钢材盘面高位承压，现货出货不力高炉产量持续高位运行，供给端压力累积中钢材厂库小降，社库开始淡季累库螺纹需求明显走弱，热卷补库力度仍不足成本和需求双向压制，长流程钢厂估算利润仍低迷基差已收敛至平水附近上周钢材盘面高位波动，高位有所承压。供给端高炉产能利用率和铁水产量持续小增，虽然限产政策加码的消息频出，但尚未对高炉生产造成实质性影响，政策也未明确提及限铁水产量，电炉和调坯轧材亏损减产缓冲了高炉的亏损压力，供给端仍在压力累积过程中。电炉亏损减产仍在持续，短期难有改善。需求端端午前后表现低迷，螺纹需求已进入淡季，高考、降雨对施工进度都造成阻碍，六月下旬上海周边仍有30%左右的复工空间，但降雨对南方施工进度的影响还将持续。热卷方面，制造业终端需求在政策提振下有所恢复，大型企业的订单和备货也恢复正常，但中小制造业企业仍不理想，热卷的隐性库存压力偏大。疫情有效缓解之后，宏观数据和市场信心都得到了有效恢复，但钢材下游实际需求仍较为疲弱，特别是螺纹进入淡季，降雨进一步影响了终端施工进度，若短期内高炉产量不出现明显下降，年中的累库压力仍较为突出。后期重点关注长流程钢厂的减产力度，各地限产政策均未落地，压减粗钢产量也没有转为压减铁水产量，在长流程减产未兑现之前，市场仍处于强预期和弱现实的拉锯之中，震荡为主，暂未出方向。铁矿重心逐步下移，前高暂时形成有效压制澳矿发运受暴雨影响大降，巴西发运回升至均值水平铁水产量仍处高位，钢厂原料补库进度偏慢港口总库存降幅放缓，下降空间有限海运价格持续回落，澳洲至中国运费补跌基差修复有限，跨期窄幅波动铁矿近期连续收出连续上影线，重心逐步下移，前高暂时形成有效压制。供给端澳矿发运受暴雨影响大降，短期内有望逐步恢复，巴西发运有所恢复，但很难稳定在均值以上。需求端高炉产能利用率持续小增，减产政策尚未对高炉生产造成实质性影响，高炉烧结粉日耗高位运行，目前是铁矿需求最好的阶段，但钢厂在低利润阶段对原料价格反弹接受度较差，钢厂补库力度减弱，整体钢厂库存仍偏低。目前疏港量高位回落，港口库存降速减慢，但高品矿。铁矿基本面矛盾缓解，虽然钢厂需求还处于高位，但利润压力和减产动力都在增大，铁矿需求面临一定压制，短期内原料有一定的共振下跌空间，下跌驱动的大小还有待于下游需求和钢厂利润改善的空间。 1.1 价格：钢材盘面高位承压，现货出货不力Ø上周钢材高位震荡，上方有一定阻力，周五夜盘回落。螺纹主力合约4791（+3），热卷主力合约4873（+28）。现货下游拿货意愿不足，库存压力大，涨价阻力较大。螺纹现货价格（4830 +30），热卷现货价格（4880 +50）。300035004000450050005500600065001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月13日4月23日5月7日5月17日5月27日6月6日6月16日6月26日7月6日7月16日7月26日8月5日8月15日8月25日9月4日9月14日9月24日10月11日10月21日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日12月20日12月30日上海螺纹钢现货价格2022年2021年2020年2019年25003000350040004500500055006000650070001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月13日4月23日5月7日5月17日5月27日6月6日6月16日6月26日7月6日7月16日7月26日8月5日8月15日8月25日9月4日9月14日9月24日10月11日10月21日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日12月20日12月30日上海热卷现货价格2022年2021年2020年2019年 1.2 供给：高炉产量持续高位运行，供给端压力累积中Ø上周长流程开工率和产能利用率继续小增，虽然限产政策加码的消息频出，但尚未对高炉生产造成实质性影响，政策也未明确提及限铁水产量，铁水产量短期高位波动。全国247家样本钢厂高炉开工率环比+0.43%至84.11%，高炉炼铁产能利用率环比+0.24%至90.14%，日均铁水产量环比+0.65万吨至243.26万吨。7075808590951001月1日1月11日1月21日2月1日2月14日2月25日3月6日3月16日3月26日4月5日4月15日4月24日5月4日5月14日5月24日6月4日6月15日6月28日7月10日7月23日8月3日8月16日8月28日9月10日9月21日10月4日10月16日10月29日11月9日11月22日12月4日12月17日12月28日全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率2022年2021年2020年2019年2018年01020304050607080901001月3日1月12日1月22日2月1日2月9日2月19日3月1日3月11日3月20日3月30日4月9日4月17日4月27日5月7日5月17日5月27日6月5日6月14日6月26日7月9日7月20日8月2日8月14日8月27日9月7日9月19日9月30日10月12日10月25日11月6日11月19日11月30日12月13日12月25日唐山高炉开工率2022年2021年2020年2019年2018年 1.2 供给：高炉产量持续高位运行，供给端压力累积中Ø电炉产能利用率继续下滑，难有改善，电弧炉企业产能利用率-2.81%至51.57%。