港股市场周度更新（2025、8、25）：流动性边际改善支持港股补涨，关注科技股的机会

招商证券（香港）有限公司证券研究部 港股市场周度更新(2025/8/25) 流动性边际改善支持港股补涨，关注科技股的机会 宁铂+852 3189 6126bo.ning@cmschina.com.hk ■近期流动性叙事的改善，或足以支持港股的补涨■业绩方面，港股目前业绩预喜率为2022年以来新高■我们对港股反弹保持乐观态度,建议关注科技股、互联网、非银金融和指数成分股调整的机会 郭书音+852 3189 6394shuyinguo@cmschina.com.hk 港股观点更新：流动性叙事的改变，或足以支持港股补涨。近期Hibor利率快速上行后逐步稳定、鲍威尔表态显著转鸽，内外流动性的变化均指向一个结论：港股流动性趋紧的叙事已经得到了边际改善。我们认为，流动性叙事的改善已经足够支撑港股阶段性的补涨，缩小与近期快速上涨的A股之间的差距。从业绩来看，港股目前业绩预喜率为2022年以来新高。建议关注科技互联网（互联网巨头的盈利压力已经在4月以来被市场预期充分定价，财报的公布或成为“利空出尽”的时刻。在流动性宽松的环境下，成长风格占优。就短期而言，流动性改善对股价的作用大于基本面或盈利指标，存在补涨机会）、非银金融（受益于中国股市上涨机会而驱动的β型机会）和指数成分调整个股。 相关报告 1.港 股 策 略 月 报(2025/8)-震 荡 中 蓄 力 上 行(2025/8/8)2.宏观报告-美国非农就业数据大幅下修，美联储9月提前降息概率增加(2025/8/4)3.宏观报告-中央政治局会议解读：从优化供给到扩大有效需求(2025/7/31)4.宏观报告-FOMC会议解读：美联储立场偏鹰，12月或迎首次降息(2025/7/31)5.策略报告-中国香港稳定币发展的前景和挑战(2025/7/18)6.招证国际海外市场观察(2025/02)-回购对公司价值影响(2025/2/3)7.招证国际海外市场观察(2024/12)-2025海外资产配置(2024/12/31)8.招证国际月度赶海(2024/12)-全球主要市场月度表现最佳行业及个股追踪(2024/12/6)9.招证国际海外市场观察(2024/11)-日本观察之二 ：1990年 代 刺 激 政 策 下 的 经 济 及 股 市(2024/11/29)10.招证国际海外市场观察(2024/11)-东盟主要国家经济及股市概览(2024/11/4) 行业与指数推荐：恒生科技（HSTECH.HK）、恒生互联网科技（HSIII.HK）、港股非银金融。 港股上周市场表现：上周（8/18-8/22）港股市场小幅上涨，主要指数中恒生指数上涨0.27%、恒生科技上涨1.89%、AH溢价指数扩张至125.33。分行业看，上周港股大类行业涨多跌少，非必需性消费、资讯科技业、电讯业领涨，而原材料、能源业、公用事业领跌。 微观资金面：内资、外资、港资共同流入。1）南向资金合计净流入179亿港元，主要流向金融、资讯科技、医疗保健行业方向；2）外资通过ETF净买入3.1亿美元；3）香港本地ETF也净申购55亿港元，年初至今合计净流入451亿港元。 宏观流动性变化：当前香港市场利率快速回升，主要由于套息交易逆转后兑换港币平仓需求升高，隔夜Hibor为2.77%，3个月Hibor利率2.84%，环比快速上行，美元兑港币汇率为7.81，远离弱方兑换保证。海外流动性方面，截至上周五，2年期美国国债收益率下行至3.69%，10年期美国国债收益率下行至4.26%。美联储降息预期下，流动性宽松。美元指数走弱至97.5，有利于国际资本流入新兴市场。 风险提示：1）美联储利率政策和美国市场回调；2）宏观数据及业绩；3）地缘政治；4）黑天鹅事件。 目录 市场观点与后市展望.......................................................................................................................................................31、市场观点...........................................................................................................................................................31）影响流动性叙事变化因素......................................................................................................32）港股业绩披露情况................................................................................................................32、行业和赛道推荐................................................................................................................................................4港股周度表现复盘..........................................................................................................................................................5港股市场微观流动性.......................................................................................................................................................61.成交额与情绪——成交热度持续提升.................................................................................................................62、资金流向——内外资同时净流入.......................................................................................................................7（1）香港本地资金....................................................................................................................7（2）海外资金...........................................................................................................................7（3）南向资金...........................................................................................................................83、估值水平...........................................................................................................................................................94、资金需求...........................................................................................................................................................9港股市场微观流动性.....................................................................................................................................................10首选推荐.......................................................................................................................................................................12投资评级定义...............................................................................................................................................................16分析师声明...................................................................................................................................................................16 图表 图1：港股业绩预警向好率创三年新高（当前仅有约一半公司披露）............................................................................4图2：近期港股行业与指数推荐......................................................................................................................................4图3：港股主要市场指数周度涨跌幅...............................................................................................................................5图4：恒生指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）...........................................................................................5图5：港股成交额............................................................................................................................................................6图6：恒生指数RSI指标...............................................