铁矿石5月报：铁水边际增长有限，料库存去化放缓

铁 水 边 际 增 长 有 限 ， 料 库 存 去 化 放 缓 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月1日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 观点铁水边际增长有限，料库存去化放缓 ◼观点：基本面来看，供应端，5月铁矿发运中枢将继续上移，在澳巴雨季影响消除、两大矿山财年冲量以及非主流矿山持续发力的情况下，铁矿供应边际增强，到港量中枢或将在2550-2650区间内。需求方面，铁矿需求边际增速将继续放缓，但韧性仍存。铁水产量在经历了4月的高位运行后接近见顶状态。终端需求短期韧性仍存，出口依旧是强有力的支撑，内需基建项目仍有释放空间，钢材直接以及间接出口依旧是边际变化的重点。综合来看，5月铁矿石市场将面临铁水见顶、供给旺季的供需转弱格局，但铁水仍然有望阶段性维持高位，重点关注需求边际变化。港口库存或从小幅去库转为平库，但供应压力是否存在则取决于出口能够提供的韧性以及内需能否存在超预期的可能。展望后市，地缘冲突反复能源品价格高位，铁矿成本中枢上移，铁水处于缓慢爬坡阶段且终端需求面临不确定性，短期多空因素交织。09合约预计震荡运行，区间参考750-810，800-810左右可试空。 ◼策略： 1.单边：800-810左右可试空 铁矿石核心变化 ◼市场概述：4月，铁矿石价格的运行逻辑主要围绕铁水复产、BHP与中矿谈判、澳洲柴油短缺以及海运费抬升等因素运行。4月初美伊冲突降温且市场对其交易钝化，逐步转向交易基本面。而澳洲采矿业则受柴油短缺影响存在较大运营风险，有小铁矿山因此停产，但中大型矿山运营文件，4月下旬澳洲寻得马来西亚及新加坡柴油支持，缓解了短期紧缺现状。但受全球能源价格攀升影响，铁矿成本有所上升，主要体现在直接成本、运营、海运费等多方面，支撑近月铁矿石价格，叠加BHP与中矿谈判的激化，加剧中高品结构性矛盾，铁矿走出小幅正套。但伴随4月底两者谈判的落定，市场快速定价且利空出尽，矿价仅小幅下跌后再度反弹，核心原因在于铁水仍处于复产阶段且钢厂存在节前补库需求。与此同时，成材去库速度尚可，终端需求韧性仍存，出口亦显著增长。但月底有关钢坯出口限制的消息传出，市场情绪有所回落，但钢厂反应接单正常，关注后续出口变动。 ◼供应：一季度，全球铁矿石发运维持高位，受去年低基数的影响，截止最新数据，全球铁矿石发运量累计同比增长2897万吨，其中澳巴发运量累计同比增长1218万吨。四大矿山来看，力拓发运至中国量累计同比增长648万吨，BHP至中国累计发运同比下滑210万吨，FMG累计发运同比增加437万吨。淡水河谷累计同比增加206万吨。 ◼需求：截止4月30日，247家日均铁水产量238.9万吨，环比-0.42万吨；高炉开工率83.36%，环比+0.31%；高炉炼铁产能利用率89.56%，环比-0.16个百分点；钢厂盈利率51.08%，环比+1.3个百分点。 ◼库存：截至4月30日，45港库存16541.8万吨，环比-122.32万吨；钢厂进口矿库存环比+381.10至9265.17万吨。 ◼基差和月差： 1.基差：4月铁矿石5月合约基差整体呈现窄幅震荡、月末小幅收窄的格局，现货表现坚挺，以盘面向上收基差的形式呈现。根本原因在于现实偏强的逻辑未被证伪。4月铁水处于爬坡阶段，尽管月末增速显著放缓，但成材需求韧性仍存，叠加五一节前钢厂补库需求释放，现货价格韧性较强。 2.月差：4月呈现先小幅走扩、后高位企稳的走势。走扩的逻辑在于近端强现实，但随着铁水复产速度放缓以及BHP谈判落定，难以支持月差继续走扩。 一、价格和价差 ➢4月，铁矿石现货价格先抑后扬，整体呈现区间震荡态势，1-2月现货价格持续阴跌，3月后小幅上涨。高库存与低利润背景下，铁水产量维持在239万吨附近高位小幅波动，港口库存呈阶段性去库走势，对矿价形成一定支撑。 ➢品种间价差出现明显的结构性分化。中低品价差震荡走扩，卡粉相较于中品矿溢价走缩，钢厂在微利状态下降本的配矿逻辑依然延续。低品矿折扣仍在收窄。成交方面，4月中上旬港口现货成交偏弱，下旬受节前补库带动有所改善。美金市场交投氛围尚可，成交主要集中在中品资源，BHP资源放开后矿山招标麦克粉、纽曼粉发力，二级市场流动性提升。 ➢4月，盘面最便宜交割品偏向中品粉矿，目前为纽曼粉。 ➢基差方面，4月铁矿石5月合约基差整体呈现窄幅震荡、月末小幅收窄的格局，现货表现坚挺，以盘面向上收基差的形式呈现。根本原因在于现实偏强的逻辑未被证伪。4月铁水处于爬坡阶段，尽管月末增速显著放缓，但成材需求韧性仍存，叠加五一节前钢厂补库需求释放，现货价格韧性较强。 ➢月差方面，4月呈现先小幅走扩、后高位企稳的走势。走扩的逻辑在于近端强现实，但随着铁水复产速度放缓以及BHP谈判落定，难以支持月差继续走扩。 二、供应 ➢发运：4月，全球铁矿石发运先减后增。3月底受澳洲超强台风影响，发运量大幅下滑，4月发运自低位快速回升，弥补前期减发量。四大矿山表现平稳，尤其澳大利亚三大矿山表现强劲。BHP、FMG发运完成均接近目标的中上沿，发运关注后续冲量情况。四季度非主流仍表现强劲，尤其西芒杜在完成支线铁路建设后，基建短板逐渐完善，运输能力再上一个台阶。关注后续发运增长情况。 全球铁矿石发运量累计值➢展望后市，5月全球铁矿石发运预计将显著放量。伴随澳巴雨季结束，全球铁矿石发运将进入传统供给旺季。主流矿山层面，BHP、FMG财年冲量即将开始；力拓在飓风影响消退后发运将持续恢复，全年发运目标不变意味着后续季度需加快节奏。西芒杜项目若永久破碎设施顺利推进，发运量有望进一步增加。 ➢国内47港铁矿石到港量周度均值为2537万吨，去年同期为2383万吨。4月铁矿到港量先低后强，主要由于3月底澳洲飓风的冲击所致。伴随全球发运的持续恢复，到港量亦逐步抬升。展望后市，，预计二季度铁矿到港均值为2500-2550万吨。二季度发运旺季到来，铁矿供应预计进入增长期，预计5月到港均值较4月环比抬升，区间约为2550-2650万吨。 ➢国产矿：4月国产铁矿石生产呈现持续恢复的态势。月初，受前期环保检查及矿山安全事故的延续性影响，产量环比小幅下滑。此后随着前期环保检查及矿山检修结束，国内铁精粉产量持续增长，同比降幅显著收窄，整体来看4月国产矿产量总量持稳、环比改善明显。国产矿库存方面，4月呈现小幅波动、月末有所累积的态势。 三、需求 247家钢企日均铁水产量（万吨）247家钢企高炉开工率（%）➢需求：4月铁矿石需求延续高位运行，247家钢厂日均铁水产量全月维持在239万吨左右，处于历史同期高位水平，环比3月中旬的221.2万吨显著增长，略低于去年同期水平。4月钢厂盈利率从月初约48%持续提升至月末51.08%，吨钢毛利约65元，微利状态下钢企增产意愿有限。铁水相较于废钢的成本优势依旧存在，尤其是在废钢开票面临政策调整后，铁矿的优势更为凸显。终端需求方面，依旧呈现出口强劲，内需结构性分化。出口方面，钢坯出口表现尤为突出，4月钢坯出口仍保持高度活跃，钢厂出口接单情况良好，部分企业6月份订单已排满。内需则呈现地产偏弱、基建托底、制造业有韧。 ➢全球来看，2026年1-3月全球粗钢产量4.6亿吨，同比下滑1060万吨。 ➢分地区来看，2026年1-3月中国粗钢产量同比下滑1182万吨，除中国外地区增长122万吨，增幅较上月收敛，增量主要由印度、美国、韩国、土耳其等地贡献。 ➢2026年1-3月全球生铁产量3.11亿吨，同比下滑704万吨，中国降幅最为显著。 ➢分地区来看，中国生铁累计产量2.1万吨，同比下滑591万吨，非中国地区累计产量1亿吨，同比下滑112万吨。分地区来看，印度、韩国呈现增长态势，其余多数地区有所下滑。 四、库存 ➢展望后市，铁矿需求边际增速将继续放缓，但韧性仍存。铁水产量在经历了4月的高位运行后接近见顶状态。供给端，5-6月将进入全球铁矿发运旺季，外矿供应环比将继续增加，港口库存或从小幅去库转为平库，但供应压力是否继续增加则取决于出口能够提供的韧性以及内需能否存在超预期的可能。钢坯出口当前订单已排至6月，短期仍有支撑，但需警惕政策方面的扰动；内需方面，5月基建项目仍有释放空间，制造业重点关注出口情况，外需依旧是强有力的支撑。综合来看，5月铁矿石市场将面临铁水见顶以及供给旺季的供需转弱格局，但铁水仍然有望阶段性维持高位，重点关注需求边际变化。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、iFind等、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn