铁矿石6月报：铁水边际增长有限，累库压力增大

铁 水 边 际 增 长 有 限 ， 累 库 压 力 增 大 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月30日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 观点铁水边际增长有限，累库压力增大 ◼观点：6月铁矿石市场将处于“供给走强、需求见顶、成本支撑犹存”的多空博弈格局，价格预计将在供应压力之下承压运行。供应端方面，6月全球铁矿石发运预计将迎来显著放量。主流矿山财年冲量，同时，非主流矿在高价刺激下仍保有增产动力，整体供给压力将较5月进一步加大。需求端来看，边际增长空间已十分有限。当前日均铁水产量维持在241万吨附近的高位，从高炉开工和钢厂检修计划看，进一步增产的空间极小，铁水产量大概率已接近阶段性顶部；下游钢材消费步入淡季，终端需求季节性回落将逐步向上游传导，对铁矿石的增量消耗形成制约。成本端短期是主要支撑因素。目前海运费仍在缓慢上涨，受中东地缘局势（美伊谈判僵持）及6月传统海运旺季的双重影响，运价短期有望继续维持高位。但随着6月底旺季因素逐步消退，若地缘局势未进一步恶化，海运费存在冲高回落的预期。综合来看，6月铁矿石市场将处于供给边际走强与铁水增速放缓将压制矿价的上行空间，但短期铁水产量维持高位对刚性消耗仍有保障，叠加海运费高位运行对成本的支撑，矿价短期内不具备大幅下跌的基础。预计6月铁矿石价格将呈现高位震荡、重心小幅下移的走势，需重点关注铁水产量见顶回落的时点、港口库存去化节奏以及海运费的变化方向。 ◼策略： 1.单边：09合约逢高试空 铁矿石核心变化 ◼市场概述：5月，铁矿石期货价格先扬后抑，整体呈现震荡回落的态势，价格重心下移，多空力量在供需基本面与宏观预期之间反复博弈。宏观方面，地缘冲突推升运费，外部不确定性增加，铁矿石海岬型船运费一度涨至季节性高位，这是矿价表现相对抗跌的重要原因。国内宏观释放了积极信号，国务院印发《城市更新“十五五”规划》，提出城镇危旧房改造50万套、老旧小区改造11.5万个等目标，5月国内楼市亦迎来“小阳春”，以北京及上海为代表的城市地产出现明显转暖迹象。产业层面，铁矿石供应端维持宽松格局。全球铁矿石发运量维持历史同期最高水平，澳巴发运小幅增长，非主流发运维持强势表现，尤其5月中旬西芒杜发运量单周接近100万吨，需求表现尚可，但边际增长空间明显收窄。库存高位运行，压制价格反弹空间。下旬，西沁源煤矿发生重大瓦斯爆炸事故，对铁矿石市场形成间接影响，成材利润或面临再分配的格局。 ◼供应：5月，全球铁矿石发运中枢继续上移，截止最新数据，全球铁矿石发运量累计同比增长3447万吨，其中澳巴发运量累计同比增长578万吨。四大矿山来看，力拓发运至中国量累计同比增长488万吨，BHP至中国累计发运同比下滑467万吨，FMG累计发运同比增加111万吨。淡水河谷累计同比增加143万吨。 ◼需求：截止5月28日，247家日均铁水产量241万吨，环比+0.2万吨；高炉开工率84.14%，环比持平；高炉炼铁产能利用率90.35%，环比+0.07%；钢厂盈利率62.34%，环比-0.86个百分点。 ◼库存：截至5月28日，45港库存164396.1万吨，环比-4.68万吨；日均疏港量322.25万吨，环比下滑2.41万吨；钢厂进口矿库存8838.54万吨，环比+11.11万吨。 ◼基差和月差： 1.基差：5月铁矿石主力合约基差整体呈现震荡走缩的表现，现货始终弱于盘面，盘面向上收基差，且目前基差已经收敛至历史同期低位。一定程度上铁矿是黑色系中相对偏高估值的品种，现货在货源流动性释放以及铁水增速放缓下表现弱势，而盘面则受成本支撑、铁水维持高位、成材出口韧性等因素走弱幅度有限。 2.月差：5月呈现震荡的态势，先走强后走弱，但变化较为有限。一方面，近月存在现货压制，远月亦有供应增量的释放，整体铁矿尽管有累库预期但幅度有限。因此月差变化并不显著。 一、价格和价差 ➢5月，铁矿石现货价格整体呈现震荡偏弱走势，价格重心小幅下移。以PB粉（60.8%）为例，5月中下旬价格在751-770元/湿吨区间窄幅波动。 ➢从品种间价差来看，高中品价差维持偏高水平，与卡粉供应的收缩仍显著相关，但中低品价差明显走扩，在5月月钢厂利润处于修复的过程中，叠加铁水仍处于高位，中高品矿需求有所提振。但后续，随着BHP外资货源的释放，或直接对中高品矿价格造成冲击。 ➢现货市场交投氛围整体偏淡。贸易商报价积极性一般，出货意愿虽有增强但实际成交有限；钢厂采购以刚需为主，钢厂维持低库存操作。 ➢5月，盘面最便宜交割品从IOC6切换至罗伊山、超特等低品矿，侧面反映出市场对于钢厂利润变化的预期。 ➢基差方面，5月铁矿石主力合约基差整体呈现震荡走缩的表现，现货始终弱于盘面，盘面向上收基差，且目前基差已经收敛至历史同期低位。一定程度上铁矿是黑色系中相对偏高估值的品种，现货在货源流动性释放以及铁水增速放缓下表现弱势，而盘面则受成本支撑、铁水维持高位、成材出口韧性等因素走弱幅度有限。 ➢月差方面，5月呈现震荡的态势，先走强后走弱，但变化较为有限。一方面，近月存在现货压制，远月亦有供应增量的释放，整体铁矿尽管有累库预期但幅度有限。因此月差变化并不显著。 二、供应 ➢发运：5月，全球铁矿石发运先减后增。月初受巴西降雨影响，全球发运大幅下滑，但随着雨季影响的结束以及澳矿、非主流的发力，全球铁矿发运中枢不断上移。四大矿山表现不及预期，年初至今力拓、FMG及淡水河谷累计同比增量较上月有所收敛，BHP累计同比减量仍在扩大。BHP、FMG发运完成均接近目标的中沿，6月财年冲量发运增长空间仍存。非主流方面维持强劲表现，目前仍是增量的主要来源，且一定程度上弥补了主流矿山的不及预期，尤其5月中旬西芒杜发运单周创下接近100万吨的水平，塞拉利昂等亦维持偏强表现。 ➢展望后市，6月全球铁矿石发运预计将显著放量。全球铁矿石发运将迎来财年冲量的主要月份。主流矿山层面，关注BHP、FMG发运情况。 ➢年初至今，国内47港铁矿石到港量周度均值为2550万吨，去年同期为2397万吨。5月铁矿到港量震荡上行，主要由于全球铁矿发运维持偏强水平。伴随全球发运的持续恢复，到港量亦逐步抬升。展望后市，预计6月铁矿到港均值将落入2550-2600万吨区间内。 433家矿山企业：铁精粉：产量：东北➢国产矿：5月国产铁矿石生产整体呈现稳中偏弱态势。从总量看，Mysteel统计全国186家矿山企业日均精粉产量为46.79万吨，环比微降0.03万吨，同比亦下降0.07万吨。生产偏弱的主要原因是受天气及北方环保检查影响，部分矿山生产受到一定制约。分地区来看，各产区表现存在一定差异。东北地区生产有所收缩，华北地区受环保检查影响较为明显，矿山开工受到一定限制。华东及南方地区生产相对平稳，多数矿山维持常规生产节奏。 三、需求 247家钢企高炉开工率（%）➢需求：5月铁水产量延续高位运行态势，但边际增长空间明显收窄。截至5月28日，Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量为241万吨，环比微增0.19万吨。5月日均铁水产量均值约为240.4万吨，4月约为238.7万吨，去年5月为243万吨，整体低于去年同期。然而，增产动能已明显减弱，5月下旬无净新增复产高炉，河北、江苏个别钢厂恢复满产带来的增量，被山西、山东部分钢厂检修对冲。终端需求方面，5月钢材内需步入传统淡季，终端表现整体偏弱。从下游行业看，南方雨季和北方高温天气影响下游开工，水泥出货量、混凝土发运量环比均有下降。三大白电6月排产同比下滑11.8%，其中空调排产同比降幅达18.9%，但高端制造业仍存在一定韧性。出口短期韧性犹存，中长期承压，关键是海外需求以及能源成本的高位持续性。 ➢全球来看，2026年1-4月全球粗钢产量6.1亿吨，同比下滑1280万吨。 ➢分地区来看，2026年143月中国粗钢产量同比下滑1423万吨，除中国外地区增长143万吨，增幅较上月扩张，增量主要由印度、美国、韩国、土耳其等地贡献。 ➢2026年1-4月全球生铁产量4.16亿吨，同比下滑950万吨，中国降幅最为显著。 ➢分地区来看，中国生铁累计产量2.8万吨，同比下滑855万吨，非中国地区累计产量1.33亿吨，同比下滑94万吨。分地区来看，印度、韩国呈现增长态势，其余多数地区有所下滑。 四、库存 ➢5月铁矿石港口库存总体呈现高位波动、小幅去化的特征，但去库节奏显著放缓。截至5月28日，全国47个港口铁矿石库存总量约1.7亿吨，月末受到港增加的影响库存再度回升，整体变动幅度有限。钢厂铁矿石库存呈现小幅增长态势，但绝对水平仍处于历史同期低位。截至5月28日，247家钢厂进口矿库存为8838.54万吨。全口径库存已经止降，尽管港口库存小幅去化，但受压港增加的影响，库存实际已开始缓慢累库。 ➢展望后市，6月铁矿石市场将处于“供给走强、需求见顶、成本支撑犹存”的多空博弈格局。供给边际走强与铁水增速放缓将压制矿价的上行空间，但短期铁水产量维持高位对刚性消耗仍有保障，叠加海运费高位运行对成本的支撑，矿价短期内不具备大幅下跌的基础。预计6月铁矿石价格将呈现高位震荡、重心小幅下移的走势，需重点关注铁水产量见顶回落的时点、港口库存去化节奏以及海运费的变化方向。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、iFind等、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn