EG月报：国外装置逐步回归，主港累库压力增大

策略摘要 研究院化工组 研究员 短期中性看待，长期低仓位逢高空。基本面来看，近端05合约，港口库存不高、国内检修仍在，随着卫星石化、浙石化等几套油制装置停车，当前国内乙二醇供应压力有所缓解，对乙二醇价格存在一定支撑；但当前国外装置基本都已恢复正常，虽然短期受红海物流的影响，进口也将逐步回归高位，同时现货市场流通性充裕，后续显性库存仍存累积预期，市场心态受压制，乙二醇上行空间受限，价格难以突破前期高位，预计MEG区间震荡。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 近期国内煤制EG春检结束、负荷提升中，同时油制检修计划近期集中兑现，因此当前EG供应压力还不算大，所以累库幅度不大，4月底~5月中这部分油制检修将逐步回归；后续需观察的是随着EG价格重心的回落和EO需求旺季的到来，EG/EO联产会不会重新切回EO。前期生产利润修复的背景下，EO装置开始转产EG（特别是中石化装置），本轮价格的上涨基本已试探EG非煤供应的复产点位，或者说是EG/EO转产装置的增产点位，因此EG价格突破前高的难度偏大。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 海外装置方面，远洋端方面，2月中沙特Yanpet装置恢复、JUPC也已于3月底前后重启，因此目前处于停车中的装置仅剩下Sharq2一套，其计划在4、5月份重启，关注具体复工进度。随着沙特大部分装置的重启，预计未来沙特地区的供应逐渐回归，这部分量在4月之后的进口量上能比较确定的体现出来。当然之前的红海事件一定程度上依旧有影响船期。北美市场，南亚一套83万吨/年的装置目前计划于4月中上旬重启，其余装置中sasol有停车，预计后期当地供需结构趋于宽松，在目前的美亚价差及运费下下半年出口至中国的量会增加。总体来说，海外开工最低点已过，后续中国EG进口量将逐步回升。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 终端方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工已恢复至高位，对PTA需求形成支撑，虽然终端维持低原料备货策略，但是低坯布成品库存下也有阶段性补库，加上一季度出口订单好转，总体4~5月预计需求还是有支撑，6-7月存在降负荷预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力。 ■策略 短期中性看待，长期低仓位逢高空。基本面来看，近端05合约，港口库存不高、国内检修仍在，随着卫星石化、浙石化等几套油制装置停车，当前国内乙二醇供应压力有所缓解，对乙二醇价格存在一定支撑；但当前国外装置基本都已恢复正常，虽然短期受红海物流的影响，进口也将逐步回归高位，同时现货市场流通性充裕，后续显性库存仍存累积预期，市场心态受压制，乙二醇上行空间受限，价格难以突破前期高位，预计MEG区间震荡 ■风险 煤价大幅波动，EO/EG切产，沙特EG装置的复工进度，红海局势 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG价格和基差结构回顾..................................................................................................................................................................5EG国内基本面..................................................................................................................................................................................5EG后续国内新增产能不多.......................................................................................................................................................5EG现实开工率及生产利润：煤制负荷回归中，油制负荷下降............................................................................................6中国EG月频检修预估：4月检修偏多，5月后逐步回归...................................................................................................7中国EG周频检修预估：EG国内开工阶段性低点在4月上...............................................................................................8EG外盘情况......................................................................................................................................................................................9海外EG月频检修预估：装置逐步回归中，供应压力逐月增大...........................................................................................9海外EG周频检修预估...........................................................................................................................................................11EG国际价差：当前美亚价差及运费下，下半年出口至中国的量会增加..........................................................................11EG库存走势：3月份以来，EG港口开始逐步累库..................................................................................................................12下游织造和聚酯情况.......................................................................................................................................................................13终端织造：终端开工恢复高位且订单尚可，但备货积极性一般.......................................................................................13聚酯工厂开工：聚酯开工恢复高位，给予PTA需求支撑.................................................................................................15聚酯工厂库存：3月涤丝库存先升后降，长丝、短纤库存压力仍大................................................................................16 图表 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年..........................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/18图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................6图3:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................6图4:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................6图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................7图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...........................................................................................