【有色金属周报】中东陷入信息迷雾，有色板块震荡运行

中东陷入信息迷雾，有色板块震荡运行 国贸期货有色金属研究中心2026-6-1 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 铜（CU） 04 镍（NI）不锈钢（SS) 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 逻 辑 及 策 略 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼5月23日，美国总统特朗普表示，美国与伊朗已经基本谈成一份协议，协议的最后环节与细节目前正在商讨中，将于近期公布。特朗普称，谈判正在有序且建设性地进行，已通知代表们不要急于达成协议。值得注意的是，美伊双方对同一份备忘录描述出现分歧：美国坚称伊朗须交出440公斤高浓缩铀，伊朗断然否认，称核问题根本未被提及。消息人士透露，美国与伊朗下一轮会谈可能在6月5日举行。 ◼美国匿名官员透露，美国和伊朗的框架协议目前“已达成95%”，双方在伊朗“核储备”和霍尔木兹海峡问题上达成协议，目前正在就“措辞”进行磋商。这名官员否认了美国很快与伊朗达成协议的可能性，推测美国总统特朗普可能给美伊双方谈判代表5到7天时间来达成协议，如果未能达成协议，美国“可以恢复军事打击”。伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗和美国已就大部分问题达成共识，但“这并不意味着即将签署协议”。当前美国和伊朗间谈判的重点是结束战争，现阶段并未讨论核问题。 据新华社，特朗普25日在社交媒体上发文称，与伊朗的谈判进展顺利，并强调与伊朗要么达成“一项伟大而有意义的协议”，要么“就没有协议”。他明确表示，不会签署为伊朗获得核武器铺平道路的协议。据央视新闻，美国与伊朗仍在就核计划相关措辞以及解除制裁问题进行磋商，这些分歧目前暂时阻碍了协议的最终敲定，但美国官员表示，双方对近期解决争端持乐观态度。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼据《日经新闻》5月25日消息，美国和伊朗正在讨论一项计划，即在双方达成停止敌对行动协议后大约30天开放霍尔木兹海峡。根据该计划，伊朗将在协议达成后的30天内清除海峡中的水雷。此后，所有国家的船舶将能够像该海峡事实关闭前一样自由、安全地航行。伊朗不会收取通行费。 ◼当地时间27日，伊朗最高国家安全委员会副秘书巴盖里表示，当前伊朗与阿曼正就霍尔木兹海峡的管理机制展开谈判，旨在制定一套针对船只通过霍尔木兹海峡的全新机制。巴盖里称，未来霍尔木兹海峡的通行条件和程序，将与美以伊冲突开始前的情况“完全不同”。他还称，在全部问题达成一致前，任何议题都不算最终敲定。 据隶属于伊朗司法部的“平衡”通讯社27日报道，一份有关伊朗与美国谅解备忘录框架的“初步非正式文件”被披露，内容涉及霍尔木兹海峡、地区军事部署及未来协议安排等问题。根据文件，美国承诺解除针对伊朗的“海上封锁”，并撤出部署在伊朗周边区域的部分军事力量。作为交换，伊朗将于一个月内逐步把霍尔木兹海峡商业船只通行量恢复至局势升级前水平，但不包括军事船只。船只通行的管理和航线安排，将由伊朗与阿曼共同协调。文件显示，如果伊美能在60天内达成最终协议，相关内容可能以具有约束力的联合国安理会决议形式获得确认。报道称，伊朗方面强调，在完成“切实可验证”的核查之前，伊方不会采取任何实际行动。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼据新华社报道，美国总统特朗普27日在白宫举行的内阁会议上说，美国同伊朗尚未达成协议，美方对此“不满意”。特朗普不仅拒绝以解除制裁换取伊朗放弃高浓缩铀储备，还全盘否认了由伊朗与阿曼共管霍尔木兹海峡的潜在机制。特朗普表示，他不会急于同伊朗达成协议，伊朗试图通过“熬走”他来拖延时间的策略不会奏效，因为他“并不在意中期选举”。 ◼伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，作为对美军空袭阿巴斯港的回应，当天对一处美军基地发动打击。声明称，5月28日凌晨，伊朗阿巴斯港郊区一处地点遭美军空袭，作为回应，当天4时50分，伊斯兰革命卫队对发动袭击的美军空军基地进行打击。 ◼据伊朗媒体28日报道，一名接近伊朗谈判团队的消息人士否认了部分西方媒体关于伊朗与美国“谅解备忘录”文本已最终敲定的说法。该消息人士向塔斯尼姆通讯社表示，有关文本已敲定、“仅等待双方正式宣布”的说法“不符合事实”，相关文件截至目前“尚未最终确定”。当天早些时候，美国阿克西奥斯新闻网站援引美官员的话称，美伊谈判代表已就“谅解备忘录”达成一致，有待美国总统特朗普最终批准。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼美国4月核心PCE物价指数同比升3.3%，为2023年11月以来最高水平，预期升3.3%，前值升3.2%；环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.3%。美国4月PCE价格指数环比上升0.4%，预期上升0.5%，前值升0.7%。美国4月PCE价格指数同比上升3.8%，预期上升3.8%，前值升3.5%。 ◼美国第一季度实际GDP年化季率修正值升1.6%，预期升2%，初值升2%，去年第四季度终值升0.5%，去年第四季度修正值升0.7%，去年第四季度初值升1.4%。 ◼美国4月份耐用品订单增长7.9%，预期增长4.0%，前值0.8%。不含飞机的非耐用品资本货物订单下降1.1%，预期增长0.4%，前值3.9%。 ◼5月28日，纽约联储主席，FOMC副主席威廉姆斯指出，未来几个月美国通胀将处于极高的水平，但伴随关税影响消退和能源冲击缓解，通胀可能会放缓。在不同的经济前景下，美联储可能加息也可能降息；在就利率调整做出决定之前，目前政策"略微偏紧"，处于有利位置，可以继续观察冲突进展以及其他数据。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼越来越多美联储官员释放鹰派信号，若通胀未能降温，加息或将提上日程。堪萨斯联储主席施密德29日表示，他仍然关注高企的通胀，并指出美联储官员们应明确表明愿意采取必要措施以实现价格稳定。施密德周五再次强调：“我最关心的问题是通胀，目前通胀水平过高，而且已经持续超出目标水平太长时间了。”圣路易联储主席穆萨莱姆也对通胀感到担忧。他28日表示，“若未来一两个季度看不到通胀降温，我会非常担忧。” ◼世界经济论坛发布《首席经济学家展望报告》。该报告显示，全球经济前景已显著恶化，近九成接受调查的首席经济学家认为，全球经济增长在未来一年将会放缓，这与此前的乐观预期形成了逆转。经济学家们悲观的核心来源，是中东地区的持续冲突以及他们对霍尔木兹海峡关闭的担忧——他们认为这将对全球经济构成重大威胁。经济学家们指出，霍尔木兹海峡的关闭造成的破坏性已经超过去年的关税问题，并且如果这种状况持续到今年下半年，其影响甚至可能会与新冠疫情危机一样严重。 5月29日，美联储副主席米歇尔·鲍曼表示，现在判断伊朗冲突对通胀的影响还为时过早，决策者需要忽略暂时性的价格冲击。支持官员们上个月在政策会议后的声明中保留暗示仍有可能进一步降息的措辞。在我思考货币政策的未来路径时，我希望更清楚地了解中东冲突对经济的影响以及这些影响的持久性。只要我们在实现通胀目标的承诺上保持可信度，忽略主要由能源价格上涨导致的暂时性通胀升高就是适宜的。预计美国总统特朗普所实施关税的“一次性”影响将会减弱。 行 情 回 顾 ： 中 东 局 势 有 所 好 转 ， 铜 价 震 荡 偏 强 ◼周内铜价震荡上行，而在人民币兑美元汇率明显升值情况下，伦铜表现明显强于沪铜，其中沪铜价格累计上涨0.1%，伦铜价格累计上涨0.7%。 现 货 升 贴 水 ： 沪 铜 近 月 走 弱 ， 海 外 现 货 贴 水 走 扩 国内平水铜：铜价维持高位运行，下游企业按需采购，需求难有放量，沪铜现货升贴水维持深度贴水运行。周内现货升水-130～-155元/吨，较上周下降55元/吨。 ◼沪铜期限结构：国内铜库存小幅累库，现货及近月表现偏弱，沪铜期限C结构加深，近月-连三价差由-160下降至-330元/吨。 LME铜现货：现货贴水继续走扩，现货升水-77至-52美元/吨，较上周下降10美元/吨。 铜 内 外 价 差 ：C O M E X-L M E价 差 维 持 高 位 ◼COMEX-LME铜价差：受美国铜关税预期再起影响，C-L价差维持高位，周内价差约400至550美元/吨，较上周提高120美元/吨。 ◼LME-SHFE铜价差：周内价差-100至-160美元/吨，均值-86美元/吨，较上周下降90美元/吨。 冶 炼 ： 现 货 铜 矿 加 工 费 持 续 走 低 ， 冶 炼 厂 利 润 分 化 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由62.0万吨回升至67.6万吨，但库存水平仍偏低。 ◼铜矿现货加工费：进口铜矿现货加工费由-106.3下滑至-107.3美元/吨左右，加工费持续走低，铜矿维持偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格小幅下滑，由1748回升至1778元/吨，价格维持高位水平。 ◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损缩窄，亏损由1117缩窄至1027元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3490提高至3610元/吨。 铜 产 量 ： 精 炼 铜 产 量 继 续 小 幅 回 落 3月国内阳极铜产量为111.6万吨，环比提高10%；其中，矿产粗铜产量88.9万吨，废铜产粗铜量22.7万吨。 据SMM数据，5月电解铜产量116.94万吨，产量环比下降0.95万吨，同比 增 加3.11万 吨。1-4月 产 量587.61万吨，同比增加41.8万吨。 4月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为85.44%，环比下降0.48个百分点。 6月电解铜产量预计116.84万吨，环比下降0.09%。6月存在一家新的企业爬产，以及5月检修结束的电解铜企业产量逐渐恢复，故而6月产量较5月仅小幅下降。 铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口 窗 口 阶 段 性 打 开 ， 洋 山 铜 溢 价 下 滑 ◼铜进口盈亏：内外价差继续缩窄，国内现货进口窗口阶段性打开，进口处于盈亏平衡附近。其中，现货进口盈利-400～+100元/吨。连三则盈利+280～+50元/吨。 ◼洋山铜溢价：下游采购情绪偏弱，保税铜库存明显累库，市场溢价整体下行，洋山铜溢价下滑，由75下降至69美元/吨。 铜 进 口 概 况 ◼电解铜进口：4月份电解铜进口27万吨，环比提升15.3%，同比提升8.2%。1-4月电解铜累计进口86.2万吨，累计同比减少23.1万吨（-21.1%），随着3月份以来进口窗口长时间打开，预计进口量有望明显进一步回升。 ◼阳极铜进口：4月份阳极铜进口7.3万吨，环比提升5.6%，同比下滑2.1%。1-4月累计进口26.3万吨，累计同比增加1.8万吨（+7.3%）。 ◼废铜进口：4月份废铜进口21.2万吨，环比降7.0%，同比提升3.4%。1-4月累计进口84万实物吨，累计同比增加6.3万吨（+8.1%）。 再 生 铜 ： 精 废 价 差 缩 窄 ， 精 铜 杆 开 工 率 继 续 下 滑 铜精废价差：周内铜价一度大幅下跌，再生铜持货商惜售情绪加重，精废价差高位回落。周内铜精废价差2900～1900元/吨，继续高于合理精废价差1740元/吨。 粗铜加工费：粗铜加工费小幅走高，南方加工费由900提升至1000元/吨，北方加工费维持由700提升至800元/吨，进口粗铜加工费维持在95美元/吨。 电解铜制杆开工率：受铜价高位运行影响，下游采购意愿低迷，新增订单表现疲弱，精铜杆开工率由61.9%小幅下降至61.0%。 再生铜制杆开工率：周中铜价明显回调在一定程度上刺激了下游的采购意愿，但终端订单仍较疲软，再生铜杆开工率继续小幅回升，由8.61%回升至10.89%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 材 开 工 率 ： 铜 材 开 工 率 下 滑 持 仓 量 ： 沪 铜 持 仓 量 保 持 稳 定 沪铜持仓：市场参与度相对稳定，沪铜持仓量保持在260万吨左右。近月持仓由53.6万吨下降至27.1万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓 单）：近月持仓虚实比5.33下降至2.86。沪铜近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险。 C F T C持 仓 ◼CFTC持仓：