玉米及淀粉月报：多空因素交织，玉米或先抑后扬 供需逐步改善，淀粉较为坚挺

多 空 因 素 交 织 ， 玉 米 或 先 抑 后 扬 供 需 逐 步 改 善 ， 淀 粉 较 为 坚 挺 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月30日朱迪投资咨询资格：Z0015979 玉米月度关注替代端情况 ◼供应：市场供应以贸易商出货为主，贸易出货尚可，供应压力不大； ◼需求：深加工企业利润持续亏损下开机存下滑预期，需求表现一般；饲料企业替代选择多，采购玉米积极性不佳； ◼库存：北港库存水平处中等，南港库存处于高位，6月将进入去库期； ◼观点：供应端，基层余粮基本见底，6月粮源出售以贸易商为主，东北地区存有稻谷拍卖补充，华北地区新麦逐步上市，利空影响下贸易商出货意愿增加，价格趋弱运行，但高囤货成本使得贸易商挺价心态较强，价格跌幅受限。需求端，深加工企业库存存检修计划，需求表现一般；饲料企业利润亏损抑制补库积极性，但存栏高位亦支撑需求量，整体需求存韧性支撑。替代端，定向稻谷开始拍卖，新麦即将大量上市，叠加低价芽麦优势明显，进一步挤占玉米饲用需求。新季端，种植成本增加明显，叠加天气端或存有扰动，支撑玉米价格。综上，当前玉米受小麦和稻谷替代补充，压制玉米价格，但随着利空逐步消化，成本支撑和天气扰动下价格或走强，整体6月玉米价格或先弱后强。 ◼策略： 1.单边：玉米先弱后强，可逢低试多。 淀粉月度供需格局逐步改善 ◼供应：开机率存下滑预期，产量随之减少； ◼需求：糖浆需求好转，造纸开机下降，整体提货量增加； ◼库存：下游签单提货逐步好转，行业库存继续去化； ◼观点：成本端玉米跌幅受限，对淀粉价格存有一定支撑。供应端，利润亏损下淀粉开机有所下滑，且6月加工企业仍存季节性检修计划，开机率或将继续下滑。需求端，淀粉糖浆需求将转好，造纸需求尚可，整体需求端略有改善，使得淀粉库存有所去化。替代端，由于进口木薯淀粉价格不断攀升影响，木薯淀粉-玉米淀粉价差维持偏高，玉米淀粉反向替代木薯淀粉部分需求。综上，6月玉米淀粉供需格局或继续改善，叠加成本支撑，价格或将走强；淀粉-玉米价差受供需改善和库存去化支撑，价差存走扩驱动。 ◼策略： 1.单边：逢低多。2.套利：多淀粉-玉米09价差继续持有。 玉米及玉米淀粉行情回顾 5月玉米价格下跌明显。5月初定向稻谷拍卖传闻再起，对玉米替代增加，中下旬因新麦即将上市，麦收腾库需要激发售粮积极性，且新麦丰产和低价芽麦出现进一步挤占玉米饲用需求；需求端中下游库存改善且利润亏损下需求表现一般，供强需弱下价格跌跌不休。 5月淀粉价格先跌后反弹。淀粉供需宽松格局未改，且成本下跌支撑减弱，淀粉跟随走弱；中下旬起，利润持续亏损使企业挺价情绪较盛，同时也抑制开机积极性叠加淀粉企业季节性检修渐起，供应逐步减量，需求端小幅改善，使得淀粉库存消化，淀粉跌幅放缓并在月末小幅反弹。 USDA玉米5月平衡表 5月平衡表首次预测2026/27年度情况，因美国玉米面积下滑，预计产量减少2605万吨，至4.0629亿吨，但仍处于历史高位。 中国、巴西产量预计分别增加576万吨、400万吨；阿根廷、乌克兰、墨西哥、南非等产量预计减少400万吨、90万吨、110万吨、120万吨；其他国家存在不同程度增减产，最终全国玉米减产1730万吨。 5月将2025/2026年度饲用玉米上调至19700万吨，较上月预估调增496万吨，高于上年度用量。根据饲料工业协会数据，截至2026年4月，25/26年度饲料产量17729万吨，较上年度同期增加1306万吨，饲料产量高于前期预计，下游生猪养殖去产能步伐低于前期预期。 5月预测2026/2027年度玉米种植面积6.24亿亩，较上年度增加1526万亩，玉米产量将达到2.94亿吨，较上年度增加1195万吨。 饲料玉米消费下调至1.9亿吨，较上年度下调700万吨。深加工玉米消费7500万吨，较上年度增加100万吨。预计玉米总消费量2.88亿吨，较上年度下降610万吨，期末库存增加，供需环境逐渐转向宽松。 截至5月28日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度97%，较去年同期慢1%；全国7个主产省份农户售粮进度为97%，较去年同期慢1%。 截至5月28日，东北售粮进度98%，较去年同期慢1%；华北售粮进度95%，较去年同期慢2%。 国内玉米进口量 中国海关公布的数据显示，2026年4月普通玉米进口总量为4.93万吨，为今年最低。4月普通玉米进口量较上年同期的18.00万吨减少了13.07万吨，减少72.64%。较上月同期的22.46万吨减少17.54万吨。 数据统计显示，2026年1-4月普通玉米累计进口总量为81.87万吨，较上年同期累计进口总量的44.00万吨，增加37.87万吨，增加了86.07%。 我国杂粮进口 中国海关公布的数据显示，2026年4月高粱进口总量为71万吨，较上年同期的20万吨增加了51万吨。较上月同期的58万吨增加13万吨。海关数据显示，2026年1-4月期间高粱累计进口量156万吨，同比上年同期131万吨增加25万吨，同比增19.1%。 中国海关公布的数据显示，2026年4月大麦进口总量为137万吨，较上年同期115万吨增加22万吨，同比增加16.1%，较上月同期的134万吨增加3万吨。 小麦进口量及与玉米价差情况 中国海关公布的数据显示，2026年4月小麦进口总量为64万吨，较上年同期的76万吨减少了12万吨，同比减少15.8%。较上月同期的49万吨增加15万吨。数据统计显示，2026年1-4月小麦累计进口总量为242万吨，较上年同期累计进口总量的106万吨，增加136万吨，增加了128.3%。 本月小麦价格震荡为主。小麦新旧交替，陈麦余粮有限，新麦逐步上市但大量上市仍需时间，受阴雨天气影响部分区域芽麦显现，优质麦坚挺，但新季丰产及天气不确定性大，价格上涨受限，新季小麦价格不高，较玉米存有优势，关注新麦价格及品质。 5月北港库存小幅去化。东北产区忙于春耕，叠加余粮有限及贸易商挺价，市场购销清淡，到港量保持低位；下游饲料企业采购意愿不佳，出货也一般，整体库存变化不大。 当前库存水平处于中等水平，后续将逐步消化。 南港玉米库存 广东港玉米库存偏低。主因下游需求支撑有限，饲料企业玉米库需求增量空间有限，整体需求未出现显著放量；叠加进口大麦增加市场供应，间接影响港口补库节奏。 预计6月库存保持低位运行。 南方港口保持高位，累库变缓。本月进口谷物到货量有所下滑，南方饲料企业采购谨慎，随用随采，出货较为平稳，使得库存滞涨。 南港内外贸玉米库存 南北利润倒挂，到货量一般叠加进口谷物替代压制内贸玉米需求，整体低位震荡；外贸库存因进口玉米数量有限也处于低位。 深加工早间剩余车辆 5月深加工到车辆基本保持高位，价格走弱。因麦收腾库需要，贸易商售粮积极性增加，但也受挺价情绪和天气影响，高量出货持续性不强，最终整体出售增加，价格波动下滑。 2026年4月，全国工业饲料产量2889万吨，环比下降2.8%，同比增长2.4%。其中，配合饲料同比增长3.2%，浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别下降16.3%、1.6%。主要配合饲料、添加剂预混合饲料出厂价格同比、环比均以增为主，浓缩饲料出厂价格同比、环比均以降为主。 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为40.1%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.8%，环比分别下降2.8、0.3个百分点。 2026年一季度末全国能繁母猪存栏量为3904万头，较2025年末的3961万头减少57万头；较2025年同期的4039万头减少135万头，降幅为3.3%。能繁母猪正常保有量调整为3750万吨。 畜禽养殖情况 数据来源：Mysteel广发期货研究所 饲料企业生猪养殖利润未见明显修复，叠加稻谷投放、新麦上市和进口谷物替代影响，采购玉米积极性一般，库存继续下降。6月新麦将大量上市，挤占玉米饲用需求，饲料企业玉米库存或延续低位。 数据来源：Mysteel广发期货研究所 深加工企业玉米库存 据Mysteel农产品调研显示，截至5月27日，加工企业玉米库存总量445.9万吨，较上月末（4月29日）库存增加38.5万吨，月环比下降7.95%，同比下降1.50%。 5月深加工企业玉米库存呈现下降趋势。分地区来看，基层农户余粮见底，粮源转移到贸易商手中，贸易商挺价意愿较强，东北地区散收粮逐渐减少，合同粮增加；华北地区库存维持高位，企业按需采购为主。整体来看，深加工库存逐渐进入季节性降库的趋势。 深加工企业加工利润 5月吉林玉米淀粉对冲副产品平均利润为-108元/吨，环比降低93元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品平均利-167元/吨，环比降低81元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品平均利润为-133元/吨，环比降低135元/吨。 5月玉米淀粉与副产品价格小幅走弱，企业生产利润明显缩水。 玉米淀粉开机及淀粉库存 据Mysteel农产品调查数据显示，5月玉米淀粉行业开机率微幅升高。5月份玉米淀粉行业开工率67.25%，环比升高1.07%，同比升高6.84%。 5月淀粉库存先增后降。前期开机保持高位但消费一般，库存也有所累积，中下旬起，开机率下滑且糖类需求转好，走货较前期增加，库存有所消化，预计6月淀粉库存将处于去库阶段。 玉米淀粉产量与消费 5月全国61家玉米淀粉生产企业总产量为149.09万吨，环比增加2.36万吨。 5月淀粉消费量逐步好转，主受糖浆需求好转。 玉米淀粉下游库存 玉米淀粉副产品及替代 截至5月28日，山东副产品贡献值为597元/吨，环比上月降低19元/吨。 5月木薯淀粉与玉米淀粉价差走扩，平均价差1191元/吨，环比扩大212元/吨。目前由于外盘高位，贸易商进口心态谨慎，挺价心态强烈，随着国内木薯淀粉市场港口库存持续下降，预计短期内木薯淀粉价格坚挺运行为主。玉米淀粉横盘震荡为主，淀粉-玉米价差整体走强，玉米淀粉反向替代木薯淀粉部分需求。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、粮油商务网、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn