原油周报

大越期货投资咨询部金泽彬从业资格证号：F3048432投资咨询证号：Z0015557联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 回顾1相关资讯2展望3基本面数据4持仓数据5 CONTENTS目 录 回顾与要闻 上周，原油持续下行，纽约交易所主力轻质原油期货价格收于每桶87.76美元，周跌9.53%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶91.89美元，周跌11.86%；中国原油期货SC主力合约收至580.3元/桶，周跌9.48%。周内前期，市场对美伊达成临时谅解备忘录的乐观预期持续升温，令油价阶段性承压。美伊双方持续推进临时停火与通航恢复谈判，拟通过短期协议稳住中东局势、重启霍尔木兹海峡航运。根据协议草案，伊朗将在30天内清除海峡水雷，恢复商业船只自由通行，由伊阿双方联合统筹航线管理；美国则承诺逐步解除海上封锁、部分解冻伊朗资产、放松石油出口限制，为后续核问题谈判铺垫基础，特朗普亦表态谈判进展顺利，市场避险溢价阶段性收缩。但美伊局势“谈打交织”特征显著，地缘不确定性始终未消除，限制油价深度回调。谈判推进期间，中东军事冲突持续发酵，以色列对加沙地带多地发动空袭，区域局势进一步复杂化。同时美军打破停火平衡，以自卫为由对伊朗霍尔木兹甘省导弹基地、疑似布雷船只实施精准打击，伊朗严厉谴责美方行为违反停火协议，予以强硬回击，击落美军无人机。整体来看，当前美伊临时协议尚未最终落地，双方核心分歧仍存，停火协议脆弱性极高。短期原油行情将持续受中东地缘局势主导，在谈判缓和预期与军事冲突风险的双向拉扯下，延续高位宽幅震荡格局。资金方面，5月26日当周的布伦特原油期货投机性净多头头寸减少56568张至278720张合约；CFTC公布的数据显示至5月26日当周，投机者所持WTI原油净多头头寸减少11582张合约，至160998张合约，和谈进程推进压制多头信心。 原油市场回归常态的过程十分复杂，全球原油流通体系因战争遭到全面破坏，恢复运转绝非一朝一夕。专注能源基建投资的韦斯特伍德控股集团投资组合经理帕拉格・桑加尼表示，即便停火协议再度延期，霍尔木兹海峡的油运也无法立刻恢复正常。接连不断的停火消息已让市场心生疑虑，只有在美伊双方共同保障、油轮持续稳定通行后，市场才会真正判定冲突彻底结束。大批超大型原油运输船在战事期间被调往全球各地，想要重新集结至海湾地区、完成装货并恢复航运，整个调配流程就需要两至三个月。除了物流调配难题，波斯湾多处核心能源基础设施在战争中受损，设备运行承压，具体损毁程度也需等到海峡航运全面恢复后才能完整评估。 回顾与要闻 当地时间5月29日，美国总统特朗普在社交媒体发文重申美国对伊朗谈判的立场，并称“我现正前往战情室开会，以作出最终决定”。特朗普说，伊朗必须同意永远不拥有核武器。霍尔木兹海峡必须立即双向开放，免收通行费，允许航运交通不受限制地运行，所有水雷都需被清除。他还说，美国海军对霍尔木兹海峡的封锁即将解除，被困在海峡内的船只可以开始“踏上归途”了。特朗普称，伊朗“那些被深埋于地下”的浓缩铀将被挖出来并销毁。美国将与伊朗以及国际原子能机构紧密协调、通力合作，共同完成这一销毁工作。他还说，在另行通知之前，美伊将不进行任何资金往来，并称双方已就“其他一些重要性远不及上述（问题）的事项”达成一致。不过，特朗普口中的“最终决定”并未如期落地。当天晚些时候，一名不愿透露姓名的政府高级官员表示，特朗普当天在白宫战情室同其助手们的会议持续约两个小时，但并未就与伊朗的协议作出“最终决定”。 供应收缩已向产业链下游传导。日本及亚洲其他地区的炼油商在4月和5月进一步削减开工率。日本4月汽油销售量同比下降2.6%，至每日693,875桶；煤油销售量下降13.3%，至每日120,524桶；石脑油销售量降幅最为显著，同比骤跌35.6%，至每日406,231桶。此次供应冲击在亚洲各国之间的影响程度存在明显分化。东南亚方面，越南原油进口降幅最大，达51%；马来西亚下降43%。部分新兴市场国家因财政约束导致石油储备有限，供应紧张已引发成品油销售中断。相比之下，中国和印度受到的冲击相对较小。中国3月至5月原油进口预计同比下降18%；印度同期降幅约为3%，并正积极从俄罗斯和委内瑞拉寻求替代供应。欧洲整体表现较亚洲更具韧性，得益于北海、美国、北非及里海等多元化供应来源。3月至5月期间，希腊原油进口增长34%，英国增长9%，西班牙增长7%。 展望 有两名美国官员透露，特朗普对该备忘录中有关解冻伊朗海外资产的内容存在异议，一名高级政府官员称，特朗普希望协议更具体说明美国如何取得相关核材料以及时间安排。另一名消息人士称，特朗普还希望修改有关重新开放霍尔木兹海峡的部分措辞。但同时特朗普表示，如果无法达成协议，他会要求“战争部”（即美国国防部）介入，伊朗方面暂未有回复，油价仍面临地缘冲击波动。据彭博社汇编的航运数据显示，在2月28日冲突爆发、霍尔木兹海峡实际上处于封闭状态后，共有109艘大型船只（即载运能力在70万桶及以上的船只）受困；如今，其中已有29艘成功穿越了这一战略咽喉要道，尽管这些已流出的货物仅占海湾内仍滞留的原油及成品油总量的极小一部分。从操作层面看，即使有更多船只获准过境，初期也大概率以单向通行为主，增加了疏通航道的物流复杂性，伊朗主导的重开方案大概率意味着有限的过境量，而海峡的完全恢复可能需要伊朗军事力量被明确击败、并实现不受限制的通行为前提条件。短期原油底部仍有部分支撑，整体低位运行。 操作上：短线565-610区间操作，长线多单轻仓持有。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS!