铁矿石周报：供应压力增大，累库格局维持

供 应 压 力 增 大 ， 累 库 格 局 维 持 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月12日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 ◼观点：近期受成材利润再分配、海运费回落以及累库的影响，铁矿价格承压运行。基本面来看，供应端方面，近期全球铁矿石发运显著走高。主流矿山财年冲量不及预期，非主流依旧贡献主要增量。在现阶段矿价之下预计仍有增产动力。需求端来看，铁水尽管仍维持在240万吨左右，但后续边际增长空间有限。近期受煤焦价格上涨影响，钢厂盈利率持续回落，叠加成材终端需求面临转弱预期，铁水边际增长空间有限。现阶段成材供需暂无显著矛盾，淡季之下负反馈的可能仍需观察。库存层面，铁矿全口径库存维持累库，港口及钢厂近两周库存环比小幅累库，压港量维持高位，在铁矿高供应格局下，后续依旧维持累库预期。近期铁矿C5航线运费基本回落至历史同期常规水平，但C3航线依旧保持坚挺，短期铁矿海运费仍有支撑。综合来看，铁矿石处于供给边际走强、铁水增速放缓、海运费自高位回落、成材利润再分配的格局中，短期人民币升值亦降低进口成本。预计后续铁矿石价格将维持承压运行的态势，关注海运费变化，短期预计震荡运行为主，区间参考740-790，下方100美金处存支撑。 ◼策略： 1.单边：区间操作，区间参考740-790 铁矿石核心变化 ◼市场概述：本周铁矿期货震荡偏弱运行，09合约下跌0.26%（-2），收于764元/吨。宏观方面，美伊冲突一波三折，在美国轰炸伊朗后，特朗普表示协商结果已获得伊朗最高领导层批准，取消对伊朗进一步的打击。能源价格继续高位震荡，铁矿C5航线本周已经回落至历史常规水平，但C3航线表现坚挺，对矿价仍有支撑。产业层面，消息扰动较多，一则是FMG相关谈判事宜，二则是BHP黑德兰港面临罢工扰动，不过盘面对此类利多消息的反应有限，更多仍是聚焦当下基本面。本周铁水产量环比小幅增长，但钢厂盈利率持续回落，受到港量显著增加的影响，铁矿库存维持累库格局。 ◼供应：本期全球发运环比小幅下滑，整体仍处于高位。全球发运量3547万吨，环比增加174万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2919.3万吨，环比增加93.1万吨。澳洲发运量2099.5万吨，环比增加153.9万吨，其中澳洲发往中国的量1784.0万吨，环比增加234.6万吨。巴西发运量819.8万吨，环比减少60.8万吨。45港口到港量2731.2万吨，环比增加165.4万吨。 ◼需求：本期247家日均铁水产量240.86万吨，环比+0.14万吨；高炉开工率84.25%，环比-0.31%；高炉炼铁产能利用率90.29%，环比+0.05%；钢厂盈利率55.84%，环比-3.47个百分点。 ◼库存：截至6月11日，45港库存16564.2万吨，环比+83.1万吨；日均疏港量338.69万吨，环比+1.73万吨；钢厂进口矿库存8911.13万吨，环比+57.75万吨。 ◼基差和月差： 1.基差：本周09合约基差小幅收敛，盘面相对于现货表现更为坚挺，以现货向下的形式收敛基差，多数品种基差绝对值处于历史同期低位。展望后市，在供应增长的预期下，现货预期仍将维持弱势，基差整体呈现震荡走缩态势。 2.月差：9-1月差小幅走扩，主要受到焦煤价格走弱、FMG谈判以及BHP罢工等事件的驱动。09合约基差处于低位压制价差走强空间。综合来看，在铁矿出于累库预期下，后续预计价差仍将震荡走缩，但短期铁水高位的支撑难以呈现出contango结构。 一、价格和价差 ➢本周铁矿石现货趋弱运行，跌幅较上周有所收敛，品种间表现差异依旧较大，中品矿领跌，高品相对坚挺，FMG低品矿或受消息影响跌幅有限。新加坡掉期在触及100美金后延续反弹趋势，短期受供应影响，矿价对100美金支撑反应较为敏感。➢品种间价差来看，卡粉相对于中品价差小幅走扩， PB粉相对于低品矿价差亦走缩，主因品种供应及消息方面影响。受人民币升值影响，品种进口利润继续修复。➢成交方面，港口现货成交降至历史同期低位，远 期成交处于低位，但环比小幅回升，短期受人民币升值及需求影响，远期性价比优于现货。➢目前盘面最优交割品为超特粉、罗伊山粉。 ➢基差方面，本周09合约基差小幅收敛，盘面相对于现货表现更为坚挺，以现货向下的形式收敛基差，多数品种基差绝对值处于历史同期低位。展望后市，在供应增长的预期下，现货预期仍将维持弱势，基差整体呈现震荡走缩态势。 ➢月差方面，9-1月差小幅走扩，主要受到焦煤价格走弱、FMG谈判以及BHP罢工等事件的驱动。09合约基差处于低位压制价差走强空间。综合来看，在铁矿出于累库预期下，后续预计价差仍将震荡走缩，但短期铁水高位的支撑难以呈现出contango结构。 二、供应 ➢本周全球铁矿石发运量环比小幅抬升，整体发运量仍处于历史同期高位。分国家来看，本周加拿大、几内亚、马来西亚环比增长显著，澳巴发运量环比小幅增长，非主流发运维持强势表现。 ➢四大矿山方面，BHP发运持续不及预期，累计发运减量环比继续扩大，FMG财年冲量亦不及预期，力拓维持偏强劲表现。 ➢年内非主流对增量贡献占比逐步提高，也即矿价目前水平下对非主流发运成本的价格敏感度也越高，短期100美金处存在支撑。 ➢四大矿山中，力拓至中国累计发运同比增长640万吨，BHP至中国累计发运同比下滑602万吨，淡水河谷累计同比增加144万吨，FMG累计发运同比下滑16万吨。 ➢年初至今，国内47港铁矿石到港量周度均值为2573万吨，去年同期为2417万吨。国内到港量自低位逐步回升，在铁矿发运边际回升的预期下，预计后续到港中枢也将有所回升，预估6月均值在2550-2600区间内。 三、需求 ➢需求方面，本周铁水产量环比小幅增长，绝对值维持高位。受煤焦价格上涨影响，钢厂盈利率持续回落，个别钢厂有所减产，短期预计铁水仍将维持高位但增长空间有限。 ➢6月，终端需求逐步步入传统淡季，尤其建筑钢材。从下游行业看，南方雨季和北方高温天气影响下游开工，水泥出货量、混凝土发运量环比均有下降。三大白电6月排产同比下滑11.8%，其中空调排产同比降幅达18.9%，但高端制造业仍存在一定韧性。出口短期韧性犹存，目前成材定价给出出口适宜的利润空间，近期伊朗钢厂小幅复产，不过现阶段生产仍以满足内需为主，出口依旧困难。➢库存方面，本周港口库存维持累库格局，疏港量维持高位，港口库存及钢厂库存均环比增加，全口径铁矿库存维持累库格局。基于供应 仍将维持高位而需求边际增长空间有限，铁矿预计将继续维持累库格局。 ➢全球来看，2026年1-4月全球粗钢产量6.1亿吨，同比下滑1280万吨。 ➢分地区来看，2026年143月中国粗钢产量同比下滑1423万吨，除中国外地区增长143万吨，增幅较上月扩张，增量主要由印度、美国、韩国、土耳其等地贡献。 ➢2026年1-4月全球生铁产量4.16亿吨，同比下滑950万吨，中国降幅最为显著。 ➢分地区来看，中国生铁累计产量2.8万吨，同比下滑855万吨，非中国地区累计产量1.33亿吨，同比下滑94万吨。分地区来看，印度、韩国呈现增长态势，其余多数地区有所下滑。 四、库存 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、iFind等、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn