2026年一季度FOF季报分析：存量市场持续扩容，发行创历史新高

——2026年一季度FOF季报分析 报告日期：2026年06月01日 主要观点： ◼市场规模与发行情况 FOF存量市场产品数量与规模均呈现增长态势。截至一季度末，公募FOF基金数量为592只（同一投资组合的不同份额合并计算，下同），总规模为3249.21亿元，基金数量与上季度末相比增加43只。规模较上季度末的（2438.39亿元）大幅上升。 发行市场上，季度FOF基金发行数量与规模均创历史新高。一季度新成立53只FOF，合计募集份额690.49亿份，平均募集份额13.03亿份。一季度清盘10只FOF基金，较上季度（12只）有所下降。 分析师：崔圣爱执业证书编号：S0870122100009Tel：021-53686458邮箱：cuishengai@shzq.com 自2022年末养老FOF基金Y份额推出以来，其发展态势良好，产品供给和市场规模持续扩容。一季度末，养老FOF基金Y份额总规模再创新高，达161.78亿元。 ◼FOF基金业绩分析 从平均业绩看，各细分类型业绩表现分化。债券FOF的平均收益率0.6%。养老目标日期FOF 2060和积极养老目标风险FOF的平均收益率分别为-2.3%和-1.4%。 ◼资产配置 相关报告： 从公募FOF前十大重仓基金的配置情况来看，一季度债券基金持有比例较上季度进一步提升，由72.06%上升至77.81%。权益类资产的持有比例略有下降，股票基金的持有比例从7.37%下降至5.41%；混合基金的持有比例同步收缩，从10.89%降至7.6%。 从穿透的权益仓位来看，各类型FOF基金的权益仓位均出现小幅下降，其中，积极养老目标风险FOF和灵活配置混合FOF的降幅较为明显，权益仓位分别由73.23%和17.85%降至70.86%和15.51%。 FOF在股混基金风格上的配置保持相对稳定。规模属性方面，大盘风格基金占比有所降低，中盘和小盘风格基金占比则小幅提升。价值属性上，平衡风格基金的持仓市值无明显变化，而成长和价值风格基金则有所下降。 一、公募FOF市场概况 1. FOF基金数量及规模变化 截至一季度末，公募FOF基金数量为592只（同一投资组合的不同份额合并计算，下同），较上季度末增加43只，基金总规模攀升至3249.21亿元，较上季度的2438.39亿元大幅上升。从产品类型来看，普通FOF数量达340只，已超过养老目标风险FOF（148只）和养老目标日期FOF（104只）两者之和。规模变动方面，各类型产品较上季度均实现增长，但增幅差异明显。普通FOF增长尤为突出，较上季度末增加794.62亿元；养老目标风险FOF与养老目标日期FOF则分别增加15.04亿元和1.17亿元。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心注：FOF基金分类采用上海证券分类体系。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 2.FOF基金发行与清盘情况 发行市场方面，一季度FOF基金发行数量与规模均创历史新高。具体来看，本季度新成立FOF基金53只（按主代码计算），合计募集份额为690.49亿份，平均单只基金 募集规模为13.03亿份。与上季度相比，发行数量增加9只，同时募集规模和平均募集份额也由452.46亿份、10.77亿份升至690.49亿份、13.03亿份。与近三年相比，本季度发行数量与募集规模延续回暖态势，并达到历史高位。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从基金类型来看，一季度FOF基金发行显著分化，不同产品类型发行数量差异悬殊。普通FOF表现亮眼，新成立52只基金（按主代码计算），合计募集达687.13亿份；相比之下，养老FOF中仅有养老目标风险FOF新成立1只基金，募集份额3.36亿份。 一季度新发FOF基金的募集份额差异显著。其中，博时盈泰臻选6个月持有的募集份额超过58亿份，表现最为突出；仅有5只产品募集份额不足1亿份，且均为发起式 基金。