锡期货2026年5月月报：矿端增量释放较缓叠加板块回调压力增大

锡：矿端增量释放较缓叠加板块回调压力增大 2026年5月1日 沪锡行情回顾 4月沪锡盘面震荡偏强运行，重心有所上移。主要驱动因素还是资金情绪与宏观预期略有好转的原因。 中东局势持续拉锯美联储维持利率不变 •美伊战争暂时停战，双方谈判持续进行中，不确定性依然较强。 •美联储4月议息会议，维持利率不变。保留潜在宽松措辞，即在考虑“进一步”调整利率的幅度和时机时，将仔细评估最新的信息。•4月以来，美指先抑后扬，整体重心下移，有色板块压力减弱。 锡矿供应逐渐宽松 •中国曾是全球最大的锡矿生产国，但是近年产量逐年下降。我国锡矿资源过度开采严重，后备锡资源品位低，新增查明资源储量有限的现状，国内多数骨干锡矿山正面临资源枯竭的问题，因而生产能力呈现缓慢降低的态势。近年来中国锡矿产量基本维持在9万吨上下，2023年中国生产锡矿6.8万吨，同比下降4.23%。进入2024年后，由于精锡价格有所上升，锡矿产量略有增加。到了2025年，由于进口矿供应紧张，加之此前的部分矿山扩产，我国锡精矿产量继续呈现小幅增长的态势。进入2026年以后，锡矿产量继续维持温和增长。SMM最新数据显示，2026年1-2月全国锡矿产量11770.73吨，累积同比增长4.51%。 •据最新海关总署数据显示，2026年3月中国进口锡精矿共18502.18实物吨（折合约5950.16金属吨）同比增长54.54%，环比增长1.93%。其中从缅甸进口量为7294.50实物吨（折合约1567.07金属吨）同比增加49.60%，环比增加3.52%；除缅甸外3月从其他国家合计进口量为11207.60实物吨（折合约4383.09金属吨），同比增长56.39%，环比增长1.37%，3月我国进口锡精矿数量较2月进口量波动不大；2026年一季度进口锡矿量总计约17109.82金属吨，季度累计同比增长44.17%，季度环比增长4.09%；国内原料端供应紧缺情况有一定缓解。整体来说，进入2026年以后，随着缅甸佤邦锡矿出口逐渐增长，我国锡矿进口量也呈现持续增加的态势。 精炼锡产量同比减少TC加工费维持稳定 •2025年锡精矿价格呈现出震荡走强的态势。加工费方面更是受矿石紧张的影响持续偏弱运行，在上半年持续阴跌之下，加工费达到近年来最低水平，冶炼厂也处于亏损边缘。进入2026年后，随着矿端供应的环比微幅好转，加工费有了两次上调，但是4月份维持稳定。截至4月27日，广西、江西9湖南地区60%锡精矿加工费均价12000元/吨。云南地区40%锡精矿加工费均价16000元/吨。•安泰科对国内18家精锡冶炼厂（冶炼在产产能逾31万吨，总产能覆盖率98%）产量统计结果显示，2026年3月上述企业精锡总产量为16630吨，环比增 长4.0%，同比减少5.6%。•总体来看，近两年的矿端供应紧张一定程度上影响了精锡冶炼产能的开工，另外部分冶炼厂的季节性检修也影响了产能。以目前的矿端情况来看，冶 炼厂开工率或将逐渐从低位反弹，预计2026年的精锡供应增长率将略高于2025年。另一方面，一季度因为有假日因素存在，因此预计二季度产量或将环比显著增加。 精炼锡进口持续增长 •2025年，精炼锡进口窗口基本维持关闭状态。而2026年开年以来，精锡进口盈亏显著上升，进口窗口有所开启。•从最新数据上看，中国2026年3月进口精锡3287吨，同比增加56.5%，环比增加51.62%。2026年1-3月中国锡锭累计进口6557吨，同比增加4.02%。 2026年1-3月累计净进口精锡1546吨。主要由于从年初以来，进口窗口维持开启，大部分贸易商都在锁定盘面拿货，其中以印尼进口锡锭占主导地位，进口锡来源国家增加，俄罗斯和玻利维亚近几个月到国内数量大幅增加。 镀锡板产量小幅增加出口显著下滑 •2024年我国镀锡板产量稳中有升。据中钢协数据显示，2024年中国镀锡板产量达到了1250万吨，同比增长了6.8%，这主要得益于家电、食品包装和汽车制造等下游行业的持续增长需求。