通信行业跟踪报告：AI光互联景气持续，量子科技产业投入再加码

强于大市(维持) ——通信行业跟踪报告 上周，沪深300上涨0.97%，创业板指上涨2.53%，申万通信行业指数上涨5.56%，分别跑赢沪深300和创业板指4.59和3.04个百分点，在申万各一级行业中排名第3位。上周，Marvell 2027财年第一财季营收创纪录。AI需求强劲，在数据中心及互连业务高速增长的推动下公司大幅上调2027及2028财年营收展望。我们认为，Marvell上修业绩展望体现了AI数据中心需求正不断向高速互连侧外溢，多场景下光模块、交换机、数据中心互联模块等产品为核心受益方向，建议关注高速光模块、交换机、DCI等领域领先企业。同时，Cignal AI报告预计到2030年CPO年部署端口数可能超过3000万个，增长从2027年起步，并在2029—2030年加速。我们认为CPO有望从“技术验证”逐步迈入“规模部署”阶段，AI集群内部互连架构正向更低功耗、更高带宽密度的光电共封装演进，随着头部平台持续推动Scale-out验证，并进一步打开Scale-up场景,CPO有望创造新的光互连增量市场，建议重点关注ELSFP、CPO、可插拔光模块领域具有技术领先优势的企业。此外，量子科技方面，继美国政府宣布20亿美金投资量子科技后，IBM宣布未来五年向量子计算领域投资再加码100亿美元，政企联合大力加码投入量子科技领域，进一步体现量子科技产业的重要性。习近平主席近日在《求是》杂志发表重要文章《前瞻布局和发展未来产业》，而量子科技在我国“十五五”规划中位居未来产业首位，建议加强关注海内外在量子科技产业的资本开支加码和创新成果落地。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。 海内外纷纷加码布局量子科技产业“千帆星座”第八批和第九批组网卫星成功发射海外头部厂商继续加强AI资本开支，持续关注光通信产业链投资机遇 投资要点： 产业动态：（1）光通信：Marvell 2027财年第一财季营收创纪录。AI需求强劲，公司大幅上调2027及2028财年营收展望，预计2027财年营收同比增长约40%，其中数据中心业务全年收入增长约50%，互连产品收入增幅超过70%。（2）光通信：Cignal AI预计到2030年CPO年部署端口数可能超过3000万个，增长从2027年起步，并在2029—2030年加速。（3）量子科技：IBM当地时间周四宣布，计划未来五年向量子计算领域投资超过100亿美元，加速布局这一前沿赛道，目标在2029年前建成全球首台可稳定执行复杂计算任务、无误差的大型量子计算机。 行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年5月31日PE-TTM为35.50倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；算力产业需求不及预期；技术突破不及预期，市场竞争加剧。 正文目录 1行业周观点.......................................................................................................................32市场行情回顾...................................................................................................................33产业动态...........................................................................................................................43.1光通信：Marvell Q1营收24.2亿创纪录并上调全年展望................................43.2光通信：Cignal AI预测到2030年CPO年部署端口数超3000万个..............53.3量子科技：IBM投资100亿美元加码量子赛道................................................64风险提示...........................................................................................................................6 图表1：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（上周）................3图表2：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（2026年初至2026年5月31日）.....................................................................................................................4图表3：申万通信行业估值情况（PE-TTM，单位：倍）............................................4 1行业周观点 上周，Marvell 2027财年第一财季营收创纪录。AI需求强劲，在数据中心及互连业务高速增长的推动下公司大幅上调2027及2028财年营收展望。我们认为，Marvell上修业绩展望体现了AI数据中心需求正不断向高速互连侧外溢，多场景下光模块、交换机、数据中心互联模块等产品为核心受益方向，建议关注高速光模块、交换机、DCI等领域领先企业。同时，Cignal AI报告预计到2030年CPO年部署端口数可能超过3000万个，增长从2027年起步，并在2029—2030年加速。