周度概览：资金利率升幅有限，供需错配下债市偏强

周度概览 ——资金利率升幅有限，供需错配下债市偏强 2026年05月31日 本周为5月末，为呵护月末流动性，央行转向净投放，资金面收紧但利率升幅有限。股市震荡、PMI预期偏弱、人民币汇率偏强，地方债发行放量但利率债净融资额小幅下降，债市收益率下行。利率债5Y至15Y平均下行超5BP，10Y-1Y利差收窄，30Y-10Y利差小幅走阔。信用债收益率下行，信用利差走阔。 周度概览（2026.05.16-2026.05.22）——资金面平稳、经济韧性，高等级信用债及超长期利率债表现占优周度概览（2026.05.09-2026.05.15）——央行货政报告删除“降准降息”，债市利差交易持续周度概览（2026.04.18-2026.04.24）——央行公告缩量续作MLF，市场杠杆率高位回落周度概览（2026.04.11-2026.04.17）——债市持续反弹，市场杠杆率偏高 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率下行3.59BP至1.6315%；10年期国债到期收益率下行4.29BP至1.7090%。R001利率由1.3610%上行至1.3889%，累计上行2.79BP。 短期债市的核心变量仍是央行态度与资金面。近两月央行“缩长放短”，隔夜利率回到1.3%附近。但人民币持续升值，结汇规模仍高；政府债供给高峰叠加跨半年资金缺口，若MLF等长钱充分对冲，降准降息概率不高。债市机构欠配压力下，10年国债向1.7%靠拢，进一步下行需经济预期或货币宽松催化。策略上，曲线平坦化空间有限：短端有配置需求托底，超长端面临供给和配置不足压力。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期； 流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 1.市场回顾..........................................................................................................................................................................22.资金面..............................................................................................................................................................................32.1离岸人民币汇率继续升值，央行净投放呵护月末流动性........................................................................................32.2月末资金利率微涨，R001成交量回落.......................................................................................................................43.债券供给..........................................................................................................................................................................53.1地方债发行放量............................................................................................................................................................53.2信用债发行量下降，净融资额回落............................................................................................................................54.曲线及利差.......................................................................................................................................................................64.1利率债收益率全面下行，中长段下行幅度最大........................................................................................................64.2信用债信用利差走阔....................................................................................................................................................85.债市展望........................................................................................................................................................................106.风险提示........................................................................................................................................................................11 图目录 图1：资金利率上行，债券收益率仍以下行为主（%）..................................................................................................2图2：离岸人民币兑美元持续升值，远期升值预期窄幅波动........................................................................................3图3：央行公开市场净投放7,044亿元，政府债净融资2,967亿元............................................................................4图4：隔夜及七天短期资金利率均上升............................................................................................................................4图5：银行间市场R001成交量回落..................................................................................................................................4图6：利率债净融资3,737亿元（含上周末）................................................................................................................5图7：信用债净融资555亿元（含上周末）....................................................................................................................6图8：国债到期收益率曲线（%）......................................................................................................................................8图9：国开债到期收益率（%）..........................................................................................................................................8图10：地方政府债到期收益率曲线（%）........................................................................................................................8图11：利率债期限利差（%）............................................................................................................................................8图12：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）................................................................................................10图13：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）..............................................................................................10图14：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）.........................................................................................................10图15：AAA级商业银行债到期收益率（%）...................................................................................................................10图16：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）.......................................................................................................10图17：本周资金利率变动（%）............................................................................................................