公司深度报告光芯片和光互联领军企业不断破圈成长

2026年06月01日 ——公司深度报告 投资评级：买入（维持） 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 杨昕东（分析师）yangxindong@kysec.cn证书编号：S0790526030005 光芯片和光互联勾勒长期成长曲线，发布股权激励彰显公司发展信心 仕佳光子主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，产线集中于光模块产业链上端，主要包括光芯片（有源：EML、DFB芯片；无源：PLC、AWG芯片）及光传输器件（MPO、FAU）等细分产品，广泛应用于骨干网和城域网、光纤到户、数据中心、4G/5G建设等领域。公司于2026年4月18日发布股权激励计划，我们认为一方面彰显公司发展信心，另一方面有助于调动员工积极性，AIDC建设、芯片国产替代、电信网络建设等或催化公司β长期成长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.50亿元、12.83亿元、19.83亿元，当前收盘价对应PE为113.2倍、57.3倍、37.1倍，维持“买入”评级。 光芯片：从PLC光分路器芯片向AWG、EML、CW等无源+有源芯片突破光模块迭代升级显著提升光芯片的价值量，“价涨”逻辑显现，同时北美云厂商资本开支呈攀升态势，“量升”效应齐备。（1）PLC方面，公司PLC全球市场占有率位列第二，竞争优势显著；（2）AWG方面，公司CWDM AWG和LAN WDMAWG组件已广泛应用于全球主流光模块企业；（3）EML方面，已经开发出数据中心用O波段CWDM-4的100G EML激光器，正在客户送样验证中；（4）CW激光器方面，开发出数据中心用硅光配套非控温100mW CW DFB激光器与商温400mW CW DFB激光器，实现小批量出货。 光互联：MPO、FAU等获巨头认证，勾勒光连接成长新曲线 数据来源：聚源 在光纤跳线和光纤单元方面，公司目前已经取得积极进展：（1）800G/1.6T光模块用MT-FA产品部分已批量应用，部分处于客户验证和推广阶段；（2）应用于CPO的高通道FAU产品已实现小批量出货；（3）公司的MPO、MMC等高速连接跳线系列产品已通过全球主要布线厂商认证，成为其合格供应商并已实现大批量出货；（3）开发出应用于800G/1.6T网络的多芯数高密度光缆连接器（MMC/SN-MT），实现批量出货；（4）开发出1728/3456芯超大芯数的多芯跳线，实现小批量出货；（5）高密度光纤连接器MMC产品通过US Conec认证，高密度光纤连接器SN-MT产品通过SENKO认证。 相关研究报告 风险提示：光芯片/器件业务拓展不及预期风险，传统业务订单进展不及预期风险，行业与国际环境风险。 目录 1、光子芯片领军企业，业务精进持续稳定.................................................................................................................................41.1、产品矩阵多元化，市场开拓稳步进行..........................................................................................................................41.2、业绩数据长期向好，资产结构不断优化......................................................................................................................51.3、股权结构稳定，董事长为实控人.................................................................................................................................71.4、股权激励计划推出，绑定核心团队助力可持续发展..................................................................................................82、数通侧分析：光芯片+光互联双布局，技术催化产品增长..................................................................................................92.1、光芯片研发重要性抬升，国产化部署正在进行时....................................................................................................102.2、“量升”+“价涨”打开市场空间，公司光芯片深度受益..............................................................................................142.3、无源器件突破在即，AWG撬动高集成赛道.............................................................................................................162.4、CPO共封装引领未来，产业链合并推进布局生态...................................................................................................183、电信侧分析：PLC芯片市占率全球第二，竞争优势显著..................................................................................................204、公司alpha效应显著，创新驱动持续性成长........................................................................................................................224.1、IDM提振企业部门协同能力，长期陪伴重要客户...................................................................................................224.2、研发能力持续提升，多款项目遍地开花....................................................................................................................235、盈利预测..................................................................................................................................................................................256、估值分析..................................................................................................................................................................................257、风险提示..................................................................................................................................................................................27附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................28 图表目录 图1：仕佳光子业务呈现多元化发展态势...................................................................................................................................4图2：仕佳光子营业收入快速攀升...............................................................................................................................................5图3：仕佳光子归母净利润全面改善...........................................................................................................................................5图4：光芯片业务突破式发展（亿元）.......................................................................................................................................5图5：光芯片业务具备高毛利率属性...........................................................................................................................................5图6：三费费率持续下行...............................................................................................................................................................6图7：生产与技术人员快速增长...................................................................................................................................................6图8：股权架构图..................................................................................................