红利类ETF指数跟踪周报：市场短期风格切换，警惕短期因素催化后回落风险

2026年06月02日 市场短期风格切换，警惕短期因素催化后回落风险 投资要点 分析师：黄浩分析师登记编码：S0890524110001电话：021-20321391邮箱：huanghao@cnhbstock.com 本周（2026.05.25-2026.05.29，下同）权益市场延续前两周的震荡调整态势，周初小幅上行后，下半周再度进入调整阶段。市场内部，前期上行较多的科技成长板块，回调幅度较大，更多因素来源于短期内的过快上行，市场资金大幅涌入，拥挤度较高，板块调整的需求较高。红利风格作为近段时间相对平淡 的 低 位 板 块 ， 本 周 出 现 了 小 幅 资 金 轮 动 迹 象 ， 中 证 红 利 指 数 本 周 收 涨0.605%，红利低波指数表现最佳，收涨1.059%；自由现金流和红利质量，在市场边际降温的环境下，同样也受到压制，叠加内部的板块，在海外地缘局势反复的情况下，未能受到市场资金的关注。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《指数高位波动，兼顾景气和防御—公 募 基 金 指 数 跟 踪 周 报 （2026.05.25-2026.05.29）》2026-06-012、《ETF热点跟踪及量化策略指数周报—2026/6/1》2026-06-013、《美伊谈判现进展，关注红利内低位反弹机会—红利类ETF指数跟踪周报（2026.05.22）》2026-05-264、《市场颠簸阶段，结构仍重于指数—公 募 基 金 指 数 跟 踪 周 报 （2026.05.18-2026.05.22）》2026-05-255、《ETF热点跟踪及量化策略指数周报—2026/5/25》2026-05-25 红利指数分析： 红利风格指数中，本周表现先抑后扬，周五包括中证红利、智选高股息、红利低波等指数在内，均出现一定幅度的反弹。中证红利指数本周表现相对较优，在红利指数中排名靠前，其中煤炭行业的成分股贡献了大多数涨幅，其次石油石化、银行等行业成分也在本周形成正向贡献。将成分贡献汇总到二级行业层面，最大的正收益贡献行业来源于煤炭开采、基础建设和房地产开发。 中证红利低波动100指数，本周在红利风格指数中表现最优，公用事业等传统红利防御板块表现较优，为红利低波指数提供较大正向收益贡献，同时贡献较大的个股成分还包括石油石化、煤炭以及食品饮料等行业。将成分贡献汇总到二级行业层面，最大的正收益贡献行业来源于电力、中药、炼化及贸易和煤炭开采，电力行业的收益贡献大幅领先其他二级行业。 近期市场出现短期的风格切换迹象，一方面来源于部分科技板块短期内涨幅较大，兑现止盈需求抬升，同时拥挤度较高的声音也开始较大，高位板块顺势回调；另一方面，部分中长期一直处于低位的板块有短期消息面的催化，其中包括国务院印发的《城市更新“十五五”规划》（2026年5月28日）、山西省开展煤矿安全风险隐患专项整治行动（2026年5月30日）等，对包括地产、煤炭等在内的板块形成刺激。短期的轮动难以代表长期的风格切换，市场依旧对更具业绩确定性和更高景气度的板块保持中长期的认可，因短期催化带来的上涨的板块，需要警惕市场风格回归后带来的调整风险。对于红利内部，同样需要关注因为地产、煤炭等板块而上行的指数的调整风险，在策略上，依旧值得关注股息因子和相对低位的红利质量指数。 红利轮动ETF策略指数 以开发指数量化策略为出发点，通过构建、优选在筛选指数层面的有效因子，打造指数因子库。进一步通过红利主题指数样本有效性测试，筛选红利轮动策略有效因子，根据因子短期有效性加权合成打分因子，周度分配红利主题指数权重，构建红利轮动策略。 红利轮动策略指数2025年8月1日成立以来，截至2026年5月29日，累计收益12.73%，最大回撤-8.21%，较中证红利指数超额11.01%。红利轮动策略本周收益0.36%，近一个月-3.15%。 风险提示： 本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.红利主题ETF收益情况跟踪......................................................................................................................................................32.红利主题ETF指数表现分析......................................................................................................................................................43.红利轮动ETF策略指数..............................................................................................................................................................64.附件................................................................................................................................................................................................65.风险提示........................................................................................................................................................................................9 图表目录 图2： 红利轮动ETF策略指数走势.......................................................................................................................................6表1： 红利主题指数收益统计................................................................................................................................................3表2： 中证红利指数成分股区间贡献度................................................................................................................................4表3： 中证红利低波动100指数成分股区间贡献度............................................................................................................5表4： 中证红利低波动100指数（930955.CSI）申万一级/二级行业贡献度加总.........................................................6表5： 中证红利指数（000922.CSI）申万一级/二级行业贡献度加总..............................................................................7表6： 国证价值100指数（980081.SZ）申万一级/二级行业贡献度加总.......................................................................7表7： 中证全指红利质量指数（932315.CSI）申万一级/二级行业贡献度加总.............................................................7表8： 中证全指自由现金流指数（932365.CSI）申万一级/二级行业贡献度加总.........................................................8表9： 中证中央企业红利指数（000825.CSI）申万一级/二级行业贡献度加总.............................................................8表10： 中证智选高股息策略指数（932305.CSI）申万一级/二级行业贡献度加总.......................................................8 1.红利主题ETF收益情况跟踪 本周（2026.05.25-2026.05.29，下同）权益市场延续前两周的震荡调整态势，周初小幅上行后，下半周再度进入调整阶段。市场内部，前期上行较多的科技成长板块，回调幅度较大，更多因素来源于短期内的过快上行，市场资金大幅涌入，拥挤度较高，板块调整的需求较高。红利风格作为近段时间相对平淡的低位板块，本周出现了小幅资金轮动迹象，中证红利指数本周收涨0.605%，红利低波指数表现最佳，收涨1.059%；自由现金流和红利质量，在市场边际降温的环境下，同样也受到压制，叠加内部的板块，在海外地缘局势反复的情况下，未能受到市场资金的关注。 2025年以来的走势，更具有弹性的中证红利质量和中证现金流指数依旧保持在相对高位，于2025年四季度到2026年初，积累了较多的收益优势。在2026年3月份市场震荡回调区间，回落程度相对较大，中证红利与红利低波在此区间体现出了应有的稳健防御属性。随后到2026年4月份后，权益市场反弹，市场关注度更加聚焦于成长、景气风格，红利整体表现较平淡。 资料来源：iFinD，华宝证券研究创新部 2.红利主题ETF指数表现分析 红利风格指数中，本周表现先抑后扬，周五包括中证红利、智选高股息、红利低波等指数在内，均出现一定幅度的反弹。中证红利指数本周表现相对较优，在红利指数中排名靠前，其中煤炭行业的成分股贡献了大多数涨幅，其次石油石化、银行等行业成分也在本周形成正向贡献。将成分贡献汇总到二级行业层面，最大的正收益贡献行业来源于煤炭开采、基础建设和房地产开发。 中证红利低波动100指数，本周在红利风格指数中表现最优，公用事业等传统红利防御板块表现较优，为红利低波指数提供较大正向收益贡献，同时贡献较大的个股成分还包括石油石化、煤炭以及食品饮料等行业。将成分贡献汇总到二级行业层面，最大的正收益贡献行业来源于电力、中药、炼化及贸易和煤炭开采，电力行业的收益贡献大幅领先其他二级行业。 近期市场出现短期的风格切换迹象，一方面来源于部分科技板块短期内涨幅较大，兑现止盈需求抬升，同时拥挤度较高的声音也开始较大，高位板块顺势回调；另一方面，部分中长期一直处于低位的板块有短期消息面的催化，其中包括国务院印发的《城市更新“十五五”规划》（2026年5月28日）、山西省开展煤矿安全风险隐患专项整治行动（2026年5月30日）等，对包括地产、煤炭等在内的板块形成刺激。短期的轮动