港股市场周度更新（2025、9、1）：把握港股反弹机会

招商证券（香港）有限公司证券研究部 港股市场周度更新(2025/9/1) 把握港股反弹机会 宁铂+852 3189 6126bo.ning@cmschina.com.hk ■近期流动性叙事的改善，或足以支持港股的补涨■业绩方面，港股目前业绩预喜率为2022年以来新高■我们对港股反弹保持乐观态度,建议关注科技股、互联网、非银金融和指数成分股调整的机会 郭书音+852 3189 6394shuyinguo@cmschina.com.hk 港股观点更新：近期港股市场波动加剧，一方面缘于美国降息预期出现反复波动，同时，TGA重建、QT和SLR问题导致美国流动性风险预期上升，国际资本进出，引致市场震荡；另一方面受到南向资金止盈盘获利了结影响。而港股显著跑输A股，还有其特定原因：一是香港市场流动性偏紧；二是AH股溢价率一度创新低；三是权重股的盈利下修。战术上建议把握指数回调后的反弹机会，因为制约港股的因素正迎来边际改善：1）美联储9月降息箭在弦上，后续仍有额外降息预期，利好国际资本流入港股。2）香港市场资金面问题缓解。金管局停止资金净回笼，汇率波动最剧烈的阶段已经过去，套息交易平仓动量最大时刻或已结束。3）AH股溢价率回升至127.5%，港股估值优势重现。4）中报“靴子落地”，盈利担忧利空出尽。尤其是阿里云业务业绩与资本开支远好于市场预期，外卖补贴对于AI投入的挤占逻辑被证伪。 相关报告 1.港 股 策 略 月 报(2025/8)-震 荡 中 蓄 力 上 行(2025/8/8)2.宏观报告-美国非农就业数据大幅下修，美联储9月提前降息概率增加(2025/8/4)3.宏观报告-中央政治局会议解读：从优化供给到扩大有效需求(2025/7/31)4.宏观报告-FOMC会议解读：美联储立场偏鹰，12月或迎首次降息(2025/7/31)5.策略报告-中国香港稳定币发展的前景和挑战(2025/7/18)6.招证国际海外市场观察(2025/02)-回购对公司价值影响(2025/2/3)7.招证国际海外市场观察(2024/12)-2025海外资产配置(2024/12/31)8.招证国际月度赶海(2024/12)-全球主要市场月度表现最佳行业及个股追踪(2024/12/6)9.招证国际海外市场观察(2024/11)-日本观察之二 ：1990年 代 刺 激 政 策 下 的 经 济 及 股 市(2024/11/29)10.招证国际海外市场观察(2024/11)-东盟主要国家经济及股市概览(2024/11/4) 配置策略推荐：在战术资产配置上采取“三大进攻”，即积极挖掘科技、有色和非银三大板块的弹性和投资机会；在战略资产配置上维持“两大底仓”，长线资金可配置“困境反转”策略（以必需消费等行业为代表）及高股息策略的相关标的。 相关赛道及代表指数：进攻：恒生科技（HSTECH.HK），恒生资讯科技（HSCIIT.HK），恒生互联网科技（HSIII.HK），人形机器人，自动驾驶，锂电池，有色金属，恒生原材料（HSCIMT.HK），非 银 金融 ；底 仓： 恒生必 需 消费 （HSCICS.HK）， 恒生 高股 息（HSHDYI.HK），MSCI China High Dividend Yield Index，MSCIHong Kong-Listed Southbound High DividendYield Index 港股上周市场表现：上周（8/25-8/29）港股市场涨跌不一，主要指数中恒生指数下跌1.03%、恒生科技指数上涨0.47%，AH溢价指数反弹至127.5。分行业看，上周港股大类行业涨少跌多，原材料行业领涨，而医疗保健、非必需消费、地产建筑领跌。 微观资金面：内资、外资、港资共同流入。上周（8/25-8/29）港股市场成交额环比提升，内资、外资、港资共同流入，1）南向资金合计净流入222亿港元，主要流向金融、非必须消费方向；2）外资通过ETF净买入0.5亿美元；3）香港本地ETF也净申购88亿港元，年初至今合计净流入541亿港元。资金需求方面，8月融资需求301亿港元，环比有所减少。 宏观流动性变化：当前香港市场利率快速回升，主要由于套息交易逆转后兑换港币平仓需求升高，隔夜Hibor为4.00%，3个月Hibor利率3.30%，环比快速上行，美元兑港币汇率为7.79，远离弱方兑换保证。海外重要流动性变化： 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 目录 市场观点与后市展望.......................................................................................................................................................31、市场观点：建议把握反弹机会...........................................................................................................................32、行业和赛道推荐：三大进攻（科技、有色、非银）+两大底仓（“困境反转”+高股息策略）..........................4港股周度表现复盘..........................................................................................................................................................5港股市场微观流动性.......................................................................................................................................................61.成交额与情绪——成交热度持续提升.................................................................................................................62、资金流向——内外资同时净流入.......................................................................................................................71）香港本地资金........................................................................................................................72）海外资金...............................................................................................................................73）南向资金...............................................................................................................................83、估值水平...........................................................................................................................................................94、资金需求...........................................................................................................................................................9港股市场微观流动性.....................................................................................................................................................10首选推荐.......................................................................................................................................................................12投资评级定义...............................................................................................................................................................16分析师声明...................................................................................................................................................................16 图表 图1：近期港股行业与指数推荐.....................................................................................................................................4图2：港股主要市场指数周度涨跌幅..............................................................................................................................5图3：恒生指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）..........................................................................................5图4：港股成交额...........................................................................................................................................................6图5：恒生指数RSI指标...............................................................................................................................................6图6：恒生科技RSI指标...............................