2024年二季度FOF季报分析：整体规模持续缩水，Y份额规模稳步上升

整体规模持续缩水，Y份额规模稳步上升 ——2024年二季度FOF季报分析 主要观点 ◼市场规模与发行情况 FOF存量市场数量持平，规模持续缩水。截至二季度末，公募FOF基金共计499只（按主代码进行计算，下同），总规模为1394.85亿元，基金数量与上季度末持平。规模较上季度（1469.12亿元）有所下降。 分析师：赵威CFA电话：021-53686115邮箱:zhaowei1@shzq.com执业证书编号：S0870517050002 发行市场上，FOF新发市场发行数量持续放缓，但平均募集份额有所回暖。二季度新成立7只FOF，合计募集份额17.55亿份，平均募集份额2.51亿份。发行数量较上季度减少8只，但平均募集份额略有回暖，从上季度的2.32亿份上升至2.51亿份。 研究助理：崔圣爱电话：021-53686458邮箱：cuishengai@shzq.com执业证书编号：S0870122100009 自2022年末养老FOF基金Y份额成立以来，其数量及管理规模稳步增长。 日期：2024年8月1日 ◼FOF基金业绩分析 从平均业绩来看，权益仓位较低的偏债混合FOF、债券FOF、稳健养老目标风险FOF、养老目标日期FOF 2025和养老目标日期FOF 2030表现相对较好，收益均为正，权益仓位偏高的FOF表现落后。 ◼资产配置 FOF偏好持有基金规模相对偏大的基金。公募FOF的前十大重仓基金平均规模超70亿元，远高于全市场基金的平均规模（26.1亿元）。 二季度公募FOF整体有增加债券基金配置比例的态势，债券基金的配置比例从55.83%上升至57.77%，而股票基金配置比例从11.81%下降至10.39%。 从穿透的权益仓位来看，除债券FOF的权益仓位小幅上涨外，其余类型FOF的权益仓位均有所下降，其中偏股混合FOF下降最为明显。 FOF持有的股混基金在规模、价值属性上均有所调整。中盘风格基金占比保持高位，小盘风格基金持仓市值较上期下降明显，大盘风格基金持仓市值上升。价值属性上，成长、价值风格基金持仓市值未有明显变化，平衡风格基金持仓市值较上期有所上升。 一、公募FOF市场概况 1.FOF基金数量及规模变化 FOF存量市场数量持平，规模持续缩水。截至二季度末，公募FOF基金共计499只（同一投资组合的不同份额合并计算，下同），总规模为1394.85亿元。基金数量与上季度末持平（新发基金与清盘基金数量相同），普通型FOF、目标风险FOF、目标日期FOF数量分别为228、149、122只。规模较上季度（1469.12亿元）有所下降，各类别的FOF产品规模均出现了不同程度的下滑，普通型FOF、目标风险FOF、目标日期FOF规模分别为749.85亿、431.82亿、213.18亿，较上季度末分别下降了39.18亿元、31.30亿元和3.79亿元。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 2.FOF基金发行情况 发行市场上，FOF新发市场发行数量持续放缓，但平均募集份额有所回暖。二季度新成立7只（按主代码进行计算）FOF，合计募集份额17.55亿份，平均募集份额2.51亿份。发行数量较上季度减少8只，但平均募集份额略有回暖，从上季度的2.32亿份上升至2.51亿份。但从近三年发行的趋势上看，当前发行情况仍属于历史低位水平。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从基金类型来看，二季度新成立4只（按主代码进行计算）养老FOF，合计募集份额8.15亿份，新成立3只（按主代码进行计算）普通FOF，合计募集份额9.39亿份。虽然本季度养老型FOF的发行数量多于普通型FOF，但从吸引投资者的角度看养老型FOF不如普通型FOF。 二季度新发FOF基金规模普遍较小，合计发行规模均在5亿元以下。普通型FOF中鑫元鑫选安悦3个月持有A发行份额达到4.73亿元，位列本期募集规模第一位。 3.FOF基金管理人 基金管理人角度看，头部效应依旧凸显。截至2024年二季度末，86家具有公募基金牌照的金融机构参与到公募FOF的投资中。从管理规模看，管理规模排名前10的基金公司合计管理规模为908.83亿元，累计规模占比达65.16%。排名前10的管理人中仅嘉实1家规模逆势增长，其余9家规模均有所下滑。 4.个人养老金Y份额 养老FOF的Y份额是针对个人养老金投资基金业务单独设立的基金份额，只面向个人养老金账户的投资者。相较于养老FOF的其他份额，具有费率优惠和税收优惠的优势。 自2022年末养老FOF基金Y份额成立以来，其数量及管理规模 稳步增长。从基金数量来看，截至2024年二季度，全市场共有193只Y份额基金，其中养老目标风险基金117只，养老目标日期基金76只，分别较上季度末增长1只和5只。从基金规模来看，截至2024年二季度，养老FOF基金Y份额规模达66.86亿元，其中养老目标风险基金规模26.50亿元，养老目标日期基金规模40.36亿元，分别较上季度末增长0.73亿元和1.05亿元。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 二、FOF基金业绩分析 二季度，权益市场波动较大，上证指数冲高回落，在5月20日触及3174.27点后一路下行，债券市场延续此前趋势，债券收益率震荡下行。受各类资产表现各异影响，FOF基金业绩也有所分化。 考虑到新成立的基金普遍需要3-6个月的建仓期，我们以成立满6个月的基金为样本来统计FOF基金业绩。 从平均业绩来看，权益仓位较低的偏债混合FOF、债券FOF、稳健养老目标风险FOF、养老目标日期FOF 2025和养老目标日期FOF 2030 表现相对较好，收益均为正，权益仓位偏高的FOF表现落后。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 近三年数据显示，各细分类型FOF基金业绩也存在同样的差异。由于近三年权益市场表现不佳，FOF基金的权益投资比重越小，其平均收益相对越高。以养老目标风险FOF为例，风险敞口越小，其权益资产配置比例越低，在近三年的表现就越好。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据时间：2024年6月30日 从近年来FOF的风险特征变化上看，各细分类型FOF基金的风险随着其权益资产配置中枢的上移而提高。 三、FOF基金配置分析 1.FOF偏好持有基金规模相对偏大的基金 数据显示，公募FOF在选择基金时倾向于选择规模较大的产品。具体来看，公募FOF的前十大重仓基金平均规模超70亿元，远高于全市场基金的平均规模（26.1亿元）。 其中所持有的债券基金规模中位数超过46亿元，是除货币基金外，持有规模最大的一类产品，与全市场债券基金规模中位数（11.7亿元）相比，明显偏高。对于股票基金而言，公募FOF所持有的股票基金规模中位数约为21亿元，而全市场股票基金的规模中位数仅为2亿元。 2. FOF基金资产配置情况 从资产配置来看，二季度公募FOF整体有增加债券基金配置比例的态势，债券基金的配置比例从55.83%上升至57.77%，而股票基金配置比例从11.81%下降至10.39%。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 我们以FOF基金公布的前十大重仓基金的持仓穿透与基金直接持有的股票仓位来计算FOF基金的权益仓位。从穿透的权益仓位来看， 除债券FOF的权益仓位小幅上涨外，其余类型FOF的权益仓位均有所下降，其中偏股混合FOF下降最为明显，权益仓位从84.36%下降至80.17%。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 3. FOF持有的股混基金风格变化 FOF持有的股混基金在规模、价值属性上变动较明显。近两个季度的数据显示，公募FOF持有的中盘风格基金占比一直保持在较高位置，小盘风格基金持仓市值较上期下降明显，大盘风格基金持仓市值较上期有所上升。价值属性上，成长、价值风格基金持仓市值未有明显变化，平衡风格基金持仓市值较上期有所上升。 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心注：股混基金指普通股票基金和偏股混合基金。 四、子基金选择 从被持有市值情况来看，主动投资股票基金中被持有市值最高的为大成高新技术产业A，主动投资混合型基金为易方达瑞恒，主动投资债券型基金为交银裕隆纯债A，指数型股票基金中为国泰中证全指证券公司ETF。 从被FOF持有数量来看，主动投资股票基金中受FOF认可程度最高的同样为大成高新技术产业A，主动投资混合型基金为景顺长城价值边际A，主动投资债券型基金同样为交银裕隆纯债A，指数型股票基金中为华泰柏瑞沪深300ETF。 主动投资股票基金中被持有数量增长最多的基金为大成高新技术产业A，相较上季度末增加22只，其被持有市值增长同样也是最多的，较上季度末增长2.58亿元。该基金的基金经理为刘旭，在管时间超8年，近一、三、五、七年业绩排名均位于同类基金前5%，业绩表现优异。并且在刘旭管理期间，该基金多次获得金牛奖、金基金奖、明星基金奖三项大奖。截至2024年6月30日，大成高新技术产业A规模达111.72亿元，最新一期（2024/6/30）获得上海证券三年评级的五星基金评级。 此外，景顺长城研究精选A被持有数量较上季度末增加6只，进入被持有数量排名的前10名，被持有市值1.8亿元，较上期增长1.1亿元。该基金的基金经理为张雪薇，管理基金超过2年，近一、三年业绩排名均位于同类基金前五分之一。截至2024年6月30日，景顺长城研究精选A规模达25.63亿元。 主动投资混合基金中被持有数量最多的基金为景顺长城价值边际A，相较上季度末增加2只，被持有市值较上期有所上升。该基金的基金经理为鲍无可，成立以来业绩表现优秀，近一、三年业绩排名均位于同类基金前1%。截至2024年6月30日，该基金规模达93.66亿元，最新一期（2024/6/30）获得上海证券三年评级的五星基金评级。 主动投资混合基金中被持有市值最多为易方达瑞恒，虽然被持有市值较上期有小幅下降，但排名仍居前列，被持有市值达6.03亿元。该基金的基金经理为萧楠和王元春，成立以来业绩表现优秀，近五年业绩排名位于同类基金前5%。截至2024年6月30日，该基金规模达37.8亿元，曾多次获得上海证券的五星基金评级。 此外，安信稳健增值A被持有数量较上季度末增加4只，进入被 持有数量排名的前10名，被持有市值0.9亿元，较上期增长0.19亿元。该基金的基金经理为张翼飞和李君，近一、三年业绩排名均位于同类基金前10%。该基金近三年（2021/7/1-2024/6/30）的年化收益率4.46%，最大回撤-4.30%，均优于同类基金。截至2024年6月30日，安信稳健增值混合A规模达123.0亿元，曾多次获得上海证券的五星基金评级。 主动投资债券基金中被持有数量最多的基金为交银裕隆纯债A，相较上季度末增加1只，其被持有市值同样也是最多的，达21.03亿元。该基金的基金经理为黄莹洁，成立以来业绩表现较为优秀，近三、五、七年业绩排名均位于同类基金前四分之一。同时，该基金受到机构客户的关注，近三年机构投资者持有比例均在80%以上。截至2024年6月30日，规模达138.48亿元，曾多次获得上海证券的四星基金评级。 广发纯债A持有数量较上季度末增加7只，进入被持有数量排名的前10名，被持有市值5.35亿元，较上期增长0.7亿元。该基金的基金经理为宋倩倩，近一、三、五、七年业绩排名均位于同类基金前20%。截至2024年6月30日，广发纯债A规模达263.0亿元。 从被FOF持有数量来看，指数型股票基金中受FOF认可程度最高的为华泰柏瑞沪深300ETF，是目前市场上规模最大的宽基ETF。二季度该基金的跟踪误差在19只跟踪沪深300指数的ETF中排名（由小到大，下同）第10，日均成交额为30.40亿元，是所有跟踪沪深300指数的ETF中交易最为活跃的产品。