策略点评：关注港股补涨窗口——港股周观点

关注港股补涨窗口——港股周观点 2026年06月01日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn ◼尽管港股本周整体表现承压，但部分行业预期反转。地缘层面，美伊停火协议初步延长提振风险偏好。宏观层面，5月中国PMI为49.5，相较上月小幅回落，跌落至荣枯线下方。主要受传统生产淡季、前期需求集中释放后的阶段性回调影响；此外，1-4月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长4.3%，装备制造业成为核心拉动力，利润同比增长近10%，尤其是电气机械、汽车和电子设备制造业在“以旧换新”政策和设备更新需求的催化下表现亮眼。传统原材料行业利润降幅也出现收窄。行业层面，国务院发布城市更新“十五五”规划，瞄准超10万亿元人民币投资规模（涉及危旧房、老旧小区、城中村及地下管网改造），显著提振核心城市开发商、建筑施工、规划检测及室内装饰行业表现。 相关研究 《市场风格会切换吗？》2026-05-30 《全球流动性交易指南：高频压力指标监测体系与资产配置应用》2026-05-27 南向资金上周净流入8亿港元，较前期增加143亿港元。港股通成交额占全部港股成交从上周43%降至本周34%。行业方面，净流入：工业，能源业，电讯业等；净流出：非必需性消费，医疗保健业。个股方面，净流入：中芯国际，中国石油股份，经纬天地；净流出：阿里巴巴-W、腾讯控股、长飞光纤光缆。 本周内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）净流出。总规模缩减至3956亿元，减少202亿元。其中港股通ETF净流出137亿元，QDII ETF净流出65亿元。港股宽基净流出8.2亿。本周无净流入行业主题，TMT行业出现显著流出。 本周港股回购73亿港元，较上周增加5亿港元；本周IPO数额36亿港元，比上周减少4亿港元；解禁市值为273亿港元，较上周增加216亿港元。 ◼二、展望：我们认为港股行情值得期待，促涨因素正在持续累积。当前港股同时具备“外部科技扩散共振”与“内部估值轮动修复”双重催化： 1、海外科技行情扩散效应有望与港股形成共振。当前海外科技涨势正从AI硬件向上游扩散至应用软件和中下游环节。此前港股明显弱于美股、韩股、日股，一个重要原因是港股AI硬件相关股票市值权重较低，对指数贡献有限。若美股科技行情持续向中下游蔓延，港股在AI应用、软件及相关基础设施领域的市值权重显著更高，有望对港股形成较强的反弹驱动。 2、中国市场风格轮动向非科技切换，港股非科技板块估值修复空间打开。A股行情正从半导体硬件向消费、地产、基建等非科技领域进行估值切换。港股对应板块当前估值仍处于相对低位，性价比突出。随着A股非科技板块走强，港股相关标的有望形成协同上涨，驱动整体市场风险偏好进一步修复。 3、6月仍需关注宏观变量扰动，但风险可控。尽管霍尔木兹海峡协议进展积极，但6月仍需重点关注美国通胀数据及新美联储主席沃什首次议息会议表态。此前美债收益率快速上行突破警戒线后，特朗普以“协议基本谈成”为由安抚市场，引发股票市场反弹。但若6月美国物价数据超预期，仍可能导致美债波动。此时，需观察沃什是否会释放偏鸽信号（类似“沃什PUT”），为市场提供支撑。整体而言，地缘与政策的不确定性仍在，但对港股的压制作用正边际减弱。 4、现阶段配置策略：均衡配置，攻守兼备。底仓维持防御：保留一定比例的稳定高股息、消费核心及地产链标的等；进攻端积极布局科技成长：在科技行情拐点尚未明确确认前，科技板块的相对胜率仍更高。重点关注AI应用软件、AI基础设施、云计算、数据要素等中下游科技成长赛道。 ◼三、下周重点关注数据及事件 基本面方面：1）6月1日，美国5月ISM制造业PMI，欧元区4月失业率，韩国5月CPI同比；2）6月4日，美国一季度劳动力生产率终值；3）6月5日，美国5月非农就业人数。 财报及事件方面：1）6月1日，港股美团-W(Q1)财报，美股HPE(Q2)财报，宇树科技科创板IPO上会，华为新品发布会；2）6月2日，台北电脑展（Computex 2026）开幕；3）6月3日，美股Broadcom(Q2 FY2026)财报，港股知乎(Q1)财报，港股首钢朗泽上市。 风险提示：全球地缘政治风险超预期，港美股财报业绩不及预期风险。 数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 注：港股通行业数据非交易所公布数据，是基于持股变动及个股成交均价进行估算。数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn