沥青6月报：成本风险关注，供应库存底部支撑

第一部分前言概要

• 行情回顾：5月成本端原油宽幅震荡，受地缘冲突影响油价波动剧烈，最终油价下跌。美伊冲突缓和，海峡供应缺口持续但边际缓和。沥青开工供应持续低位，需求受天气影响整体环比回升，库存稳定去库，价格中旬冲高后回落，后期波动弱于成本端，底部支撑较强。
• 市场展望：成本端低价原料临近用尽，沥青原料成本抬升；供应端持续收缩，地炼排产环比下降；需求受高价和天气影响释放缓慢。
• 策略推荐：单边观望，关注地缘波动风险；套利观望，关注BU7-9/9-12正套机会；期权观望。
• 风险提示：美伊局势缓和、原油成本波动加剧、终端需求疲弱、供应增长。

第二部分基本面情况

• 行情回顾：5月原油价格受地缘冲突影响波动剧烈，最终油价下跌；沥青价格跟随油价冲高后回落，但受低库存低供应支撑，基差上行。
• 供应概况：2026年1-6月中国沥青产量预计同比减少24%，其中中石化产量跌幅最大（58%），中海油同比上涨13%。6月地炼排产环比下降11%，总产量预计同比减少12%。
• 需求概况：5月国内沥青需求受天气、高价及项目启动缓慢影响，多地降雨拖累施工，终端采购谨慎，炼厂出货量同比减少51%。
• 库存与估值：5月沥青社会库存和炼厂库存均持续去库，库存水平处于相对低位，对价格形成底部支撑。成本端原油价格波动，沥青炼厂加工利润上行，基差上行。

第三部分后市展望及策略推荐

• 后市展望：成本端地缘波动加剧，原料成本抬升；供应端持续收缩，关注炼厂出货及排产；需求释放缓慢，关注旺季节奏。
• 策略推荐：单边观望，关注地缘波动风险；套利观望，关注BU7-9/9-12正套机会；期权观望。