公司概况
江瀚新材是国内规模最大、全球规模第三的硅烷偶联剂企业，拥有完整的“硅粉-硅烷-高端材料”一体化产业链。公司专注主业，持续稳居国内市占率第一，具备20余年的产品研发经营经验，全球市场占有率近20%，截至2025年上半年，公司市场占有率继续稳居全球前三、国内第一。公司硅烷产品品类丰富，销售市场遍布全球多个区域，建立了涵盖含硫硅烷、氨基硅烷、乙烯基硅烷、环氧硅烷、酰氧基硅烷、硅烷交联剂、硅烷衍生物及三氯氢硅等14个系列100多个品种的完整绿色循环产业链。
行业需求分析
功能性硅烷在新能源、光伏及半导体新兴需求助推下，需求提升有望拉动价格筑底回升。国内橡胶轮胎外胎产量逐年提升，绿色轮胎的推广有望带动含硫硅烷需求量提升。2025年1-10月国内新能源汽车销量为833万辆，同比+15.37%，有望带动电池系统正负极材料表面改性、隔膜涂层处理及电池封装胶粘体系中的硅烷偶联剂需求量提升。光伏新增装机量CAGR（2024-2028）预计为14%，有望带动组件封装胶膜（EVA、POE）及背板材料用高端硅烷量提升。加上半导体销售额同比回暖，带动先进封装、晶圆级封装（WLP）工艺中的硅通孔（TSV）、再布线层（RDL）及底部填充胶（Underfill）的界面处理对硅烷偶联剂的需求，三大需求齐发力，整体有望拉动硅烷偶联剂需求增长。
公司竞争力分析
- 低成本优势：公司成本优势大，盈利能力具备强大韧性。凭借规模化生产与氯元素闭环循环工艺实现极致成本控制，2025H1公司毛利率达27.91%，远优于同业其他竞争公司。
- 优质客户资源：公司深度绑定高端客户，客户忠诚度高，已与多位客户签订长期框架协议，约定在一定期限内锁定价格，保障订单稳定落地。
- 强研发实力：公司重视研发，持续保持较高比例的研发投入，截至2025H1，当期研发费用占营业收入的比例为3.30%，研发支出比例较上年同期提升0.18个百分点。
- 新产能增量：“功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目”于2024年12月达产，2025H1投入进度已达58.96%，已实现效益8492.82万元。
- 充裕现金流：公司具备高质量的盈利能力和稳健的资产效率，具备高ROE的同时负债较低，同时利润率及资产周转率维持较高水平，同时近乎零有息负债的资本结构下，公司财务成本极低。
盈利预测
预测公司 2025-2027年归母净利润分别为 4.50、5.95、6.98亿元，EPS分别为1.2、1.59、1.87元/股，当前股价对应 PE 分别23.6、17.9、15.2倍。
投资评级
首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。
风险提示
产能投放进度不及预期；下游需求不及预期；产品价格下跌等。
