赋能+重构，AI游戏扬帆起航——行业深度报告

传媒 2025年03月25日 ——行业深度报告 投资评级：看好（维持） 方光照（分析师）fangguangzhao@kysec.cn证书编号：S0790520030004 田鹏（分析师）tianpeng@kysec.cn证书编号：S0790523090001 政策助力叠加新品供给释放，游戏板块有望迎来业绩拐点 2024年新发放游戏版号1416个，同比增长31.72%，2025年2月，110款国产游戏和3款进口游戏过审，版号发放数量和频率保持稳定，为行业发展注入强心剂，新游戏产品周期驱动2023年以来游戏产业规模也保持持续增长，2024年达3258亿元，同比+7.5%。此外，潜在的苹果降低“苹果税”或开放侧载或带动游戏公司利润率提升。中科院发布的《探寻AI创新之路——游戏科技与人工智能创新发展报告》认为，科学探索、游戏科技、产业需求是驱动人工智能突破性发展的重要因素。游戏产业规模每增长1%，人工智能上市企业的合计营业收入大约平均增加1.42亿元。未来，游戏产业对于人工智能产业的拉动规模持续增加，预计将从2023年的315.76亿上升至2030年的1038.1亿元，年均增长率约达16%。AI与游戏的融合或进一步打开游戏产业成长空间。 相关研究报告 《继续布局AI应用、游戏，关注虚拟现实电影—行业周报》-2025.3.23 AI有望从开发、交互、商业化等方面重塑游戏 （1）从辅助工具到核心驱动力，AI重构游戏开发流程：AI技术已广泛应用于游戏开发的各个环节，从早期的美术资源生成、代码辅助编写等辅助性工作，逐步向玩法设计、剧情架构、智能NPC等核心创意领域渗透，有望持续提升游戏研发效率，扩大内容供给。（2）智能NPC、动态剧情与个性化玩法带来交互革新：智能NPC可使剧情发展更具沉浸感与随机性。AI驱动的动态剧情生成系统能够根据玩家实时决策，自动生成后续剧情，打破线性叙事局限，极大提升游戏重玩性，并进一步打开游戏付费空间。（3）订阅制、内购付费与广告变现等商业模式或迎来新机遇：基于AI的高质量内容持续更新能力，订阅制商业模式或更具可行性。AI能够精准推送游戏内购项目，提升玩家付费意愿。此外AI可实现广告内容与玩家兴趣的精准匹配，提高广告点击率与转化率。 《继续布局AI游戏等AI应用，关注少 儿 文 化 消 费 方 向—行 业 周 报 》-2025.3.16 《AI Agent、多模态AI持续突破，继续布局AI应用—行业周报》-2025.3.9 下一代游戏：原生AI游戏2027年收入规模有望超300亿 基于大语言模型强大的文本能力，原生AI游戏或最先出现于叙事型游戏。随着大模型多模态能力发展，简单的原生AI游戏已经初具雏形，并通过广告等模式开启变现。AI原生游戏有望带来游戏体验丰富度提升，从较单一的“升级打怪”娱乐体验向竞技、社交、艺术等复合体验转变，一方面有望在现有游戏用户之外吸引泛游戏用户，驱动游戏用户规模增长，另一方面丰富内容和体验有助于促进用户活跃，提高单用户付费，带动APRU提升。我们预计AI原生游戏渗透率将逐步提升，且APRU呈持续提升趋势，AI原生游戏2027年收入规模有望超300亿元。我们认为，原生AI游戏的最终形态或为更加开放与自由的RPG游戏，具备开放世界RPG游戏丰富开发经验的开发者更具优势，重点推荐心动公司、腾讯控股、网易-S、盛天网络、神州泰岳、恺英网络、完美世界、吉比特，受益标的包括巨人网络。 风险提示：AI大模型发展不及预期、AI游戏落地进展不及预期等。 目录 1、政策助力叠加新品供给释放，游戏板块有望迎来业绩拐点.................................................................................................42、AI有望从开发、交互、商业化等方面重塑游戏...................................................................................................................62.1、生成式AI在游戏领域的应用前景广阔.......................................................................................................................62.2、AI有望全面重塑游戏....................................................................................................................................................73、下一代游戏：原生AI游戏2027年收入规模有望超300亿.................................................................................................94、重点推荐及受益标的..............................................................................................................................................................124.1、心动公司（02400.HK）：2024年业绩超预期，新游戏及TapTap继续驱动成长..................................................124.2、腾讯控股（00700.HK）：业绩延续高增速，AI赋能全线业务，驱动长期成长....................................................134.3、网易-S（09999.HK）：游戏全球化、多元化进展良好，产品周期或迎拐点..........................................................134.4、盛天网络（300494.SZ）：积极尝试AI社交小游戏，打开成长空间.....................................................................144.5、神州泰岳（300002.SZ）：业绩延续高增长，新游戏海外已开启商业化................................................................144.6、恺英网络（002517.SZ）：2024Q3利润增速提升，继续关注后续产品线..............................................................154.7、完美世界（002624.SZ）：《诛仙世界》《异环》开启新品周期，业绩或迎反转....................................................164.8、吉比特（603444.SH）：老游戏流水下滑或放缓，关注新产品周期驱动增长........................................................164.9、巨人网络（002558.SZ）：深耕优势赛道，推进探索AI游戏..................................................................................175、风险提示..................................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：2023年以来游戏板块稳定发放..........................................................................................................................................4图2：2023年以来游戏市场规模保持增长...................................................................................................................................4图3：2024Q3游戏板块营业收入同比增长..................................................................................................................................5图4：2024Q3游戏板块规模净利润同比下滑..............................................................................................................................5图5：预计2024-2033年全球生成式AI在游戏中的市场规模持续增长（亿美元）..............................................................6图6：超过八成游戏从业者认为人工智能将推动游戏产业发展................................................................................................6图7：育碧在2025 GDC展示NEO NPC模型.............................................................................................................................7图8：腾讯在2025GDC展示GiiNEX AI平台.............................................................................................................................7图9：腾讯混元3D打造了一站式3D内容生产的AI创作平台................................................................................................7图10：GitHub Copilot可以自动生成代码...................................................................................................................................8图11：《逆水寒》上线DeepSeek驱动的智能NPC“沈秋索”..................................................................