锡期货2026年6月月报：矿端紧现实松预期，需求端热度与美元压力博弈

锡期货2026年6月月报 锡：矿端紧现实松预期需求端热度与美元压力博弈 有色与新能源贵金属研究中心胡彬投资咨询证号：Z0011019 2026年5月30日 沪锡行情回顾 5月沪锡盘面先扬后抑再反弹，重心有所上移。主要驱动因素还是芯片热潮所带来的资金情绪与宏观预期略有好转的原因。 中东问题悬而未决美联储鹰派主席上任 •美伊和谈仍在继续，未来不确定性依然较强。•美联储最新公布的4月议息会议纪要显示，绝大多数与会者认为通胀回落至2%需比此前预期更久，多数明确表示若高通胀持续，“适度收紧”（即加息）可能合适；“许多”官员支持从声明中移除“委员会预计适时可能降息”等宽松暗示。•5月以来，美指震荡走强，有色板块压力加大。 锡矿进口环比下降同比增长 •中国曾是全球最大的锡矿生产国，但是近年产量逐年下降。我国锡矿资源过度开采严重，后备锡资源品位低，新增查明资源储量有限的现状，国内多数骨干锡矿山正面临资源枯竭的问题，因而生产能力呈现缓慢降低的态势。近年来中国锡矿产量基本维持在9万吨上下，2023年中国生产锡矿6.8万吨，同比下降4.23%。进入2024年后，由于精锡价格有所上升，锡矿产量略有增加。到了2025年，由于进口矿供应紧张，加之此前的部分矿山扩产，我国锡精矿产量继续呈现小幅增长的态势。进入2026年以后，锡矿产量继续维持温和增长。SMM最新数据显示，2026年1-3月全国锡矿产量17581.26吨，累积同比减少0.08%。 •据最新海关总署数据显示，2026年4月中国进口锡精矿共15720.18实物吨（折合约5371.25金属吨）同比增长15.11%，环比下降9.73%。其中从缅甸进口量为5677.67实物吨（折合约1237.14金属吨）同比增长20.36%，环比下降21.05%；除缅甸外4月从其他国家合计进口量为10042.51实物吨（折合约4131.11金属吨），同比增长13.63%，环比下降5.68%。4月我国进口锡精矿数量较3月进口量环比小幅下降；2026年截至4月进口锡矿量总计约22481.05金属吨，累计同比增长35.97%，国内原料端供应紧缺情况相对缓解。整体来说，进入2026年以后，随着缅甸佤邦锡矿出口逐渐增长，我国锡矿进口量也呈现持续增加的态势。 精炼锡产量同比减少TC加工费维持稳定 •2025年锡精矿价格呈现出震荡走强的态势。加工费方面更是受矿石紧张的影响持续偏弱运行，在上半年持续阴跌之下，加工费达到近年来最低水平，冶炼厂也处于亏损边缘。进入2026年后，随着矿端供应的环比微幅好转，加工费有了两次上调，但是4月份维持稳定。截至5月28日，广西、江西9湖南地区60%锡精矿加工费均价12000元/吨。云南地区40%锡精矿加工费均价16000元/吨。•安泰科对国内18家精锡冶炼厂（冶炼在产产能逾31万吨，总产能覆盖率98%）产量统计结果显示，2026年4月上述企业精锡总产量 为17723吨，环比增长6.6%，同比减少2.0%。•总体来看，近两年的矿端供应紧张一定程度上影响了精锡冶炼产能的开工，另外部分冶炼厂的季节性检修也影响了产能。以目前 的矿端情况来看，冶炼厂开工率或将逐渐从低位反弹，预计2026年的精锡供应增长率将略高于2025年。另一方面，一季度因为有假日因素存在，因此预计二季度产量或将环比显著增加。 精炼锡进口持续增长 •2025年，精炼锡进口窗口基本维持关闭状态。而2026年开年以来，精锡进口盈亏显著上升，进口窗口有所开启。•从最新数据上看，中国4月进口精锡2802吨，同比增加148.4%，环比减少14.77%。主要由于当前进口窗口维持开启，大部分贸易 商都在锁定盘面拿货，其中以印尼进口锡锭占主导地位，印尼当月进口2308吨，环比增加6.39%，进口锡来源国家增加，俄罗斯近几个月到国内数量大幅增加。 镀锡板产量小幅增加出口显著下滑 •2024年我国镀锡板产量稳中有升。