玉米月报：替代增量，或先抑后扬

日期 2026 年 06 月 01 日 农业产品研究团队 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 替代增量或先抑后扬 观点摘要 《备货收尾但卖压降低或探底回升》2026-02-02 ＃summary＃观点：供给端，粮源在贸易商手中，受持粮成本支撑，但同时小麦陆续上市贸易商有出库需求，供应量尚可，港口库存仍处往年同期偏低位置。替代品方面，新麦陆续上市，对玉米有饲用替代优势，小麦芽麦替代量增加，定向稻谷拍卖启动但优势不明显，进口替代品陆续到港，持续压制市场情绪，大麦等进口谷物替代优势减弱，未来进口量或相对平稳。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，但养殖业深度亏损，且新麦将陆续上市，饲料企业按需采购为主，库存或维持低位。深加工企业加工也深陷亏损，部分深加工企业或停机检修，开工率或小幅下降带动需求量下降，库存处于同期偏低水平，以滚动补库为主。综上，现货方面，贸易商出库意愿增强，新季小麦芽麦陆续上市，且定向稻谷拍卖，饲用替代量增加，市场粮源供应或有增量，而下游需求企业以按需补库为主，玉米供需偏宽松，但受新麦托底收购以及持粮成本影响，下方空间或有限，整体或以低位震荡为主。期货方面，2607/09合约上方受到定向稻谷拍卖及新麦上市替代影响，但下方受持粮成本提升以及新麦托底收购影响，下方空间或有限，期价或先抑后扬。后续关注新麦收割上市以及谷物投放等政策因素。 《卖压降低且补库需求或震荡偏强》2026-03-02 策略：（1）现货企业：以逢低适当补库为主；（2）期货投资者：可考虑逢低多单尝试进场，注意止损。 重要变量：天气、收抛储及关税政策、地缘局势等。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 5 -2.1 玉米供应............................................................................................................... - 5 -2.2 国内替代谷物....................................................................................................... - 6 -2.3 进口替代谷物....................................................................................................... - 7 -2.4 饲用需求............................................................................................................. - 10 -2.5 深加工需求......................................................................................................... - 12 -2.6 供需平衡表......................................................................................................... - 13 -三、后期展望............................................................................................................ - 14 - 一、行情回顾 现货方面，5月玉米价格整体微幅下调，分地区来看，东北玉米偏弱运行。月初超期稻谷拍卖消息导致玉米期货回落，现货小幅跟跌。华北玉米震荡偏弱。5月小麦收割之前贸易商腾库，供应相对宽松。下游深加工玉米库存高，按需采购，下游饲料企业有小麦替代，以刚性采购为主。销区玉米报价弱势，替代主导，玉米成交淡。中下旬新麦逐步上市，叠加芽麦饲用替代预期增强，定向稻谷投放，进口谷物持续分流玉米需求；替代充足的情况下饲料企业玉米刚需采购、随用随补。产区现货，截至5月底，哈尔滨二等玉米2210元/吨，较上月末下调20元/吨；长春二等玉米报价2270元/吨，较上月末下调30元/吨；山东潍坊寿光金玉米收购价格参考2420元/吨，较上月价格下跌32元/吨。港口现货，截至5月底，锦州港容重700以上，水分15%，收购价2290元/吨，较上月下滑70元/吨。广东蛇口港东北二等玉米主流价格2500元/吨，较上月价格下跌40元/吨。 期货方面，5月大连玉米期货主力合约2607合约震荡下行，5月29日报收2322元/吨，较上月末跌幅4.3%。 数据来源：建信期货研究中心 数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1 玉米供应 新作生长及天气方面，目前春玉米东北基本处于三叶至七叶期，西北新疆及西南区基本处于七叶至拔节期。