玉米月报：新麦上市&成本支撑或先抑后扬

新麦上市&成本支撑或先抑后扬日期2025 年 06 月 04 日 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃观点：现货方面，供给端，基层粮源基本收尾，6月份华北陆续进入集中麦收期，贸易商出货量或下降，东北贸易商存粮成本增加，挺价出货，玉米有效供应或阶段性收紧，整体港口库存逐步去库，但仍处于同期高位。替代品方面，小麦价格及质量优势体现，小麦对玉米的饲用替代比例增加，进口大麦、高粱等价格优势有所增强，进口量或稍有恢复。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，但饲料企业库存相对充足，且有一定的远期合同，现货采购不积极，转向新麦采购，饲料企业以按需采购滚动补库为主。深加工企业陷入亏损，且逐步进入季节性检修淡季，开工率或下滑，深加工库存相对高位盘整，企业或维持刚需采购为主。整体加工需求难有增量。综上，基层粮源基本收尾，贸易商挺价出货，6月供应预计相对偏紧，但新麦逐步上市且具备替代优势，小麦对玉米的饲用替代比例增加，而需求端饲料企业转向采购新麦，深加工企业开工小幅下降，且库存较高，整体难有增量，价格或在新麦上市期偏弱为主，而后偏强，整体表现或先抑后扬。期货方面，2507/2509合约小幅升水现货，新麦上市仍面临一定替代压力，不过后期受库存持续消耗下滑影响表现或再次转强，所以价格整体表现或跟随现货以先抑后扬为主，期货价格需要关注天气升水，密切关注东北玉米生长情况，以及华北玉米种植情况。策略：（1）现货企业：以消耗库存为主，逢低可补充一部分前期消耗库存；（2）期货投资者：前期多单少量持有，逢低考虑增加仓位。重要变量：天气，收抛储及进口关税政策，地缘局势。 《卖压缓解&升水偏高或探底回升》2025-02-07《卖压减轻继续逢低配置为主》2025-03-28《卖压较小&需求提振有限震荡为主》2025-04-01 - 2 - 目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 5 -2.1 玉米供应............................................................................................................... - 5 -2.2 国内替代品........................................................................................................... - 6 -2.3 进口替代谷物....................................................................................................... - 7 -2.4 饲用需求............................................................................................................... - 9 -2.5 深加工需求......................................................................................................... - 11 -2.6 供需平衡表......................................................................................................... - 13 -三、后期展望............................................................................................................ - 14 - 请阅读正文后的声明- 3 - 请阅读正文后的声明一、行情回顾现货方面，5月份国内玉米价格上涨。本月上旬因货源少及深加工上调收购价格，玉米价格出现上涨。中旬后，期货走弱市场成交偏慢，且随着华北小麦收割临近，贸易商再次迎来出货高峰，市场供应偏宽松，且小麦与玉米价差相对较小，饲料企业采购小麦替代玉米比例进一步增加，玉米价格走弱。月末市场成交虽显一般，但贸易商挺价心态浓，行情平稳运行，价格一直维持区间内窄幅调整的局面。产区现货，截至5月30日，哈尔滨国二等玉米市场价格2150元/吨，较上月底上调60元/吨，长春二等玉米报价2230元/吨，较上月底上调70元/吨。山东寿光深加工玉米价格参考2430元/吨，较上月末价格上涨50元/吨。港口现货，截至5月30日，北方港口二等玉米收购价格2250-2260元/吨，较上月末上涨20元/吨，二等玉米平仓价格2310元/吨，较上月末上涨30元/吨。广东蛇口港东北二等玉米主流价格2420元/吨，环比上涨80元/吨。期货方面，截止5月30日，大连玉米期货主力合约2507合约报收2336元/吨，较上月末跌41元/吨跌幅1.72%。图1：玉米锦州港口价格元/吨数据来源：wind，建信期货研究中心 - 4 -图2：玉米期货主力合约价格元/吨数据来源：wind，建信期货研究中心 请阅读正文后的声明二、基本面分析2.1 玉米供应新作方面，当前东北地区光热条件好，墒情适宜，对旱田作物出苗及幼苗生长、水稻移栽和返青有利。