据中钢协数据显示，2024年中国镀锡板产量达到了1250万吨，同比增长了6.8%，这主要得益于家电、食品包装和汽车制造等下游行业的持续增长需求。但是进入2025年后，由于镀铬板的替代和内需的下滑，我国镀锡板产量出现了显著的下滑态势。2025年全年，我国镀锡板产量127万吨，同比减少6.6%。2026年1-4月，我国镀锡板产量累计42万吨，同比去年持平。 •相较于国内需求的走弱，我国镀锡板出口情况表现较好。2025年全年我国镀锡板出口总量共计199.02万吨，累计同比增长17.18%。其中有抢出口的因素存在。2025年由于美国针对针对中国的贸易战行为，钢铝关税的加征也将为未来镀锡板的出口形势蒙上一层阴影。从最新数据上看，2026年1-4月，我国镀锡板出口累计53.1万吨，累计同比减少11.59%。 铅蓄电池产量大幅增加出口下滑明显 •最新数据显示，2026年1-3月我国铅蓄电池累计产量2068.61亿伏安时，累计同比增长96.63%。•出口方面，2025年在贸易战的阴影笼罩下，除3月企业有抢出口现象外，整体而已出口呈现同比下滑的态势。2025年全年，我 国铅酸蓄电池累计出口21896.87万个，累计同比减少12.81%。进入2026年后，4月中国铅酸蓄电池出口量为1917.12万只，环比上升59.01个百分点，同比下降6.31个百分点；2026年1-4月铅酸蓄电池累计出口量为6529.55万只，同比下降12.01个百分点。 电子产品增长周期或近尾声 •2023年，电子产品下行周期出现拐点。2024年受益于“以旧换新”政策性利好，更是由降转增，出现了正增长的趋势。2025年随着新一轮国补的实施，电子产品表现出前高后低的特征，随着更新换代已近尾声，产量增速也由正转负。2025年1-12月全国电子计算机整机产量为34850.5万台，累计减少2.1%。手机数据也同样表现一般，1-12月我国智能手机累计产量126950万台，累计同比减少0.9%。•2026年1-4月，全国电子计算机累计产量10082.3万台，累计同比减少9%；1-4月，全国智能手机累计产量38960.2万台，累计通同比增长6.5%。进入2026 年后，针对消费电子的补贴力度大概率还再延续，但是耐用消费品的周期性属性将制约其产销量的进一步增长。从目前的数据来看，手机方面要表现较好，预计2026年的计算机及手机产销量或将有所分化，整体表现或有下滑。 集成电路产量还将维持较快增长 从2024年开始，我国集成电路产量增幅明显加大，2024年全年我国集成电路产量4514.2亿块，累计同比增长22.2%。2025年全年，我国集成电路产量累计4843亿块，累计同比增长10.9%。最新数据显示，2026年1-4月，我国集成电路产量累计1769.7亿块，累计同比增长24.7%。从近年的数据中我们可以看到，集成电路产量在电子产品周期性触底企稳后也有所增长，增速在去年二季度后期略有加快，三季度进入淡季后冲高回落。2026年开年依然维持良好增长态势，且增幅进一步扩大。近年AI、机器人等相关产业的兴起对于算力要求持续增长，与之密切相关的半导体产业也呈现蓬勃发展态势。随着全球半导体行业的周期性复苏，预计中长期集成电路的产销将会继续维持高速增长。 PVC产量维持增长玻璃产量继续下滑 •2024年我国PVC产量累计2343.98万吨，累计同比增长2.53%。2025年全能我国PVC累计产量为2446.16万吨，累计同比增长4.36%，增速有所扩大。进入2026年，1-4月我国PVC累计产量832.08万吨，累计同比增长4.05%。•2024年全年，全国平板玻璃产量累计100041.69万重量箱，累计同比增长2.9%。2025年全年，全国平板玻璃产量累计97591万重量箱，累计同比减少8.2%。进入2026年，1-4月全国平板玻璃累计产量29638.7万重量箱，累计同比减少5.8%。•据某玻璃企业数据，每吨耗锡22克左右。 光伏产业从高速发展期转型待续 •据中电联数据显示，2024全年光伏装机新增规模达277.17GW，同比增长28%。