整车主线周报总结
板块最新观点
- 乘用车观点更新：短期看好补贴政策落地后的需求转化，预计2026年Q1乘用车景气度复苏；全年维度建议关注国内高端电动化赛道中对政策不敏感个股（江淮汽车、吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等）和出口确定性头部车企（比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车、零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等）。
- 重卡观点更新：2025年重卡市场表现超预期，全年批发114.4万辆，同比+26.8%；预计2026年内销80-85万辆，同比+3%；继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等。
- 客车观点更新：2026年以旧换新政策延续，略超预期；2025年公交车销量2.9万辆，同比-6%；预计2026年公交车销量4万台，同比+40%；推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
- 摩托车观点更新：预测2026年行业销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%；预计2026年内销43万辆，同比+5%；出口83万辆，同比+50%；推荐春风动力+隆鑫通用。
本周板块行情复盘
- 各子板块表现：乘用车指数-0.09%（相对万得全A指数+1.6%），商用载货车指数-11.51%（相对万得全A指数-9.8%），商用载客车指数-0.59%（相对万得全A指数+1.1%）。
- 个股表现：乘用车板块比亚迪+2.6%，零跑汽车H-7.9%；商用车板块潍柴动力A+3.9%，中通客车-8.1%；摩托车板块爱玛科技+4.5%，涛涛车业-7.0%。
- 估值水平：乘用车PE28.1x（75.1%分位数），商用载货车PE49.0x（66.0%分位数），商用载客车PE14.6x（6.8%分位数）；乘用车PB1.8x（24.0%分位数），商用载货车PB2.6x（85.2%分位数），商用载客车PB3.7x（84.4%分位数）。
板块边际变化跟踪
- 上游原材料价格：铝价上涨17.0%，碳酸锂上涨142%，铜价上涨38.9%，存储价格上涨311.4%。
- 汇率变化：2025年Q4人民币对卢布贬值2.5%，对美/欧元升值-1.1%/-1.2%；2026年Q1人民币兑美元/卢布/欧元均升值。
- 小鹏汽车2026Q1业绩：营收130.3亿元（同比-17.6%，环比-41.4%），汽车销售收入110.0亿元（同比-23.5%，环比-42.3%），单季度净亏损17.8亿元（持续收窄），综合毛利率20.6%，研发费用率22.3%。
- 理想汽车2026Q1业绩：营收229.8亿元（同比-11.4%，环比-20.1%），车辆销售收入215.3亿元（同比-12.7%，环比-21.0%），归母净利润-22.9亿元，汽车毛利率6.1%，研发费用27.2亿元。
投资建议与风险提示
- 乘用车：短期看好景气度复苏，长期关注高端电动化和出口确定性个股。
- 摩托车：看好大排量和出口增长，推荐春风动力+隆鑫通用。
- 重卡：政策利好，推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等。
- 客车：推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
- 风险提示：贸易战升级、全球经济复苏力度低于预期。