华北夏玉米仍有待小麦收获后播种。目前东北地区光热较为充足，东部有10~25毫米降水，有效改善土壤墒情，利于春播作物生长和一季稻移栽活棵；但内蒙古东南部部分地区土壤持续缺墒，不利旱地作物出苗和苗期生长。预计未来10天，北方农区多阵雨天气。东北地区和内蒙古东部累计降水量有10~30毫米、部分地区达50～100毫米，利于农田增墒、内蒙古东南部土壤缺墒有望缓解，对春播作物幼苗生长及一季稻移栽返青有利，但局地强降水、雷暴大风和冰雹不利于设施农业生产、可能造成局地作物受灾。6月3-7日，北方冬麦区有小到中雨或阵雨，对成熟小麦收获晾晒略有不利，6月1-2日及7日后，北方冬麦区以晴好天气为主，利于冬小麦灌浆成熟和机收作业。 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 港口库存方面，5月份北港玉米价格下调，北港价格下调后东北产区集港多倒挂，日均集港量有限，另外北港本月发船量也较少，港口贸易商收货也并不积极，北港本月呈现购销两淡的状态，库存有所下滑。而南港价格也呈现下调，饲企难有建库意愿，以替代谷物和滚动补库为主，市场走货一般，南港库存也小幅下滑。截至5月22日，北方四个主要玉米贸易港口库存合计328.8万吨。广东港口（粤东）内外贸库存38.6万吨，外贸库存3.1万吨。 数据来源：钢联，建信期货研究中心 2.2 国内替代谷物 小麦方面，截止5月29日，全国玉米均价为2371元/吨，小麦均价为2553元/吨，玉米价格较小麦价格低182元/吨。5月小麦市场整体以新陈交替为主。中 下旬南方新麦率先收割上市，随后黄淮产区陆续进入收获阶段。受产区天气影响，部分区域新麦品质出现分化，非标粮、芽麦数量增多，大量流向饲料领域，小麦对玉米的饲料替代需求持续活跃。农业农村部小麦机收进度显示，目前全国小麦机收进度加快，收获已过两成。截至5月31日，全国已收获夏粮小麦7613万亩，收获进度22.44%。安徽麦收进度过三成半，河南过两成半，陕西过一成，江苏、山西零星收获，湖北、四川麦收正在扫尾。 稻谷方面，5月29日上午，国家粮食交易中心正式启动了饲用稻谷定向竞价销售，首批投放的是2019-2021年产的黑龙江陈稻，底价定在1500元/吨，每周投放100万吨。根据最新拍卖消息，5月29日黑龙江标的稻谷拍卖，拍卖底价：三等1500元/吨、二等1540元/吨；投拍数量100万吨，实际成交63.4万吨、成交价1522元/吨、成交率63.4%，整体平均溢价7元/吨。本次流拍主因是成本优势弱、替代空间小、新麦分流及需求疲软叠加，底价1500元/吨，加出库、短途运费后成本约1560元/吨，加工成糙米集港成本约2270元/吨，仅比玉米略低，华北区域物流成本抵消价差，无明显优势。需关注后续投放节奏与成交价格。 2.3 进口替代谷物 据海关公布的数据显示，4月我国进口粮食1224.5万吨。1-4月进口3757万吨，同比增加18.1%。其中谷物及谷物粉进口1151万吨，同比+370万吨，增幅47.4%。玉米方面，4月玉米进口量为4.88万吨，环比减少17.58万吨，减幅78.25%。同比减少13.37万吨，减幅73.25%。1-4月玉米进口量共计81.83万吨，同比增加37.8万吨，增幅85.84%，其中，巴西占比69.79%、俄罗斯占比21.76%。高粱方 面，4月高粱进口量为70.8万吨，环比增加12.83万吨，增幅22.13%。同比增加51.01万吨，增幅257.74%。1-4月高粱进口量共计155.96万吨，同比增加25.63万吨，增幅19.67%，其中，美国占比60.16%、阿根廷占比20.61%。大麦方面，4月大麦进口量为137.39万吨，环比增加3.21万吨，增幅2.39%。同比增加22.52万吨，增幅19.61%。1-4月大麦进口量共计487.14万吨，同比增加118.49万吨，增幅32.14%，其中，澳大利亚占比78.8%、加拿大占比13.28%。小麦方面，4月小麦进口量为63.29万吨，环比增加15.49万吨，增幅32.41%。同比减少10.7万吨，减幅14.46%。1-4月小麦进口量共计238.6万吨，同比增加137.53万吨，增幅136.07%，其中，加拿大占比42.63%、澳大利亚占比30.12%、阿根廷占比14.66%。稻米方面，4月稻谷和大米进口量为50.86万吨，环比增加11.66万吨，增幅29.74%。同比增加11.09万吨，增幅27.88%。1-4月稻谷和大米进口量共计148.14万吨，同比增加57.02万吨，增幅62.57%，其中，越南占比31.42%、缅甸占比29.01%、巴基斯坦占比12.33%、印度占比10.85%。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 当前广东蛇口港东北玉米主流自提价格在2500元/吨左右。截止到5月29日，巴西玉米和美湾玉米近月船期到港完税价在2175元/吨和2418元/吨；澳大利亚大麦和美国高粱近月船期到港完税价分别为2272元/吨和2514元/吨。巴西远月船期玉米理论进口利润330元/吨左右，但受配额限制，大麦等进口谷物替代优势减弱，进口量或相对平稳。 2.4 饲用需求 饲料产量方面，据饲料工业协会数据显示，