乘用车板块
短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下2026年第一季度乘用车景气度复苏。全年维度来看，国内市场关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等；出口市场优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。
重卡板块
回顾2025年，全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%，内销79.9万辆，同比增长32.8%，出口34.1万辆，同比增长17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。2025年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算2025年底淘汰至45-50万辆，2025年全年淘汰21万辆，全年内销政策拉动与自然需求回升共振。展望2026年，预计重卡内销有望达到80-85万辆，同比增长3%。继续推荐中国重汽A/H股、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企。
客车板块
2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期，市场之前预期与乘用车一样会退坡，实际是延续的。2025年公交车销量2.9万辆，同比下降6%，两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）。2026年公交车在补贴下仍保持增长，保守预计4万台，同比增长40%。推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。
摩托车板块
大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量126万辆，同比增长31%。大排量内销2025年下半年转弱，预计2026年内销43万辆，同比增长5%；出口欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比增长50%。推荐春风动力、隆鑫通用。
本周板块行情复盘
本周各子板块均下跌，SW汽车零部件指数跌幅最小，相对万得全A指数+0.2%；SW商用载客车指数跌幅最大，相对万得全A指数-6.4%。乘用车板块相对万得全A指数-3.7%，香港汽车指数相对恒生指数-0.9%。商用车板块相对万得全A指数分别-5.8%（货车）和-6.4%（客车）。两轮车板块相对万得全A指数-0.5%。本周SW乘用车PE29.1x，PB 1.9x；SW商用载货车PE57.8x，PB 3.1x；SW商用载客车PE15.1x，PB 3.8x。
上游价格变化
本轮整车上游原材料涨价自2025年第四季度开始，铝价涨幅17.4%，碳酸锂涨幅158%，铜价涨幅38.2%，存储涨幅316.2%。汇率方面，2025年第四季度人民币对卢布贬值，对美/欧元升值；2026年第一季度人民币兑美元/卢布/欧元均升值。
零跑汽车一季报
2026年第一季度销量11万辆，同比增长25.8%，环比下降45.2%；ASP为9.8万元，同比下降14.2%；毛利率为9.4%，同比下降5.5%；销售/管理/研发费用率分别为6.3%/4.1%/9.6%，费用率同比+2.1%；出口4.1万辆，环比+40%；归母净利润-3.9亿元，单车亏损0.35万元/辆。
4月重卡产批数据
产量10.8万辆，同比增长37.6%，环比下降21.0%；批发销量11.7万辆，同比增长33.4%，环比下降15.8%；内销9.2万辆，同比增长34.4%，环比+5.6%；出口3.5万辆，同比增长35.6%，环比下降16.6%。中国重汽出口销量和总销量均稳居第一。
投资建议
乘用车板块：短期看好26Q1景气度复苏，国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，出口市场优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企。
摩托车板块：看好大排量+出口持续增长，推荐春风动力、隆鑫通用。
重卡板块：政策落地全面利好重卡板块，推荐中国重汽A/H股、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企。
客车板块：推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。
风险提示
贸易战升级进一步超出预期，全球经济复苏力度低于预期。