预计未来10天，东北地区大部时段光温适宜，利于玉米、大豆等旱田作物苗期生长和水稻插秧返青；黑龙江东部和北部降水明显偏多，旱地农田可能出现短时渍涝。华北、黄淮大部时段以晴好天气为主，墒情适宜，利于成熟冬小麦收晒和夏玉米等播种；6月5-7日，华北东部、黄淮等地日最高气温将有35~38℃，高温天气易使尚未成熟小麦灌浆中断，也将加剧土壤失墒不利后续适墒夏播。数据来源：中央气象台，建信期货研究中心售粮进度方面，5月基层售粮基本收尾。据钢联数据统计，截至5月29日，东北地区农户平均售粮进度为99%，较去年同期偏快4个百分点。其中，辽宁平均售粮进度99%，较去年同期快2个百分点；吉林平均售粮进度98%，较去年同期偏快8个百分点；黑龙江平均售粮进度99%，较去年同期偏快2个百分点；内蒙古平均售粮进度99%，较去年同期快2个百分点。截至5月29日，华北地区基层售粮进度97%，较去年同期快6个百分点。其中河南售粮进度97%，较去年同期快7个百分点；山东97%，较去年同期快3个百分点；河北96%，较去年同期快6个百分点；山西98%，较去年同期快2个百分点；安徽98%，较去年同期快11个百分点。 - 5 -图4：夏玉米发育期数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 请阅读正文后的声明- 6 -港口集港及库存方面，5月北港在期货带动下价格窄幅震荡，产区粮源到港口的货源有限，北港晨间集港量有限。在北港价以及期货带动下南港价格也出现上涨，南方港口库存仍处高位，下游企业提货速度缓慢，贸易商走货不快。饲料企业库存未消耗，加之小麦饲料替代，本月港口存量变化不明显，小幅下降。截至4月30日，本月营口港到港量77万吨，月环比减少27万吨；锦州港到港量111万吨，月环比增加4万吨。截止5月24日，北方四港库存在362.2万吨，月环比减少76.3万吨。南方港口内贸玉米库存136.7万吨，外贸库存0.5万吨，内外贸库存共计137..2万吨，月环比减少32.5万吨。图5：北方四港港口库存万吨图6：广东港口库存万吨数据来源：钢联，建信期货研究中心数据来源：钢联，建信期货研究中心2.2 国内替代品小麦方面，截止5月30日，全国玉米均价为2365元/吨，小麦均价为2454元/吨，玉米价格较小麦价格低89元/吨，小麦对玉米的饲用替代较明显。5月小 请阅读正文后的声明- 7 -麦价格频繁震荡调整，市场购销谨慎。上旬市场流通粮源较为充裕，部分持粮主体因面粉企业备货结束，选择落袋为安，使得小麦价格重返跌势。玉米价格上涨使小麦饲用性价比提升，饲料企业大量收购小麦，提高小麦在饲料领域用量。湖北新麦陆续上市，开秤价格超市场预期，提振市场看涨情绪。下旬新麦收割进度加快，市场供应量显著增加；制粉企业库存量较大，刚需零星采购为主，整体建库积极性不强。饲料企业谨慎观望玉米小麦价差，灵活调整收购策略。图7：全国小麦现货均价元/吨图8：小麦玉米价差元/吨数据来源：wind，建信期货研究中心数据来源：wind，建信期货研究中心2.3 进口替代谷物据海关公布的数据显示，2025年1-4月我国累计进口粮食进口量为3182万吨，同比减少39.9%；进口金额为962.5亿元人民币，较去年同期减少40.5%。玉米方面，4月玉米进口量8万吨，环比增加约125%，同比减少约85%。其中，从巴西进口14.9万吨，占比83%，俄罗斯是当月第二大供应国，进口1.25万吨。1-4月玉米进口量共计44万吨，同比减少约95%。其中，从巴西进口玉米25万吨，占比56.5%；俄罗斯进口6.3万吨，占比14.3%；乌克兰进口5.9万吨，占比13.4%；缅甸进口5.2万吨，占比11.8%。高粱方面，4月进口高粱20万吨，同比减少75.5%；1-4月累计进口高粱130万吨，同比减少56.2%。其中自美国进口80.2万吨，占比61.5%；阿根廷进口33.6万吨，占比25.8%；澳大利亚进口16.5万吨，占比12.7%。大麦方面，4月进口大麦115万吨，同比减少28.8%；1-4月累计进口大麦369万吨，同比减少39%。其中自澳大利亚进口257万吨，占比69.7%；加拿大进口41.2万吨，占比11.2%；阿根廷进口29.2万吨，占比7.9%；俄罗斯进口20万吨，占比5.4%。综合来看，1-4月粗粮总计进口534万吨，仍处 于往年同期低位。小麦方面，4月小麦进口量为74万吨，同比减少约61%，但相比3月进口量18万吨有较大幅度回升。其中，加拿大是第一大供应国，进口38.6万吨，占比52%，澳大利亚是当月第二大供应国，进口34.7万吨，占比47%。1-4月小麦进口量总计101万吨，同比减少约83%。进口来源国主要有：从加拿大进口59.5万吨，占比59%；从澳大利亚进口39.6万吨，占比39%；俄罗斯进口1.03万吨，占比1%；哈萨克斯坦居第四位进口9602吨，占比约1%。稻米方面，4月稻谷及大米进口量为40万吨，同比大增125.7%。1-4月累计进口量为92万吨，同比增加约90%。其中从越南进口31万吨，占比34%；泰国进口20.6万吨，占比22.7%；缅甸进口16.5万吨，占比18%；印度进口12.8万吨，占比14%。图9：中国玉米当月进口量吨数据来源：海关总署，建信期货研究中心图11：中国大麦月度累计进口量万吨数据来源：海关总署，建信期货研究中心 请阅读正文后的声明- 8 -图10：中国玉米月度累计进口量万吨数据来源：海关总署，建信期货研究中心图12：中国高粱月度累计进口量万吨数据来源：海关总署，建信期货研究中心 请阅读正文后的声明- 9 -当前广东蛇口港东北玉米主流自提价格在2420元/吨左右。截止到5月底，巴西玉米和美湾玉米近