聚烯烃月报：供需存转弱预期，反弹偏空

能源化工团队郭建锋Z0022887李倩F03134406时间2026/5/31 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 PE：供给存回升预期，盘面高位承压 本月回顾 2026年1-5月PE产量累计同比约为5.1%，其中5月同比约为2.8%。 下月展望供需存转弱预期。从检修计划来看，6月万华、浙石化、广西石化等多套装置计划重启，但仅有海南炼化、 四川石化合计60万吨装置存检修计划，预计产量环比继续提升。需求端，农膜仍处于季节性淡季，出口利润高位回落，预计外需增速下滑。此外，霍尔木兹海峡通航量虽然依旧处于低位但较前期好转，后市PE进口量存在回升预期，供增需减下预计产业链逐步进入累库周期，建议6月单边轻仓反弹空配。中长期来看，地缘已经造成供给端实质性减量，产业链从过剩状态显著好转且油价u对盘面存在成本支撑，关注需求回补带来的低多机会。套利方面，PP供给回升弹性更高，根据装置动态逢低做扩LP价差。 策略 1）单边：反弹空配。L2609关注区间7600-8200元/吨。2）套利：期现反套。3）套保：期现反套。4）跨品种：逢低做扩LP价差。 风险提示1）上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封。 PP：期现走势分化，关注供应回归进度 本月回顾 2026年1-5月PP产量累计同比约为-3.1%，其中5月同比约为-10.5%。 下月展望 期现走势分化，关注现货拐点，择机反弹空配。虽然短期产业链库存降至历史低位，现货价格居高难下。但是随着地缘冲突缓和，原料丙烷、甲醇紧张问题有望缓解，供给存在低位回升预期。需求端看，内需进入季节性淡季，终端补库意愿不足；虽然4月出口增速显著超预期，但近期出口利润开始高位回落，外需支撑或环比转弱。供增需减下，预计现货紧张情况有望逐步好转，产业链可以关注期现反套机会。 策略 1）单边：反弹空配。PP2609关注区间8200-8800元/吨。2）套利：择机9-1月间反套。3）套保：期现反套。 风险提示1）上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封。 1.1.行情回顾 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.6.跨品种：LP价差再度走弱 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •成本端乙烯高位回落。 1.7.估值：加权利润低位回升 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •本周PE产量为64万吨，累计同比+5.5%；产能利用率为77%，低位回升；其中LL产量累计同比-0.2%。•2026年1-5月PE产量累计同比约为5.1%，其中5月同比约为2.8%。 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量为67万吨，累计同比为-2.3%；产能利用率为65%，连续两周下滑。•2026年1-5月PP产量累计同比约为-3.1%，其中5月同比约为-10.5%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年4月进口量为67万吨，环比-36%，1-4月进口累计同比为-17%。•2026年4月出口量为55万吨，环比+169%，1-4月出口累计同比为198%。 2.2.PP月度进出口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年4月PP进口量为21万吨，累计同比-24%。•2026年4月PP出口量为64万吨，累计同比为58%。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年4月塑料及制品月度出口额为152亿美元，1-4月累计同比+13%。 2.5.库存：上中游库存均处于同期低位 来源:中辉期货有限公司 •本周PE商业库存为103万吨（周环比-8），企业库存加速去库。•本周PP商业库存为63万吨（周环比-6），贸易商加速去库。 2.5.库存：石化库存处于同期中性水平 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 2.5.中游库存显著去库 来源:中辉期货有限公司 3.1.PE供需平衡表推演 •供给：5月仍有多套装置计划重启，中性假设预计5月开工率与6月持平；6-12月假设地缘影响减弱，模糊假设开工率与3月持平为80%。 •进口：5-6月预计进口缩量逐步兑现，中东进口占比近50%，考虑到美国等地可以补充，模糊假设进口增速下滑30%；中东受损装置重启时间周期预计较长，7-12月按照10%供给减量估算。•需求：5月内需按照与3月-2.1%估算；后市高价或逐步引发负反馈，假设6-12月内需增速按照3%中性略偏低估算。•综合来看，预计5月环比去库29万吨。 3.2.PP供需平衡表推演 •供给：5月部分装置重启，模糊假设开工反弹至70%；6-12月开工模糊假设取25年均值78%。•进出口：考虑到25年中东进口占比17%，PP进口相对分散，其余区域可补充，假设4-12月份按照同比下调10%模糊估算；出口利润 持续好转，4-12月按10%模糊估算。•内需：根据库存、进出口倒推预计4月内需-15%，负反馈效应显著；5-12月按22年高价负反馈均值-0.3%模糊估算。•综合来看，预计5月产业链环比去库36万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 1.2.持仓量及成交量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 本周丙烯产能利用率为69%，连续4周回升。