00.10.20.30.40.50.60.70.80.91月1日1月10日1月18日1月29日2月7日2月18日2月26日3月6日3月15日3月24日4月1日4月9日4月17日4月26日5月5日5月13日5月21日5月29日6月7日6月18日6月28日7月10日7月21日7月31日8月11日8月21日8月31日9月11日9月21日10月8日10月18日10月29日11月8日11月19日11月30日12月11日12月21日钢联全国71家独立电弧炉产能利用率2022年2021年2020年2019年2018年 1.2 供给：高炉产量持续高位运行，供给端压力累积中Ø成材来看，热卷、螺纹产量均回升，钢厂外卖钢坯压力较大，部分回流自产成材，但年中有一定检修产量回升空间不大。螺纹产量305.6万吨，+7.98万吨，热卷产量328.84万吨 +13.8万吨。2002503003504004501月1日1月10日1月18日1月26日2月6日2月17日2月26日3月6日3月15日3月23日3月31日4月9日4月17日4月26日5月5日5月13日5月21日5月29日6月7日6月15日6月26日7月6日7月17日7月27日8月7日8月17日8月30日9月10日9月20日10月4日10月15日10月25日11月5日11月15日11月25日12月6日12月17日12月27日螺纹周度产量2022年2021年2020年2019年2018年2502702903103303503701月1日1月11日1月20日2月1日2月14日2月24日3月6日3月16日3月27日4月5日4月14日4月24日5月5日5月14日5月24日6月3日6月12日6月25日7月6日7月19日7月31日8月13日8月24日9月7日9月20日10月7日10月18日10月30日11月11日11月23日12月6日12月18日12月30日热卷周度产量2022年2021年2020年2019年2018年 1.3 需求（1）：螺纹需求明显走弱，热卷补库力度仍不足Ø上周螺纹需求偏弱，螺纹刚需受到降雨、高考等因素阻碍，贸易商出库难度较大，投机需求持续性也不足。螺纹表需322.47万吨（+14.31）。051015202530351月1日1月11日1月21日1月31日2月14日2月24日3月6日3月16日3月26日4月6日4月16日4月26日5月7日5月17日5月27日6月6日6月16日6月26日7月6日7月16日7月26日8月5日8月15日8月25日9月4日9月14日9月24日10月11日10月21日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日12月20日12月30日主流贸易商全国建筑钢材日成交量5日均值2022年2021年2020年2019年2018年-200-10001002003004005006001月1日1月11日1月20日2月1日2月14日2月24日3月6日3月16日3月27日4月5日4月14日4月24日5月6日5月15日5月25日6月4日6月14日6月26日7月9日7月20日8月2日8月14日8月27日9月10日9月21日10月8日10月19日11月1日11月13日11月25日12月7日12月20日螺纹表观需求2018年2019年2020年2021年2022年 1.3 需求（2）：螺纹需求明显走弱，热卷补库力度仍不足2202402602803003203403603801月1日1月10日1月18日1月26日2月6日2月17日2月26日3月6日3月15日3月23日3月31日4月9日4月17日4月27日5月5日5月13日5月21日5月29日6月7日6月15日6月26日7月6日7月17日7月27日8月7日8月17日8月30日9月10日9月20日10月4日10月15日10月25日11月5日11月15日11月25日12月6日12月17日12月27日热卷表观需求2022年2021年2020年2019年2018年Ø热卷表需仅小幅提升，下游补库持续性不足，大量中小制造业部门的恢复力度仍不理想。冷轧价格反弹力度明显弱于热卷，加工环节利润恶化。热卷表需322.14万吨（+8.57）。200 300 400 500 600 700 800 900 1000 3000350040004500500055006000650070002018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-01冷热卷价差上海价差:冷轧-热卷价格:冷轧板卷:1.0mm:上海价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 1.4 利润：成本和需求双向压制，长流程钢厂估算利润仍低迷Ø上周钢厂盈利率58.87%。长流程钢厂估算利润仍低迷，但受到调坯轧材和电炉亏损减产缓冲下亏损面没有进一步恶化，若需求持续难改善，压力还将继续累积。-800-40004008001200-600-400-2000200400600800100012002020-01-222020-03-222020-05-222020-07-222020-09-222020-11-222021-01-222021-03-222021-05-222021-07-222021-09-222021-11-222022-01-222022-03-222022-05-22唐山钢材生产利润唐山:螺纹利润唐山: 热卷利润-2000-1500-1000-50005001000150010001300160019002200250028003100340037004000430046004,860.004,800.005,070.005,180.005,200.004,980.004,960.004,900.004,800.004,820.005,710.005,780.005,730.005,750.005,870.005,330.005,580.006,600.005,500.005,100.004,880.004,440