2025年，由于“430”政策和“531”政策的实施，光伏行业开启了一波抢装潮。但进入2026年以后，光伏新增装机量大幅下降，2026年1-4月，全国光伏新增装机50.9GW，同比下降51%。•近年来光伏装机的超高速发展也带来一些弊端，那就是行业产能过剩。随着光伏组件价格的下跌，企业的单瓦盈利能力显著下 降。这是非常不利于行业长期健康发展的。而对于2026年，行业将面临资源整合，产能增长也将更加有序。据欧洲光伏协会预测，2026年全球光伏新增装机将达到665GW。伍德麦肯兹预测中国在电力交易市场化加速的情境下，2026-2034年光伏装机增速明显放缓，期间年均装机量下降到312GW。假设1GW光伏装机的耗锡量在65吨左右，那么2026年预计全球光伏新增锡需求将达4.3万吨，中国也将达到2万吨左右。 新能源汽车开年负增长 •据中汽协数据，2025年新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%。但是进入2026年后下滑明显，最新数据显示，2026年4月，新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%。1-4月，新能源汽车产销分别完成428.5万辆和430.4万辆，产量同比下降3.2%，销量同比增长0.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。•目前由于油电差价大，新能源汽车具有明显的用车成本优势，叠加国家能源结构调整政策的助力，新能源汽车销量持续维持较高的 增长水平。从长期角度来看，新能源汽车的高速发展期终将结束，产销量增速也将由快转慢，但是其贡献的边际增量依然是不容小觑，且超越其他消费量领域。预计2026年新能源汽车产销增速在5-10%之间。 锡库存整体震荡整理短期波动加大 •2025年两大交易所库存波动有所分化。上期所库存持续增加直至4月中旬开始去库，之后7月上旬又开始累库，8月份库存又再度开始去化；而LME锡库存则从年初开始持续下降，到了8月中旬开始累库。进入2026年以后，虽然上期所库存有过几次波动，整体依然趋势向上。直到3月份，锡价再度回落后库存国内库存开始大幅去化。之后，国内库存就开始了根据盘面价格而大幅波动的趋势。截止5月22日，上期所锡库存为8693吨，LME锡库存为8180吨，合计16873吨。两大交易所锡库存呈现震荡整理态势。 全球精炼锡供需紧平衡 •全球锡市自2018年以来多数月份处于供应短缺局面，其中2020年缺口最大，供给处于显著短缺状态。2021年缺口较小，2022年缺口介于2020年和2021年之间。2023年以后，供需缺口显著收窄，并且基本呈现出供需平衡的局面。2024年时，供给端基本维持正常产出，矿端扰动对于精锡产能的影响并不明显，供给小幅过剩。进入2025年后，供应方面前紧后松，而需求端持续增长，全球供给出现小幅偏紧局面，供需将维持紧平衡局面。预计2026年紧张状况还将延续，供应将略有增加，而需求端也小幅温和增长。•据世界金属统计局（WBMS）的数据显示，2026年2月全球精炼锡市场出现0.27万吨的供应短缺，产量为3.13万吨，而消费量达到3.4万吨。 季节性分析 •从锡价历史表现来看，锡价在6月份表现最弱，3、10月下跌概率较大。•1、4、7、12月往往有较强表现，上涨概率大且涨幅相对可观。 •8月锡价下跌概率略微大于上涨概率。11月则上涨概率大于下跌概率。 总结与展望 •5月沪锡盘面先扬后抑再反弹，重心有所上移。主要驱动因素还是芯片热潮所带来的资金情绪与宏观预期略有好转的原因。 •从基本面来看，矿端供应紧张的问题在2026年已经开始逐步缓解。首先缅甸佤邦复产后的产出已经在逐步增加，且从政策导向上来说是在逐步扫清各种障碍的，预计其产出体量将会逐渐恢复到禁矿前水平，只是现阶段还受制于预计、炸药等外力而难以达到前期出矿水平。另