我们认为CPO有望从“技术验证”逐步迈入“规模部署”阶段，AI集群内部互连架构正向更低功耗、更高带宽密度的光电共封装演进，随着头部平台持续推动Scale-out验证，并进一步打开Scale-up场景,CPO有望创造新的光互连增量市场，建议重点关注ELSFP、CPO、可插拔光模块领域具有技术领先优势的企业。此外，量子科技方面，继美国政府宣布20亿美金投资量子科技后，IBM宣布未来五年向量子计算领域投资再加码100亿美元，政企联合大力加码投入量子科技领域，进一步体现量子科技产业的重要性。习近平主席近日在《求是》杂志发表重要文章《前瞻布局和发展未来产业》，而量子科技在我国“十五五”规划中位居未来产业首位，建议加强关注海内外在量子科技产业的资本开支加码和创新成果落地。 中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。AI算力产业链建议关注：1）资本开支加码对AI算力基础设施建设的促进作用；2）智算中心的加速建设以及液冷等绿色节能技术装备使用率提升带来的投资机遇；3）AI新基建稳步推进，对高速光模块、光纤光缆等光通信领域的需求提振。空地一体化建议关注：1）卫星互联网产业链上游的成本降低和技术突破；2）“千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星的加速部署；3）手机直连卫星及车联卫星市场的应用落地。 2市场行情回顾 申万通信行业跑赢沪深300和创业板指，周涨跌幅位于申万31个一级行业上游。上周沪深300上涨0.97%，创业板指上涨2.53%，申万通信行业指数上涨5.56%，分别跑赢沪深300和创业板指4.59和3.04个百分点，在申万各一级行业中排名第3位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 申万通信行业2026年初至5月29日累计上涨55.93%，位于申万31个一级行业首位。2026年初至5月29日，沪深300上涨5.66%，创业板指上涨26.06%，申万通信行业指数上涨55.93%，分别跑赢沪深300和创业板指50.26和29.86个百分点，在申万各一级行业中排名第1位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 行业估值高于历史中枢水平。从估值情况来看，申万通信行业2026年5月31日PE-TTM为35.50倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 3产业动态 3.1光通信：Marvell Q1营收24.2亿创纪录并上调全年展望 据讯石光通讯网报道，Marvell2027财年第一财季营收24.18亿美元，同比增长28%，非GAAP每股盈利0.80美元。AI需求强劲，公司大幅上调2027及2028财年营收展望。 Marvell董事长兼首席执行官Matt Murphy在财报中表示：“Marvell在2027财年第一季度创下24.18亿美元的营收纪录，同比增长28%，同时我们给出的第二季度营收指引 中点为27亿美元，意味着同比增幅将达到35%。得益于数据中心业务的持续强劲，我们预计2027财年每个季度的营收增速都将进一步加快。”他还指出，公司看到了异常强劲的人工智能相关订单，因此与上一季度提供的展望相比，显著上调了2027财年和2028财年的营收预期。这一更为乐观的判断，源自市场对Marvell多类解决方案的旺盛需求，其中包括800G和1.6T横向扩展光模块、51.2T以太网横向扩展交换机、用于近封装光学和共封装光学应用的纵向扩展光学方案、跨数据中心互连模块，以及定制XPU和XPU配套解决方案。 从各终端市场来看，第一季度数据中心业务收入达到创纪录的18.33亿美元，同比增长27%，环比增长11%。通信及其他业务收入为5.85亿美元，同比增长29%，环比增长3%。公司预计在人工智能的驱动下，第二季度整体营收将实现约12%的环比增长，其中数据中心业务收入环比增速将达到中高双位数百分比。 数据中心业务的具体细节进一步印证了AI需求的强劲程度。第一季度，800G PAM4光模块需求旺盛，1.6T产品在Scale-out应用中也开始快速上量。公司预计，跨阻放大器和驱动器产品的年化营收将在未来几个季度内突破10亿美元。在Scale-across市场，数据中心互连模块的增长正在加速，公司已有清晰路径在2028财年实现该类产品年化营收达到10亿美元。Scale-up光学解决方案预计将在2028财年强势上量，最新营收预测较此前1.5亿美元的展望实现翻倍。Scale-out交换机业务2027财年营收预计将超过6亿美元，较上年翻一倍，并有望在2028财年达到10亿美元，目前该业务已获得多家一线客户的订单。定制XPU及配套解决方案的营收在2027财年预计增长超过20%，进入2028财年后，得益于多个项目的量产爬坡，这部分营收将实现同比翻倍以上的增长，且近期又新增了多项定制化设计订单。 在通信及其他市场，公司表示，由客户库存调整带来的影响已基本消退。受此影响，第二季度该板块收入预计环比出现中个位数百分比的下降，但同比仍能实现高个位数百分比的增长。展望未来，该板块的收入将更多地反映企业网络、运营商和消费市场的基本需求走势。 展望2027财年第二季度，公司预计营收为27亿美元，上下浮动5%。GAAP毛利率预计在52.1%至53.1%之间，非GAAP毛利率在58.25%至59.25%之间。GAAP运营费用约为9.6亿美元，非GAAP运营费用约为6亿美元。基本加权平均流通股数预计为8.99亿股，稀释加权平均流通股数预计为9.15亿股。GAAP摊薄每股收益预计在0.32美元至0.42美元之间，非GAAP摊薄每股收益预计在0.88美元至0.98美元之间。 放眼整个2027财年，公司预计营收的同比增长率将逐季加速，全年增幅预计在40%左右。其中，数据中心业务全年收入预计增长约50%，而以互连产品为代表的收入增幅预计超过70%。在更长远的2028财年，公司预计营收将在2027财年基础上增长约45%，达到约165亿美元，这一数值比此前的展望上调了大约15亿美元。(资料来源：讯石光通讯网） 3.2光通信：Cignal AI预测到2030年CPO年