沥青6月报：成本风险关注，供应库存底部支撑

第一部分前言概要.........................................................................................................2【行情回顾】..................................................................................................2【市场展望】..................................................................................................2【策略推荐】..................................................................................................2第二部分基本面情况.....................................................................................................3一、行情回顾.................................................................................................3二、供应概况.................................................................................................4三、需求概况.................................................................................................6四、库存与估值............................................................................................8第三部分后市展望及策略推荐................................................................................10免责声明..........................................................................................................................11 成本风险关注，供应库存底部支撑 第一部分前言概要 【行情回顾】 研究员：吴晓蓉邮箱：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03108405投资咨询资格证号：Z002153 5月成本端原油宽幅震荡，五月初军事冲突升级，油价跳涨后高位震荡，五月下旬摩擦升级过后预期反转，和谈预期升温，风险溢价崩塌，油价大跌破位。5月美伊从军事升级到边打边谈，月末接近达成临时协议但军事对峙未消；海峡有限开放、供应缺口持续，风险仍存但边际缓和。期间，沥青开工供应持续低位，需求虽受部分地区降雨影响但整体环比回升，炼厂及社会库存稳定持续去库，价格在月中旬跟随油价上行至4500元以上高位，后下跌至4150元左右低位震荡，后期价格波动弱于成本端，底部支撑较强。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 地缘波动加剧，成本波动加剧。成本端低价原料临近用尽，沥青原料成本抬升已成现实。周度数据显示炼厂及社会库存继续稳定去库，同时6月沥青排产继续环比下行，支撑沥青底部价格。供应端持续收缩，原料短缺产量收缩数据现实，关注市场各炼厂出货报价及排产更新情况。需求因为高价及各地降水天气而释放缓慢，关注后期旺季需求释放节奏。 【策略推荐】 1.单边：观望，注意地缘波动风险。 2.套利：观望，关注BU7-9/9-12正套逢低布多机会。 3.期权：观望。 银河期货 风险提示：美伊以局势缓和；原油成本波动加剧；终端需求疲弱；供应增长。 第二部分基本面情况 一、行情回顾 5月成本端原油宽幅震荡，五月初军事冲突升级，油价跳涨后高位震荡，五月下旬摩擦升级过后预期反转，和谈预期升温，风险溢价崩塌，油价大跌破位。5月美伊从军事升级到边打边谈，月末接近达成临时协议但军事对峙未消；海峡有限开放、供应缺口持续，风险仍存但边际缓和。期间，沥青开工供应持续低位，需求虽受部分地区降雨影响但整体环比回升，炼厂及社会库存稳定持续去库，价格在月中旬跟随油价上行至4500元以上高位，后下跌至4150元左右低位震荡，后期价格波动弱于成本端，底部支撑较强。同时沥青现货价格未跟随原油和沥青盘面价格下跌，受低库存低供应支撑仍维持高价状态，基差随之上行。 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，彭博 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 沥青6月报 2026年5月30日 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，钢联 二、供应概况 2026年1-6月中国沥青产量预计999万吨左右，同比将减少320万吨左右，同比下跌24%，同比跌幅较1-5月跌幅继续扩大4个百分点。其中，1-6月中石油炼厂沥青产量预计182万吨左右，同比减少54万吨，同比下降23%；中石化炼厂沥青产量预计144万吨左右，同比减少198万吨，同比下跌58%；中海油炼厂沥青产量预计111万吨左右，同比增加12万吨，同比上涨13%；地炼沥青产量预计562万吨左右，同比减少80万吨，同比下降12%。 地炼6月沥青排产计划75万吨左右，环比4月中旬统计的5月排产计划84万吨减少9万吨，环比下降11%，同比减少39万吨，同比下降34%。6月，京博海南停产检修，岚桥石化因原料供应仍偏紧，沥青继续停产，宁波科元沥青也暂无复产计划，另外部分地炼沥青仍将保持低产或间歇生产，带动6月总产量环比继续下降。按目前排产计划统计，地炼1-5月沥青产量预计在487万吨左右，同比减少41万吨，同比跌幅8%；1-6月产量预计在562万吨左右，同比减少80万吨左右，同比跌幅继续增加4%至12%。。 据百川数据，2025年中国沥青总产量2846.8万吨，同比增长299.2万吨（+12%），其中中石油同比增长133.3万吨（+33%），中海油同比增长24.3万吨（+13%），地方炼厂同比增长226.6万吨（+19%），中石化同比减少85.0万吨（-12%）。 沥青6月报 2026年1至4月国内沥青总进口121.3万吨，较25年同期进口增长26.0万吨（+27%），主要增量来自韩国及阿联酋地区。1至3月进口量维持在30万吨以上平稳水平，4月开始受到地缘影响，减少约11万吨至20.8万吨，韩国减量6.9万吨，阿联酋减量7.7万吨。 2025年国内沥青总进口392.8万吨，较24年增加46.5万吨（+13.4%），其中韩国进口增量明显，较24年增长37.8万吨至125.6万吨，阿联酋进口占比仍最大且同比增长19.3万吨至139.8万吨，伊拉克25年进口量也显著增长30.1万吨至39.3万吨。东南亚进口来源减少，而东北亚和中东进口来源增长。 数据来源：银河期货，百川盈孚l 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 沥青6月报 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 三、需求概况 2026年5月国内沥青需求受制于天气、高价及项目启动缓慢等因素，表现不及预期。多地受降雨天气干扰，终端施工进度受阻，市场多以刚需零星采购、消耗库存为主，高价货源成交普遍低迷。北方区域中，西北终端项目启动缓慢，下游采购偏谨慎，整体出货平缓；东北降雨增多拖累道路需求，仅低硫沥青有部分订单支撑，现货成交有限；华北需求释放节奏偏慢，客户多延期提货，市场以零散拿货为主；山东终端用量不足，即便价格有所波动，中下游也仅按需补货，采购积极性不高。华东、华南地区降雨频繁，长三角终端施工受限，社会库资源流转不畅，跨区域调拨居多，终端实际消耗偏少；华南持续多雨抑制施工，市场观望情绪浓厚，高价沥青出货阻力较大。西南区域里，云贵受雨季影响需求释放有限，仅少量项目维持施工，贸易商出货节奏放缓；川渝同样受降雨冲击，终端动工偏少，整体交投清 沥青6月报2026年5月30日淡，仅局部刚需形成少量成交。全月终端项目整体开工不及预期，叠加沥青价格处于高位，市场备货意愿普遍偏低，各地区均未出现集中采购行情。。 炼厂端炼厂出货量处于同期低位水平，环比4月小幅回升，截至5月22日当周出货量30.8万吨，环比上月增加1.9万吨（+6%），同比去年减少31.9万吨（-51%）。 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，钢联 数据来源：银河期货，钢联 沥青6月报 四、库存与估值 2026年5月，沥青整体库存呈持续去库态势，社会库存与炼厂库存均震荡回落。社会库存方面，月初（5月6日）库存率为36.14%，库存量为215万吨；至月底（5月28日）降至33.83%，库存量减少至200.8万吨。全月社会库存持续下降，主要由于华东地区部分社会库资源通过船运移库至沿江及华中地区，带动当地库存明显下降；华南及西南地区虽有降雨天气，但部分赶工项目及出口需求支撑社会库出货；华北、西北等地需求释放缓慢，去库幅度有限。总体而言，需求恢复缓慢但供应偏低，社会库存缓慢消耗。炼厂库存方面，月初总库存水平为30.66%，月底降至29.36%，同样呈下降趋势。5月期间，国内炼厂开工率维持低位，多数主营炼厂持续停产或低产，地炼也间歇性生产，资源供应偏紧。山东、华北地区地炼积极交付前期合同，部分炼厂停产消耗库存，支撑炼厂库存下降；东北地区低硫沥青需求尚可，但高价资源出货受阻，库存波动不大；西北地区需求一般，炼厂出货放缓，库存略有上升；长三角地区因供应低位且船运发货稳定，炼厂库存可控。整体来看，5月沥青市场供需两弱，但供应缩减更为明显，炼厂及社会库存均稳步下滑，库存水平处于相对低位，对沥青价格形成底部支撑。 成本端，5月成本端原油宽幅震荡，五月初军事冲突升级，油价跳涨后高位震荡，五月下旬摩擦升级过后预期反转，和谈预期升温，风险溢价崩塌，油价大跌破位。5月美伊从军事升级到边打边谈，月末接近达成临时协议但军事对峙未消；海峡有限开放、供应缺口持续，风险仍存但边际缓和。期间，沥青价格在月中旬跟随油价上行至4500元以上高位，后下跌至4150元左右低位震荡，后期价格波动弱于成本端，底部支撑较强。截至5月28日，沥青炼厂加工利润因成本大跌上行432至-273元/吨。 基差方面，沥青现货价格未跟随原油和沥青盘面价格下跌，受低库存低供应支撑仍维持高价状态，基差随之上行。山东地区低产去库，现货价格维持在4400元/吨左右震荡，山东基差上行216至312元/吨；华南地区供应紧张，虽有降雨但仍存部分项目赶工需求与出口需求，华南基差上行316至392元/吨；华东基差上行286至262元/吨。 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，钢联 数据来源：银河期货，钢联，彭博 第三部分后市展望及策略推