整车主线周报：本周SW乘用车表现较好，看好景气度复苏机会

板块最新观点

• 乘用车：短期看好政策落地后的需求转化，全年维度建议关注国内高端电动化和出口确定性，推荐江淮汽车、吉利汽车、长城汽车等。
• 重卡：2025年销量超预期，预计2026年内销80-85万辆，同比+3%，推荐中国重汽、潍柴动力等。
• 客车：2026年以旧换新政策延续，预计公交车销量同比+40%，推荐宇通客车、金龙汽车。
• 摩托车：大排量和出口持续高景气，预计2026年行业销量同比+14%，推荐春风动力、隆鑫通用。

本周板块行情复盘

• 整车各子板块：乘用车板块涨幅最大，商用车板块跌幅最大。
• 个股表现：吉利汽车涨幅最大，小鹏汽车跌幅最大。
• 估值水平：乘用车、重卡、客车估值分别处于61.2%、77.9%、17.6%分位数。

上游价格变化

• 铝、碳酸锂、铜、存储价格本周有所回落，但整体仍处于本轮涨价周期。

汇率变化

• 2025年Q4人民币对卢布贬值，对美/欧元升值。
• 2026年3月人民币兑美元/卢布升值，兑欧元相对稳定。

公司业绩

• 零跑：2025Q4营收同环比大幅改善，净利润转正，单车盈利显著提升。
• 吉利：2025Q4营收同环比增长，但净利润环比下降，高端车型销量提升推动ASP环增。
• 奇瑞：2025Q4营收同环比增长，净利润同比改善显著，出口销量占比提升。
• 小鹏：2025Q4首次实现扭亏为盈，2026Q1交付量指引6.1-6.6万辆。

重卡海关数据

• 1-2月重卡出口6.6万辆，同比+60%，非洲和亚洲出口增速显著。

投资建议与风险提示

• 乘用车：短期看好需求转化，全年关注高端电动化和出口，推荐江淮汽车、吉利汽车等。
• 摩托车：看好大排量和出口增长，推荐春风动力、隆鑫通用。
• 重卡：政策利好，推荐中国重汽、潍柴动力等。
• 客车：推荐宇通客车、金龙汽车。
• 风险提示：贸易战升级、全球经济复苏力度低于预期。