烃类产品
- 近期轻质油价格大幅回落，中东地缘政治溢价已完全 unwound，乙烯裂解利润纸面上恢复正值，轻质油对丙烷价格比下降。
- 供应端，美国轻质油出口5月显著下降，东西方套利量预计每月下降超过80万吨，中东出口尚未恢复。
- 需求端，消费相对稳定，6月仅预期有限裂解装置重启。
- 基于当前供需平衡，亚洲轻质油赤字可能在7月大幅扩大，价格预计将有所上涨。
- 轻质油与丙烷的经济性相对改善可能鼓励进一步原料替代，现有乙烯裂解装置将增加轻质油原料使用，导致供需基本面月度明显改善。
- 但从利润分配角度看，轻质油目前不具备大幅反弹的基本面支撑，将进一步压缩乙烯裂解利润。
- 上下游同时收缩，上游供应的任何显著恢复都需要较低轻质油价格以恢复下游盈利。
- 尽管乙烯基本面有所改善，但市场仍结构性过剩，轻质油上行空间受乙烯市场能支持的价格水平限制。
- 长期来看，中东冲突结束将加速亚洲乙烯裂解产能关闭，轻质油市场基本面将从相对紧张转向更平衡的结构，中长期能源裂解价差均衡水平可能下降。
苛性钠
- 峰值合约估值中性至略低估。
- 6月市场预计将受益于维护性供应减少和成本端因素支撑。
- 高库存水平和现有期货溢价可能限制反弹幅度，市场中期或将呈区间震荡。
- 供应端，运行率降至79.4%，持续去库存，样本液碱生产企业库存下降至52.33万吨，同比下降7.47%。
- 成本端，液氯价格下降预计为每吨100元至150元，下游氯气消耗行业盈利压力加剧，丙二醇生产商亏损扩大，其他氯气消耗行业利润下滑。
- 氯气价格持续下降将快速压缩氯碱行业利润，最终将苛性钠估值推向相对低位。
- 运行率下降、库存下降和行业利润萎缩指向市场结构强化，峰值合约估值中性至略低估，不建议激进追空。
新闻要点
- 中国制造业采购经理人指数5月为50，环比下降0.3个百分点，生产指数51.2，新订单指数49.9，高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.9%和52.1%，持续扩张。
- 中国非制造业PMI为50.1，环比上升0.7个百分点，服务业商务活动指数50.3，建筑业商务活动指数48.8，保险业扩张加速。
- 2026年前四个月，国有企业利润超1.37万亿元，同比增长1.9%，经营收入约26.27万亿元，同比下降0.5%。
重要经济数据日历
- 5月11日：CPI、工业生产者出厂价格指数、工业生产运营、能源生产、固定资产投资（不含农户）、房地产投资开发、社会消费品零售总额、商业住宅销售价格指数。
- 5月18日：工业经济效益。
- 5月27日：采购经理人指数。