但是进入2025年后，由于镀铬板的替代和内需的下滑，我国镀锡板产量出现了显著的下滑态势。2025年全年，我国镀锡板产量127万吨，同比减少6.6%。2026年1-2月，我国镀锡板产量累计22万吨，同比增加1万吨。•相较于国内需求的走弱，我国镀锡板出口情况表现较好。2025年全年我国镀锡板出口总量共计199.02万吨，累计同比增长17.18%。其中有抢出口 的因素存在。2025年由于美国针对针对中国的贸易战行为，钢铝关税的加征也将为未来镀锡板的出口形势蒙上一层阴影。从最新数据上看，2026年1-3月，我国镀锡板出口累计40.2万吨，累计同比减少11.48%。 铅蓄电池产量及出口双双大幅下滑 •近年来，电动自行车、快递及外卖行业的迅速发展，为铅蓄电池消费提供支撑。飞速发展期的2023年，彼时全年铅蓄电池产量达到5738.47亿伏安，累计同比增长高达44.1%。2025年，铅蓄电池产量继续维持较快增长，1-12月我国铅蓄电池产量为7133.43亿伏安时，累计同比增长14.31%。但最新数据显示，2026年1-2月我国铅蓄电池产量537.68亿伏安时，累计同比减少15.75%，其中假日因素以及•出口方面，2025年在贸易战的阴影笼罩下，除3月企业有抢出口现象外，整体而已出口呈现同比下滑的态势。2025年全年，我国铅酸蓄电池累计出口 21896.87万个，累计同比减少12.81%。进入2026年后，1-3月我国铅酸蓄电池累计出口4612.43万个，累计同比减少13.8%。 电子产品增长周期或近尾声 •2023年，电子产品下行周期出现拐点。2024年受益于“以旧换新”政策性利好，更是由降转增，出现了正增长的趋势。2025年随着新一轮国补的实施，电子产品表现出前高后低的特征，随着更新换代已近尾声，产量增速也由正转负。2025年1-12月全国电子计算机整机产量为34850.5万台，累计减少2.1%。手机数据也同样表现一般，1-12月我国智能手机累计产量126950万台，累计同比减少0.9%。•2026年1-3月，全国电子计算机累计产量7603.2万台，累计同比减少7.5%；1-3月，全国智能手机累计产量29757.1万台，累计通同比增长6.9%。进入 2026年后，针对消费电子的补贴力度大概率还再延续，但是耐用消费品的周期性属性将制约其产销量的进一步增长。从目前的数据来看，手机方面要表现较好，预计2026年的计算机及手机产销量或将有所分化，整体表现或有下滑。 集成电路产量还将维持较快增长 从2024年开始，我国集成电路产量增幅明显加大，2024年全年我国集成电路产量4514.2亿块，累计同比增长22.2%。2025年全年，我国集成电路产量累计4843亿块，累计同比增长10.9%。最新数据显示，2026年1-3月，我国集成电路产量累计1271.6亿块，累计同比增长24.3%。从近年的数据中我们可以看到，集成电路产量在电子产品周期性触底企稳后也有所增长，增速在去年二季度后期略有加快，三季度进入淡季后冲高回落。2026年开年依然维持良好增长态势，且增幅进一步扩大。近年AI、机器人等相关产业的兴起对于算力要求持续增长，与之密切相关的半导体产业也呈现蓬勃发展态势。随着全球半导体行业的周期性复苏，预计中长期集成电路的产销将会继续维持高速增长。 PVC产量维持增长玻璃产量继续下滑 •2024年我国PVC产量累计2343.98万吨，累计同比增长2.53%。2025年全能我国PVC累计产量为2446.16万吨，累计同比增长4.36%，增速有所扩大。进入2026年，1-3月我国PVC累计产量632.28万吨，累计同比增长4.65%。•2024年全年，全国平板玻璃产量累计100041.69万重量箱，累计同比增长2.9%。2025年全年，全国平板玻璃产量累计97591万重量箱，累计同比减少8.2%。进入2026年，1-3月全国平板玻璃累计产量22390万重量箱，累计同比减少4.9%。•据某玻璃企业数据，每吨耗锡22克左右。 