国将公布5月外汇储备。此前，中国央行已经连续十八个月增持黄金。6月1日，中国5月RatingDog制造业PMI。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研