请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 沪全面推动复工复产复市，股指弱现实与强预期博弈持续 ——2022年6月股指期货月报 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 股指期货品种 月报 2022年5月30日 高级分析师 姓名：张月 宏观与股指期货 高级分析师 期货从业资格：F03087913 投资咨询资格：Z0016584 联系电话：13472807758 E-mail：zhangyue@luzhengqh.com xyyxyshihengyu@outlook.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 概述 ◼ 逻辑观点： 6月份盈利基本面对指数上行推动动能偏弱，上市公司将陆续进入季报披露窗口，市场或再度关注弱现实的超预期程度，但是伴随上海全面推动复工复产复商进程并且高频稳增长政策密集落地，强预期将部分抵消弱现实冲击；估值层面来看当下关键指数以及多数行业相对估值仍处历史低位水平，国内流动性环境充裕背景下对指数支撑仍然明显，十债利率2.70点位的下行突破动能有所增强；风险偏好角度来看经历过之前A股市场的持续调整之后，外围流动性收紧以及地缘政治风险对A股市场的冲击效率仍将边际走低。整体来看，自4月底开始呈现的A股市场情绪修复行情已经趋于尾部阶段，各指数在关键性阻力位置附近的持续上行动能走弱，同时资金角度来看存量特征仍较为明显而市场热点快速轮动，6月份整体股指市场研判我们维持震荡磨底判断。 ◼ 股指期货策略方面：短线单边观望为主，长线仍处远月多单布局窗口期，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 ◼ 风险提示：国内疫情持续蔓延 美联储大幅收紧政策 俄乌局势持续紧张 地产持续信用违约 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 沪全面推动复工复产复市，股指弱现实与强预期博弈持续 ——2022年6月股指期货月报 一、股指现货市场行情 ◼ 行情回顾：整体来看A股市场在5月份呈现出震荡反弹格局，其中主要驱动因素包括三个方面。一是上海疫情月内明显缓释，5月17日上海疫情防控新闻发布会披露上海16区都已实现社会面清零目标，当前疫情防控正逐步向常态化防控转换。数据上我们可以看到5月中旬以来上海社会面日度新增确诊数据均维持在5以下个位数水平。二是月内尤其是5月中旬开始美元指数出现走弱迹象、美债利率下行至2.80以下，海外市场从计价美联储加息向计价货币政策持续紧缩背景下的衰退预期，人民币汇率有企稳迹象。三是5月份尤其是下旬阶段国内稳增长政策高频落地，月内召开多次重要会议纷纷指向稳定经济增长，政策应出尽出，我们看到月内央行在调降国内首套房贷款利率下限20BP之后于20日超预期非对称式调降5年期LPR15BP。同时5月23日晚间国常会宣布，“进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间”，总计推出6个方面33条举措，此外，5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。中共中央政治局常委、国务院总理李克强重要讲话中指出要努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降，”确保中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策举措上半年基本实施完成”、“国务院常务会议确定6方面33条稳经济一揽子政策措施5月底前要出台可操作的实施细则、应出尽出”。考虑到“当前正处于决定全年经济走势的关键节点”，未来政策托底力度大概率将进一步加大，已确定的稳经济一揽子政策举措可能将加快落地。 ◼ 关键指数层面：截至5月27日，上证综指月度上涨2.73%报收3130.24点、深证成指月度上涨1.56%报收11193.59点、创业板指月度上涨0.14%报收2322.48点；上证50、沪深300、中证500指数分别报收2763.07、4001.30和5899.92点，月度分别下跌1.51%、下跌0.37%和上涨4.83%。申万一级28个行业月度多数收涨，其中汽车、国防军工、化工、电气设备涨幅靠前。 ◼ 量能方面：月度来看沪深两市日均成交总额有所放量，市场风险偏好略有回升。资金方面，沪深两市融资融券余额从4月末15120.42亿元增加到5月末的15266.56亿元，月度增加146.14亿元；陆股通累计买入成交净额从4月末16102.49亿元减少到5月末的16165.50亿元，月度净流出40.47亿元。 ◼ 盈利基本面：A股市场上市公司如期完成2021年年报以及2022年一季报披露工作，剔除低基数影响，全部A股2021年年报披露营业收入两年复合同比增速为13.59%，其中一、二、三、四季单季增速分别为11.86%、15.61%、15.68%和11.95%：全部A股2021年年报披露净利润两年复合同比增速为14.27%，其中一、二、三、四季单季增速分别为11.75%、14.37%、12.83%和21.12%。同时全部A股2022年一季报营业收入和净利润同比增速分别录得11.05%和3.62%，全部A股2022年一季报营业收入和净利润环比增速分别录得-9.07%和73.66%。整体来看， 在当前国内经济三重压力之下，A股市场上市公司盈利基本面普遍出现下 fXiXmU9ZbWmUkV8VlW9PdNaQpNmMoMtRlOoOsMeRnNqRaQrQoOxNsQxOMYpOnO投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 滑情况，上市公司净利润同比增速下行趋势或在二季度持续。 ◼ 估值方面，A股市场关键指数估值仍然处于历史低位水平，截至5月27日，上证综指PE（TTM）为12.21倍，处于过去5年13分位、过去10年31.6分位，深证成指PE（TTM）为26.65倍，处于过去5年49分位、过去10年54.8分位，上证50、沪深300以及中证500PE（TTM）分别为9.73倍、11.98倍和19.79倍，在过去5年中所处分位数分别为27、24和15分位，在过去10年中所处分位数分别为43.8、43.1和7.5分位。 图表1：月度股指现货市场行情 来源：Wind，中泰期货整理 图表2：月度申万一级28个行业涨跌情况（%） 来源：Wind，中泰期货整理 指标上证综指深证成指沪深300上证50中证500创业板指科创504月末收盘价（点）3047.0611021.444016.242805.345627.902319.14947.155月末收盘价（点）3130.2411193.594001.302763.075899.922322.48993.70月度涨跌幅（%）2.731.56(0.37)(1.51)4.830.144.91月平均换手率（%）0.851.260.440.231.311.421.22月成交量（万亿股）0.600.700.210.050.260.170.01月成交额（万亿元）6.357.813.801.022.302.580.58房地产(4.54)综合3.20银行(3.31)传媒3.76食品(2.84)通信3.82计算机(1.30)电子4.87家用电器(1.02)轻工制造4.96医药生物(0.90)交通运输5.44非银金融(0.83)公用事业6.49商业贸易(0.54)有色金属6.56采掘0.00纺织服装6.76休闲服务1.34机械设备8.21建筑材料2.13电气设备8.47农林牧渔2.36化工8.75钢铁2.84国防军工9.25建筑装饰3.02汽车15.77 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 图表3：月度中信市场风格涨跌情况（%） 来源：Wind，中泰期货整理 图表4：上证综指日线图（点） 来源：Wind，中泰期货整理 图表5：上证综指与沪深两市整体成交情况（单位：点，百万元） 来源：Wind，中泰期货整理 代码指数名称月度涨跌幅（%）月度区间换手率（%）区间振幅（%）CI005917.WI金融(风格.中信)(2.30)9.345.21CI005918.WI周期(风格.中信)8.5022.6611.93CI005919.WI消费(风格.中信)(0.65)31.524.92CI005920.WI成长(风格.中信)5.5328.1911.07CI005921.WI稳定(风格.中信)3.8820.996.4105000001000000150000020000002500000240026002800300032003400360038004000上证综合指数沪深两市日度成交总额（百万元，右轴） 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 图表6：各板块资金流入流出（单位：亿元） 图表7：三大标的指数资金流入流出（单位：亿元） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Mysteel，中泰期货整理 图表8：北上资金流入流出情况（单位：亿元） 来源：Wind，中泰期货整理 图表9：融资融券规模变动（单位：亿元） 来源：Wind，中泰期货整理 -3000-2500-2000-1500-1000-500050010001500资金净流入：A股资金净流入：主板资金净流入：中小板资金净流入：创业板-800-500-200100400资金净主动买入额:上证50资金净主动买入额:中证500资金净流入额:沪深300-200-150-100-50050100150200250020040060080010001200陆股通当日买入净额（右轴）陆股通当日买入陆股通当日卖出0500010000150002000025000沪深两市融资融券余额沪市融资融券余额 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 图表10：上证综指PE-TTM估值水平（单位：倍） 图表11：深证成指PE-TTM估值水平（单位：倍） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Mysteel，中泰期货整理 图表12：创业板指PE-TTM估值水平（单位：倍） 图表13：沪深300 PE-TTM估值水平（单位：倍） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Mysteel，中泰期货整理 图表14：上证50PE-TTM估值水平（单位：倍） 图表15：中证500PE-TTM估值水平（单位：倍） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Mysteel，中泰期货整理 51015202530上证综指25分位50分位75分位90分位MINMAXAVERAGE102030405060深证成指25分位50分位75分位90分位MINMAXAVERAGE04080120160创业板指25分位50分位75分位90分位MINMAXAVERAGE51015202530沪深30025分位50分位75分位90分位MINMAXAVERAGE51015202530上证5025分位50分位75分位90分位MINMAXAVERAGE020406080100中证50025分位50分位75分位90分