2025年一季度FOF季报分析：发行市场回暖，Y份额规模破百亿

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。分析师：崔圣爱执业证书编号：S0870122100009Tel：021-53686458邮箱：cuishengai@shzq.com相关报告：报告日期：2025年05月15日 主要观点：◼资产配置程度的下滑。 一、公募FOF市场概况1. FOF基金数量及规模变化截至一季度末，公募FOF基金数量为512只（同一投资组合的不同份额合并计算，下同），较上季度末增加13只，基金总规模攀升至1510.79亿元，较上季度的1331.5亿元大幅上升。从产品类型来看，普通FOF仍占据主导地位，产品数量达242只；养老目标风险FOF次之，为154只；养老目标日期FOF数量为116只。规模变动方面，各类型产品分化明显，仅养老目标风险FOF规模出现回落，规模较上季度末减少19.89亿元；而普通FOF和养老目标日期FOF规模则出现不同程度的增长，规模分别增加188.08亿元和11.09亿元，上升至920.01亿元和237.81亿元。数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心1751892042162252281151211311371421488998106115119123普通FOF养老目标风险FOF养老目标日期FOF 228230230242149153153154122117116116 图3、各类型FOF规模变化（单位：亿元）数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心暖态势，产品发行数量和募集规模实现双增长。具体来看，68(75)(45)(18)(102)(83)28(10)20-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1普通FOF数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 2. FOF基金发行与清盘情况发行市场方面，一季度FOF基金发行市场呈现明显回 本季度新成立FOF基金16只（按主代码计算），合计募集份额为141.47亿份，平均单只基金募集规模为8.84亿份。与上季度相比，发行数量增加了10只；同时，平均募集份额也实现跨越式增长，从上季度的1.63亿份大幅上升至8.84亿份。尽管本季度发行市场回暖明显，但与近三年相比，无论是发行数量还是募集规模仍处于相对低位。图4、FOF发行情况数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心从基金类型来看，普通FOF表现突出，在新发基金中占据主导位置，新成立14只基金（按主代码计算），合计募集份额达138.16亿份；而养老FOF方面，养老目标风险FOF和养老目标日期FOF均新成立1只基金（按主代码计算），合计募集份额分别为3.21亿份和0.10亿份。表1：2025年Q1不同类型FOF发行情况类型数量（只）规模（亿元）普通FOF14138.16养老目标风险FOF13.21养老目标日期FOF10.10合计16141.47数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心01020304050602017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1规模数量(右)平均规模（右轴） 一季度新发FOF基金的募集份额整体差距较大，募集份额靠前的产品中富国基金发行的富国盈和臻选3个月持有表现最为突出，单只产品募集份额超过60亿份；而尾部产品募集较为困难，募集份额后三位的FOF基金，单只基金募集份额均不足0.5亿份。基金简称成立日期募集份额（亿份）基金经理富国盈和臻选3个月持有A2025-02-2160.01王登元平安盈弘6个月持有A2025-01-2316.07高莺银华华丰三个月持有A2025-01-2213.52熊侃,王嘉鹏华夏聚益优选三个月持有A2025-03-0610.75孟清扬富达任远稳健三个月持有A2025-01-158.67赵强金鹰稳利配置三个月持有A2025-01-148.24李凯兴证全球盈鑫多元配置三个月持有A2025-01-237.97林国怀,丁凯琳华富鼎信3个月持有A2025-01-243.28严律易方达汇享保守养老目标一年持有2025-02-063.21张振琪海富通配置优选三个月持有A2025-03-252.97朱赟平安元享90天持有A2025-03-182.79高莺,齐爱军华宝稳健优选三个月持有A2025-02-182.28李少华万家启源稳健三个月持有A2025-03-181.28任峥申万菱信智华稳进配置3个月持有A2025-01-170.22杨绍华015726.OF银河致远养老目标日期2045三年持有2025-03-250.10蒋敏金鹰安荣配置两年持有A2025-01-220.10李凯数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心一季度，FOF基金清盘数量下降。本季度新成立产品16只，清盘产品3只，净增加产品13只，创近一年新高。本季度也是自2024年二季度以来，首个新成立FOF数量大幅超越清盘基金数量的季度。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心从基金类型来看，一季度普通FOF共有2只基金（按主代码计算）清盘；养老FOF中仅养老目标日期FOF有1只基金（按主代码计算）清盘。表3：2025年Q1不同类型FOF清盘情况类型数量（只）普通FOF养老目标日期FOF合计数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心观察一季度FOF基金清盘原因发现，仅富国智盈稳进12个月持有A因连续50个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元而终止运作，其余2只FOF基金均为发起式FOF基金，清算原因均为基金合同生效之日起三年后，基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止。 数量占比266.67%133.33%3100.00% 3.FOF基金管理人从基金管理人的角度来看，本季度公募FOF市场继续呈现显著的头部效应。截至2025年一季度末，93家具有公募牌照的金融机构开展公募FOF业务。管理规模前10的基金公司合计管理FOF基金规模为992亿元，占全市场FOF总规模的65.67%。从具体机构表现来看，易方达基金、中欧基金、华夏基金、华安基金和富国基金FOF管理规模呈增长态势，管理规模较上季度有所上升。其中华安基金旗下华安盈瑞稳健优选6个月持有A一季度规模增长63.80亿，带动公司整体FOF管理规模突破百亿大关；富国基金则凭借新发产品富国盈和臻选3个月持有60亿元的亮眼募集成绩，实现管理规模跨越式增长，成功跻身行业前十。表5：2025年Q1公募FOF管理规模前10的基金公司变化情况数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心4.个人养老金Y份额养老FOF的Y份额是针对个人养老金投资基金业务单2025Q1规模（亿元）2024Q4规模（亿元）151.22136.83133.66107.3796.6087.1873.4971.4068.7365.52 规模变动153.22-1.30%105.6729.49%102.7530.08%45.97133.55%84.9713.69%29.69193.65%78.65-6.56%83.38-14.37%69.50-1.11%67.99-3.65% 独设立的基金份额，只面向个人养老金账户的投资者。相较于养老FOF的其他份额，具有费率优惠和税收优惠的优势。自2022年末养老FOF基金Y份额推出以来，其发展态势良好，产品供给和市场规模持续扩容。截至2025年一季度末，全市场养老FOF基金Y份额总数已达204只，其中养老目标风险基金Y份额124只，养老目标日期基金Y份额80只，分别较上季度新增3只和1只。规模方面，养老FOF基金Y份额总规模突破百亿大关，达到102.04亿元，较上季度末增长13.77亿元。具体来看，养老目标风险基金规模增至41.27亿元，养老目标日期基金规模达60.76亿元，分别较上季度末增长5.94亿元和7.83亿元。图6、养老FOF基金Y份额数量与规模变动情况数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心5.FOF基金份额申赎情况通过对基金申购与赎回情况的观察发现，在权益市场持续回暖的带动下，公募FOF基金整体呈现明显的资金流入态势。近两年，FOF基金资金流出态势较为明显，本季度20.2923.0525.7826.5028.7235.3341.2731.5835.1739.3040.3644.7352.9360.76103114116117121121124586671767879800.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1养老目标风险FOF（亿元）养老目标日期FOF（亿元）养老目标风险FOF数量养老目标日期FOF数量 FOF基金净申购份额首次实现由负转正。值得注意的是，FOF基金Y份额表现则较为稳健，其净申购始终保持着正向增长态势，展现出较强的市场吸引力。图7、FOF基金份额申购赎回情况（除Y份额）图8、FOF基金Y份额申购赎回情况数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心注：红色柱体为基金申购数据，绿色柱体为基金赎回数据。二、FOF基金业绩分析1. FOF基金数量及规模变化一季度，权益市场整体呈现先抑后扬的走势，上证指数在年初经历短暂调整后，节后在人工智能、机器人等板块的引领下持续上涨，市场风险偏好显著提升，上证指数一度突破3400点。债券市场方面，在股债跷跷板效应及资金面偏紧的影响下，债券收益率大幅调整，10年期国债收益率一路上行。受益于权益资产的突出表现，公募FOF基金整体业绩表现亮眼，特别是权益配置比例较高的产品净值回升明显。考虑到新成立的基金普遍需要3-6个月的建仓期，我们以成立满6个月的基金为样本来统计FOF基金业绩。从一季度FOF基金的平均业绩表现来看，各类型FOF均录得正收益，但细分类型下业绩表现分化。具体来看，-250.00-150.00-50.0050.00150.00养老目标风险FOF普通FOF养老目标日期FOF-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00养老目标风险FOF养老目标日期FOF养老目标风险FOF养老目标日期FOF净申赎 受益于权益市场的持续回暖，权益配置比例较高的FOF产品表现较为突出，其中偏股混合FOF和养老目标日期2060的平均收益率双双超过2.5%。另一方面，受债券市场收益率上行影响，债券FOF表现相对落后，平均收益率仅为0.1%。图9、2025年Q1普通FOF基金表现数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心图10、2025年Q1养老FOF基金表现数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心近三年数据显示，各细分类型FOF基金业绩存在较大差异。在权益市场持续震荡的背景下，权益仓位越低的FOF基金整体表现相对更优。这一特征在养老目标风险FOF产品中尤为明显，产品风险敞口越小，其权益资产配置比例越低，在近三年的表现就越好。1.0%2.7%0.9%1.5%0.1%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2.1%1.8%0.7%0.7%0.9%1.4%2.4%1.9%2.2%1.7%2.6%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0% 从近年来FOF的风险特征变化上看，各细分类型FOF基金的风险随着其权益资产配置中枢的上移而提高。表6：各类型FOF风险特征类型波动率最近三年最近五年普通FOF股票FOF16.40%-偏股混合FOF15.60%15.20%灵