光伏产业从高速发展期转型待续 •据中电联数据显示，2024全年光伏装机新增规模达277.17GW，同比增长28%。2025年，由于“430”政策和“531”政策的实施，光伏行业开启了一波抢装潮。但进入2026年以后，光伏新增装机量大幅下降，2026年1-3月，全国光伏新增装机40.99GW，同比下降31.3%。累计降幅较之1-2月显著扩大。 •近年来光伏装机的超高速发展也带来一些弊端，那就是行业产能过剩。随着光伏组件价格的下跌，企业的单瓦盈利能力显著下降。这是非常不利于行业长期健康发展的。而对于2026年，行业将面临资源整合，产能增长也将更加有序。据欧洲光伏协会预测，2026年全球光伏新增装机将达到665GW。伍德麦肯兹预测中国在电力交易市场化加速的情境下，2026-2034年光伏装机增速明显放缓，期间年均装机量下降到312GW。假设1GW光伏装机的耗锡量在65吨左右，那么2026年预计全球光伏新增锡需求将达4.3万吨，中国也将达到2万吨左右。 新能源汽车开年负增长 •据中汽协数据，2025年新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%。但是进入2026年后下滑明显，最新数据显示，2026年3月新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，产量同比下降3.6%，销量同比增长1.2%。1-3月，汽车产销分别完成703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%。1-3月，新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42%。 •目前由于油电差价大，新能源汽车具有明显的用车成本优势，叠加国家能源结构调整政策的助力，新能源汽车销量持续维持较高的增长水平。从长期角度来看，新能源汽车的高速发展期终将结束，产销量增速也将由快转慢，但是其贡献的边际增量依然是不容小觑，且超越其他消费量领域。预计2026年新能源汽车产销增速在5-10%之间。 锡库存整体震荡整理短期波动加大 2025年两大交易所库存波动有所分化。上期所库存持续增加直至4月中旬开始去库，之后7月上旬又开始累库，8月份库存又再度开始去化；而LME锡库存则从年初开始持续下降，到了8月中旬开始累库。进入2026年以后，虽然上期所库存有过几次波动，整体依然趋势向上。直到3月份，锡价再度回落后库存国内库存开始大幅去化，截止4月24日，上期所锡库存为7834吨，LME锡库存为8710吨，合计16544吨。两大交易所锡库存呈现震荡整理态势。 全球精炼锡供需紧平衡 •全球锡市自2018年以来多数月份处于供应短缺局面，其中2020年缺口最大，供给处于显著短缺状态。2021年缺口较小，2022年缺口介于2020年和2021年之间。2023年以后，供需缺口显著收窄，并且基本呈现出供需平衡的局面。2024年时，供给端基本维持正常产出，矿端扰动对于精锡产能的影响并不明显，供给小幅过剩。进入2025年后，供应方面前紧后松，而需求端持续增长，全球供给出现小幅偏紧局面，供需将维持紧平衡局面。预计2026年紧张状况还将延续，供应将略有增加，而需求端也小幅温和增长。•据世界金属统计局（WBMS）的数据显示，2026年2月全球精炼锡市场出现0.27万吨的供应短缺，产量为3.13万吨，而消费量达到3.4万吨。 季节性分析 •从锡价历史表现来看，锡价在6月份表现最弱，3、10月下跌概率较大。•1、4、7、12月往往有较强表现，上涨概率大且涨幅相对可观。 •8月锡价下跌概率略微大于上涨概率。11月则上涨概率大于下跌概率。 总结与展望 •4月沪锡盘面整体震荡偏强运行，呈现出先扬后抑的走势。供应端扰动与美元走强所带来的宏观压力互相博弈，盘面短时间难有更强驱动力。 •从基本面来看，矿端供应紧张的问题在2026年已经开始逐步缓解。首先缅甸佤邦复产后的产出已经在逐步