这类基金成立门槛较低，认购金额不低于1000万元即可成立。 一季度，FOF基金清盘数量较上季度有所下降。本季度新成立产品53只，清盘产品10只，净增加产品43只。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从基金类型来看，一季度共有10只FOF基金（按主代 码计算）清盘；其中，普通FOF有1只基金清盘，养老目标风险FOF有2只基金清盘，养老目标日期FOF有7只基金清盘。 观察一季度FOF基金清盘原因发现，10只基金均为发起式基金，清算原因为基金合同生效之日起三年后，基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止。 3.FOF基金管理人 从基金管理人的角度来看，本季度公募FOF市场继续呈现显著的头部效应。截至2026年一季度末，97家具有公募牌照的金融机构开展公募FOF业务。其中，FOF管理规模超百亿的机构有11家，合计规模占公募FOF市场的62.83%。管理规模前10的基金公司合计管理FOF基金规模为1940.08亿元，占全市场FOF总规模的59.71%。规模靠前 的管理人规模整体保持增长，从具体机构表现来看，招商基金和工银瑞信基金FOF管理规模较上季度上升最为明显。 4.个人养老金Y份额 养老FOF的Y份额是针对个人养老金投资基金业务单独设立的基金份额，只面向个人养老金账户的投资者。相较于养老FOF的其他份额，具有费率优惠和税收优惠的优势。 自2022年末养老FOF基金Y份额推出以来，其发展态势良好，产品供给和市场规模持续扩容。截至2026年一季度末，全市场养老FOF基金Y份额总数已达208只，其中养老目标风险基金Y份额130只，养老目标日期基金Y份额78只，养老目标风险Y份额较上季度增加1只，养老目标日期Y份额较上季度减少1只。规模方面，养老FOF基金Y份额总规模持续扩张，达到161.78亿元，较上季度末增长22.27亿元。具体来看，养老目标风险基金规模增至68.73亿元，养老目标日期基金规模达93.06亿元，分别较上季度末增长11.44亿元和10.83亿元。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 5.FOF基金份额申赎情况 通过对基金申购与赎回情况的观察发现，在权益市场持续回暖的背景下，公募FOF基金整体呈现明显的资金流入态势。普通FOF基金和养老FOF基金均表现出正向增长态势，展现出较强的市场吸引力。FOF基金本季度整体净申购101.48亿份。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心注：红色柱体为基金申购数据，绿色柱体为基金赎回数据。 二、FOF基金业绩分析 一季度，权益市场呈先扬后抑，年初，跨年行情延续强势，指数一路单边上行，创下近十年新高。三月，美伊冲突全面爆发，加之原油价格巨震，权益市场大幅下挫。债券市场方面，10年期国债收益率先下后上，债市受股债跷跷板、央行操作、地缘政治等多因素驱动呈震荡走势。在此市场环境下，公募FOF基金整体业绩表现不一，其中权益资产配置比例较低的产品表现较优。 考虑到新成立的基金普遍需要3-6个月的建仓期，我们以成立满6个月的基金为样本来统计FOF基金业绩。 从一季度FOF基金的平均业绩表现来看，各细分类型业绩表现分化。具体来看，由于债市在震荡中有所上行，债券配置比例较高的FOF产品表现较好，其中债券FOF的平均收益率0.6%。另一方面，受权益市场偏弱影响，股票配置比例较高的FOF表现相对落后，养老目标日期FOF 2060和积极养老目标风险FOF的平均收益率分别为-2.3%和-1.4%。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从近三年数据来看，各细分类型FOF基金业绩存在较大差异。在权益市场震荡上行的背景下，权益仓位越高的FOF基金整体表现相对更优。这一特征在养老目标风险FOF产品中尤为明显，产品风险敞口越大，其权益资产配置比例越高，在近三年的表现就越好。 从近年来FOF的风险特征变化上看，各细分类型FOF基金的风险随着其权益资产配置中枢的上移而提高。 三、FOF基金配置分析 1.FOF偏好持有基金规模相对偏大的基金 数据显示，公募FOF在选择基金时倾向于配置规模较大的产品。具体来看，公募FOF的前十大重仓基金平均规模达78亿元，远高于全市场基金的平均规模（29.7亿元）。其中债券基金持有规模中位数超过39亿元，是除货币基金外，持有规模最大的一类产品，与全市场债券基金规模中位数（12.7亿元）相比，明显偏高。对于股票基金而言，公募FOF所持有的股票基金规模中位数约为27.7亿元，而全市场股票基金的规模中位数仅为2.4亿元。 2.FOF基金资产配置情况 从公募FOF前十大重仓基金的配置情况来看，一季度债券基金持有比例较上季度进一步提升，由72.06%上升至77.81%。主因本季度灵活配置FOF基金规模环比大幅增长，其中大部分产品的资产主要配置在债券基金上，从而推升了债券基金的持有比例。与此同时，权益类资产的持有比例略有下降，股票基金的持有比例从7.37%下降至5.41%；混合基金的持有比例同步收缩，从10.89%降至7.6%。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 我们进一步对FOF基金前十大重仓基金的持仓进行穿 透，并结合FOF基金直接持有的股票仓位来计算FOF基金的权益仓位。从穿透的权益仓位来看，各类型FOF基金的权益仓位均出现小幅下降。其中，积极养老目标风险FOF和灵活配置混合FOF的降幅较为明显，权益仓位分别由73.23%和17.85%降至70.86%和15.51%。这一变化主要源于本季度权益资产波动较大，部分FOF基金主动降低了权益资产的配置比例。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 3.FOF持有的股混基金风格变化 从近两个季度的数据来看，公募FOF在股混基金风格上的配置保持相对稳定。在规模属性方面，FOF管理人降低了对大盘风格基金的配置比例，而中盘、小盘风格基金的持仓占比则小幅提升。在价值属性方面，平衡风格基金的持仓市值无明显变化，而成长和价值风格基金则有所下降。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心注：股混基金指普通股票基金和偏股混合基金。 四、子基金选择 从被持有市值情况来看，主动投资股票基金中被持有市值最高的为易方达信息行业精选A，主动投资混合基金为中欧琪和A，主动投资债券基金为富国国有企业债AB，指数投资股票基金为华泰柏瑞红利低波ETF。 从被FOF持有数量来看，主动投资股票基金中被持有数量最多的为华夏创新前沿A，主动投资混合基金为富国稳健增长A，主动投资债券基金为广发纯债A，指数投资股票基金为南方中证申万有色金属ETF。 主动投资股票基金中，华夏创新前沿A成为本季度FOF持有数量最多的股票基金。该基金由屠环宇管理，各阶段业绩均表现突出，近一、三、五、七年业绩均位于同类基金前20%。截至2026年3月31日，华夏创新前沿A合计规模达26.48亿元，最新一期（2026/3/31）上海证券三年期、五年期评级均为五星。 主动投资混合基金中，易方达环保主题A跻身被持有数量前10，被持有数量较上季度末增加12只，被持有市值增长2.98亿元。该基金由祁禾管理，各阶段业绩均表现优秀，一、三、五、七年业绩均位于同类基金前5%。截至2026年3月31日，易方达环保主题A合计规模达55.59亿元，最新一期（2026/3/31）上海证券三年期、五年期评级均为五星。 公募FOF显著增持，被持有数量环比增加11只，持仓市值较上季度增长9.71亿元。该基金的基金经理为梁莹，该基金历史业绩表现较为稳健，近一、三年业绩位于同类基金前50%。截至2026年3月31日，该基金合计规模达153.62亿元。 从被FOF持有规模来看，指数投资股票基金中被持有数量增加最多的是华泰柏瑞红利低波ETF，其被持仓市值较上季度增长3.32亿元，是目前市场上成立最早、规模最大的红利低波ETF。一季度该基金的日均成交额为8.21亿元，是所有跟踪中证红利低波动